鵬欣係股權募資156億10年零分紅 大康農業頻現詭異並購被大股東掏空

　　多年來質疑之聲不絕於耳的鵬欣係再度陷入輿論漩渦。

　　昨晚，鵬欣係旗下公司大康農業(002505.SZ)發佈針對深交所下發的關注函説明公告，天健會計師事務所在説明中稱2.93億元應收賬款已經收回，相關財務數據不存在問題。

　　8月19日晚，深交所針對媒體質疑大康農業涉嫌財務舞弊事項向大康農業下發關注函，焦點就是2.93億元應收賬款及相關財務數據差異等問題。

　　表面上看，大康農業的説明公告似乎讓公司逃脫了財務造假嫌疑，但大康農業已被大股東掏空，經營深陷困境。

　　2014年，鵬欣集團掌門人姜照柏入主大康農業，定增募資50億元，對國內養豬等産業“關停並轉”，大肆實施“海淘”。詭異的是，這些並購，大多是鵬欣集團收購後高溢價轉賣給大康農業。最終的結局是，去年，大康農業巨虧6.85億元，而其上市以來累計虧損4.60億元。如今，流動性不足、償債壓力陡增的大康農業再度籌劃28.80億元募資。

　　長江商報記者發現，近10年來，姜照柏通過受讓股權先後實際控制4家上市公司，構築鵬欣係。通過定增，鵬欣係合計募資155.57億元，這些資金大多用於並購擴張及還債。

　　備受質疑的是，高額募資，鵬欣係回報投資者的是10年來，從未進行過現金分紅。

　　如今，鵬欣係4家公司經營業績整體欠佳，股權質押率居高不下，資金鏈日益緊繃。

　　那麼，誰將是壓垮鵬欣係的最後一根稻草?

　　被掏空的大康農業

　　大康農業成為近期輿論焦點，源於其此前詭異交易及應收賬款。

　　大康農業前身是大康牧業，成立於1997年，2010年11月18日在中小板掛牌。公司原本是一家養豬及飼料銷售企業，2012年遭遇豬週期影響，經營陷入虧損，2013年、2014年以微利勉強保殼，但扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均為虧損。

　　2014年，大康牧業易主，鵬欣係核心人物姜照柏通過50億元定增順利入主。成功執掌大康牧業後，姜照柏或停止或壓縮養豬養羊募投項目，將目光轉向海外，開展了系列並購，分公司業務體系向乳業+肉類+糧油+金融+貿易轉型，公司更名為大康農業。

　　數據顯示，2016年7月，大康農業通過鵬欣集團收購其子公司安源乳業100%股權，取得了位於紐西蘭的克拉法牧場，收購金額為7億元。當年，公司還耗資2億美元通過鵬欣集團境外子公司完成對巴西糧食貿易商Fiagril Ltda公司的收購工作。2017年，公司再次斥資2.53億美元完成了對巴西糧食貿易商Belagrícola公司收購。

　　上述三筆收購，耗資高達40億元。截至去年底，大康農業境外資産佔公司總資産的63.41%。

　　系列收購購，大康農業營業收入急劇飆升，從2014年的5.85億元增至去年的133.95億元，增長了21.90倍。

　　然而，與之對應的凈利潤(指歸屬於上市公司股東的凈利潤)依然慘不忍睹，2014年至2017年為微利，2018年虧損6.85億元，而其扣非凈利潤在這期間持續虧損，去年一年巨虧8.31億元。

　　大肆並購為何還會持續虧損？原來，大康農業是從鵬欣集團境外子公司手中收購的，存在超高溢價，而標