靠“光伏一哥”扶持？連城數控七成營收依賴關聯方隆基股份

　　背靠“光伏一哥”的連城數控(835368.OC)正加速闖關新三板精選層。

　　7月17日，連城數控公佈股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌發行結果公告，確定以37.89元/股價格發行股份1500萬股。本次預計募集5.68億元，所募資金將投向單晶爐和切片機擴建項目及研發中心建設。

　　連城數控方面表示，募投項目的實施將有利於擴大産能，進一步拓展市場空間，同時有利於搶佔半導體市場機遇。不過，客戶相對集中及關聯交易佔比高一直是連城數控較為明顯的風險之一。

　　不僅如此，2017年～2019年，連城數控和隆基股份(601012.SH)披露的關聯交易額數據存在較大差異。對此，連城數控方面告訴《中國經營報》記者，存在差異的原因主要是兩家都有各自的財務準則，不影響整體的交易額。

　　隆基股份方面也向記者表示，兩者披露存在差異主要為雙方財務核算並非完全對稱所致。連城數控對隆基股份的銷售、採購一一對應，真實、準確和完整。

　　第一大客戶為關聯方

　　連城數控成立於2007年，是國內晶體硅生長和加工設備供應商，主營業務為單晶爐、線切設備、磨床、硅片處理設備和氬氣回收裝置等。

　　值得關注的是，連城數控的控股股東為瀋陽匯智，實際控制人為鐘寶申和李春安。

　　對於鐘寶申和李春安，光伏行業並不陌生。前者正是光伏龍頭隆基股份的董事長，同時擔任連城數控的董事。而李春安為隆基股份的第二股東，同時也是連城數控的董事長。據悉，二人與隆基股份創始人、總裁李振國都是蘭州大學的同學。

　　2000年，李振國創辦隆基股份；隨後第6年，鐘寶申與李春安投身隆基股份，二人並相繼投資成立連城數控。

　　從2013年到2019年，隨著以隆基股份為代表的單晶技術勢力逐步壯大，連城數控也迎來了黃金髮展期。其中，僅來自關聯方隆基股份的銷售收入的複合增長率便達62.44%。

　　不過，近幾年連城數控營收收入存在一定波動，凈利潤也出現持續下滑的態勢。2017年～2019年，其分別實現營收8.77億元、10.53億元和9.72億元；分別實現歸母凈利潤1.85億元、1.65億元和1.61億元。

　　值得關注的是，連城數控主要客戶高度集中。2017年～2019年，前5名客戶佔公司營業收入的比例分別為84.71%、92.31%和91.94%。

　　其中，2017～2019年，連城數控來自關聯方隆基股份的營業收入分別為6.06億元、8.78億元和6.60億元，佔比分別為69.12%、83.40%和67.84% 。

　　在連城數控方面看來，這種關聯交易存在主要是下游單晶矽片市場競爭格局所致。2015年～2019年，隆基股份和中環股份(002129.SZ)兩家硅片龍頭合計産能份額約為70%，形成了雙寡頭格局。

　　出於降本增效、防止技術泄漏、穩定供應鏈體系等原因，兩家企業與上游設備供應商形成了密切合作關係。其中，隆基股份的單晶爐設備長期以來主要由連城數控和北方華創提供，線切設備主要由連城數控和高測股份提供。而中環股份與晶盛機電(300316.SZ)長期深度合作。

　　不過，記者注意到，連城數控和隆基股份之間的關聯交易披露的發生額數據存在一定差異。

　　具體而言，隆基股份2017年～2019年財報披露，連城數控向隆基股份銷售商品或提供勞務涉及的包括生産設備、設備改造、備品備件關聯交易金額共計為8.02億元、9.64億元和9.21億元；而連城數控方面披露的資訊顯示，2017年～2019年，其向隆基股份銷售商品或提供勞務涉及的包括生産設備、設備改造、備品備件關聯交易金額共計6.06億元、8.78億元和6.60億元。相比之下，兩家企業的數據相差懸殊。

　　對此，連城數控方面告訴記者，存在差異的原因主要是兩家都有各自的財務準則，不影響整體的交易額。而連城數控在回復全國股轉公司問詢時表示，其與隆基股份披露的相關數據不一致係時間性差異所致。

　　與此同時，隆基股份方面也向記者表示，兩者披露存在差異主要為雙方財務核算並非完全對稱所致；連城數控銷售設備根據收入確認會計政策在驗收時點確認收入並確認對隆基股份的銷售，而隆基股份在收到貨物時確認在建工程並相應確認對連城數控的採購；連城數控披露的對隆基股份銷售金額小于隆基股份披露的對連城數控採購金額係時間性差異所致，雙方之間的銷售與採購一一對應，真實、準確和完整。

　　對於依賴關聯方隆基股份的問題，連城數控方面表示，若隆基股份的行業地位發生不利變化，使其需求降低，且連城數控開拓非關聯方客戶的進度不及預期，則其營業收入存在下降的風險。

　　“補血”擴産

　　儘管背靠隆基股份這棵“大樹”，但是目前連城數控的資金額似乎並不能滿足其進一步擴展市場的需求。

　　連城數控公開發行的説明書顯示，2017年～2019年，其經營活動産生的現金流量凈額分別為1.13億元、1.08億元和-0.45億元，分別小于凈利潤1.89億元、1.70億元和1.66億元。

　　與此同時，連城數控在各報告期末應收賬款週轉率和存貨週轉率卻出現下降。

　　記者注意到，2017年～2019年各報告期末連城數控應收賬款分別為2.95億元、5.60億元和3.74億元，應收賬款週轉率3.00、2.12和1.82。

　　同時，2017年～2019年，各報告期末連城數控存貨賬面價值分別為4.58億元、4.25億元和5.36億元，主要由原材料、在産品及發出商品構成，存貨週轉率為1.43、1.36和1.26。

　　這是否是應收賬款和存貨問題導致經營活動産生的現金流凈額走低，並在2019年轉負？

　　對此，連城數控方面表示，報告期內，隨著生産經營規模擴大，公司經營活動産生的現金流入量與流出量均保持持續較高水準。發行人經營活動産生的現金流量充足，盈利品質較好。2019年經營活動産生的現金流凈額為負主要原因是，受到“531新政”影響，2018年下半年光伏行業低迷，2019年銷售商品、提供勞務收到的現金有所下滑所致。

　　記者注意到，2019年底，連城數控總資産21.35億元，總負債10.14億元，資産負債率47.50%，同比下降7.5%。現金及現金等價物餘額1.61億元，同比增加28.8%

　　連城數控對資金渴求不僅於此。此次衝擊精選層，無疑能為其再開闢新的融資通道。

　　據悉，連城數控本次預計募集資金預計5.68億元，募投項目包括投資光伏和半導體用線切設備、晶圓加工設備和單晶爐，共計2420台，總投資3.28億元。

　　連城數控方面表示，目前市場需求旺盛，無法充分滿足業務訂單，募投項目的實施有利於擴大産能，進一步拓展市場空間。另外，其擬加大半導體設備領域，搶佔半導體設備市場機遇。

　　事實上，相比單晶爐市場的競爭對手北方華創、晶盛機電，以及切線設備市場的競爭對手上機數控，連城數控在總資産、凈利潤等指標上仍存在一定差距。比如，晶盛機電在2017年～2019年實現營業收入19.49億元、25.36億元和31.10億元，是連城數控的2～3倍。