中國軟體3倍暴漲創新高後突然暴跌 是“假摔”嗎？

　　華夏時報記者 宋婕 陳鋒 北京報道

　　“根正苗紅”的軟體行業“國家隊”中國軟體近來讓資本趨之若鶩，股價屢創新高，今年暴漲近300%，即使在科技股牛市中依然是佼佼者。

　　9月9日，中國軟體股價以漲停收于92.07元，創出近一年新高。但9月10日，股價突然暴跌8.50%，收于84.24元。9月12日，中國軟體收于80.69元。

　　近期公司對外披露的半年報顯示，5隻基金和北上資金進入前十大流通股股東之列。此外，超級牛散的進入，也吸引著遊資搶籌，助長股價走高。

　　與長期熱鬧的股價不匹配的是，公司上半年業績不盡如人意，凈利潤虧損2億元。中國軟體董秘辦工作人員在接受《華夏時報》記者採訪時稱，公司大部分項目的利潤在年底確認，致使上半年出現虧損。利潤中最突出的是國産作業系統，在上半年拓展市場的速度加快，至於能否迅速放大業績，要以市場的需求為導向。

　　股價狂漲3倍

　　今年中國軟體歷經了兩次大幅上漲。第一次是從1月底起，公司股價結束了此前的陰跌，持續了兩個多月上揚，在4月初突破65元關口，漲幅超過200%。

　　公司股價在50元上下度過了近5個月的平穩期，之後又在8月中旬開始爆發。9月5日盤中報91.91元，中國軟體股價創近一年新高，9月9日再次刷新記錄至92.07元，股價較今年初狂漲3倍。

　　對公司近期股價的高歌猛進，中國軟體董秘辦工作人員在接受《華夏時報》記者採訪時表示，重大事項均已通過公告形式對外披露，股價持續高走或因公司獲得投資人的認可。

　　中國軟體近期公佈的半年報顯示，有5隻基金進入十大流通股東中，共計持股3.88%，分別是海富通股票混合、華安媒體網際網路混合、央調ETF、500ETF、廣發小盤成長混合(LOF)。

　　記者發現，5隻基金均是在二季度才成為前十名股東。自中報報告期末以來，以9月12日的收盤價計算，5隻基金在3個多月中凈賺15.49億元。

　　需要指出的是，十大流通股東中，中央匯金資産管理有限責任公司和香港中央結算有限公司合計持有1176萬股，截至9月12日，賺取了9.49億元。

　　此外，方德基個人持股0.92%，躍至第三大股東。公開資料顯示，方德基是章建平的岳父，章建平是資本市場的超級牛散，早年以5萬元資金入市，10多年間就成就了近20億的身家。多年來，他頻繁進出萬科、樂視網)、京東方A)、中興通訊(等多家上市公司，一直是遊資的風向標。

　　資深投資人士杜坤維告訴記者，北上資金的加盟，給了遊資較大的炒作動力。而專盯遊資和成交量的投資者，如果在龍虎榜發現章建平的蹤跡會選擇跟風。

　　上述中國軟體工作人員告訴《華夏時報》記者稱，公司的股票是在市場公開買賣，隨時可能發生變化。公司對持股比例在5%以下的股東，不會進行特別的關注。

　　上半年投入大

　　記者留意到，中國軟體股價兩次漲幅達到高點的時間與其對外披露財報的時間頗為相近。

　　3月29日，中國軟體對外披露2018年年報，實現營業收入46.13億元，凈利潤1.11億元，同比上漲47.95%。在5天的衝刺後，股價終於在4月2日盤中突破65元關口。

　　中國軟體股價在9月初屢創今年新高，2019年半年報就在8月29日晚發佈。中報顯示，公司實現營業收入20.65億元，比上年同期增加34.91%。凈利潤虧損2.09億元，扣非後虧損2.16億元。

　　業績虧損，股價卻如坐上了雲霄飛車一路衝頂，兩相對比似乎有些奇怪。

　　中報提到，近年來，由於部分政府項目從立項到簽訂合同的週期明顯加長，一些資訊化水準較低的行業需求不成熟，部分用戶需求變更頻繁等因素，導致交付週期延長。

　　記者梳理中國軟體財報發現，2016年、2017年、2018年上半年凈利潤分別虧損5410萬元、1.69億元、2.26億元，而全年凈利潤盈利1.19億元、7490萬元、1.11億元。3年來公司上半年業績均處於虧損狀態，後半年厚積薄發，致使全年業績扭虧為盈。

　　上述公司董秘辦工作人員告訴《華夏時報》記者稱，公司的大部分項目，在上半年投入較大，回款時間集中在年底，利潤也多是在年底才會確認，致使出現上半年虧損全年盈利的情況。

　　她進一步提到，根據公司目前的經營情況，預計到三季度業績仍可能虧損。中報對此也有表述，“年初至下一報告期，公司預測歸屬於上市公司股東的累計凈利潤可能仍為虧損，主要原因係公司對重點業務項目持續投入較大所致。”但因公司未對項目進行詳細分類，部分項目涉密，無法對外進行披露。

　　同時，中報顯示公司上半年投入5.64億元研發費用，同比增加21.10%。僅此一項費用佔營收的27.31%，是凈利潤的2.7倍。根據Wind數據，這在A股軟體板塊的研發投入中排名第4位。

　　國産作業系統業務增長迅速

　　中國軟體是原國家計委批准的三大軟體基地中的北方軟體基地，國家火炬計劃北京軟體産業基地中的中軟軟體園，國家863成果産業化基地，可謂“根正苗紅”。

　　公司的主要業務有三大板塊，其中毛利率最高即盈利能力最強的是自主軟體産品板塊，主要包括核心産品中標麒麟和銀河麒麟兩大國産作業系統。中報特別對兩大作業系統所屬的公司進行了業績情況説明。

　　迄今為止，中標麒麟已連續8年位列國內Linux市場佔有率榜首，是高安全等級的作業系統。其所屬公司是中軟系統，為中國軟體的子公司，報告期內營業收入同比增長447.04%。

　　銀河麒麟作業系統與飛騰處理器適配，在國産作業系統市場佔有率合計80%左右。銀河麒麟屬於天津麒麟公司，上半年營業收入同比增長153.01%，營業利潤同比增加2069.13萬元，凈利潤同比增長1419.36%，達到937萬元。

　　據中報説法，兩家作業系統公司收入和利潤同比增幅較大，主要是國産作業系統業務增長迅速所致。

　　上述董秘辦工作人員對《華夏時報》記者表示，上半年公司作業系統的市場拓展速度在明顯加快，目前正處於市場推廣階段，客戶以黨政軍為主，所以無法提供應用範圍。至於麒麟系統是否會在下半年迅速放大業績，以及需要多長時間可以在市場上實現作業系統國産化，要以市場的需求為導向。

　　東興證券預計，黨政機關的電腦保有量在2000萬台左右，如果以每台作業系統為500元計算，那麼整體的自主可控作業系統的市場規模會在100億元人民幣上下。如果在三年內部署完畢，那麼每年的市場規模在30億元-40億元之間。

　　估值偏高股價突然暴跌

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍對《華夏時報》記者表示，今年科技股表現突出，特別是基本面不錯的股票漲幅較大。去年以來的貿易摩擦，對中國的晶片和軟體行業影響較大，政府的支援也提高了投資者的積極性，實質是對高估值的追捧。

　　然而，在中國軟體的股價連續狂奔一個月後，從9月10日起突然出現暴跌。

　　杜坤維認為，目前公司的市盈率已經超過300，業績不足以支撐之前那麼高的股價，致使內在上漲邏輯崩塌，股價下跌。

　　他表示，自主軟體産品雖然毛利率很高，未必表示盈利能力強。銷量低、其他費用支出高，自然會影響利潤。

　　同時，創新轉化為業績的道路很長，這是軟體行業的共性，與北上資金的投資風格不太合拍，而遊資與北上資金的買進賣出經常出現重合，或許最近大跌正是機構、遊資和北上資金一起甩賣的結果。短期內漲幅大，獲利豐厚，估值偏高，一旦有資金搶先跑，就會引發資金踩踏出貨，形成股價大跌。”

　　杜坤維還指出，麒麟在國産作業系統中幾乎處於壟斷地位，業務量在上半年增長快，但能否提高全年盈利能力，關鍵要看增量有多大。在高毛利率的基礎上，如果增量很大，業績彈性也會很大，對全年盈利改善將會很明顯。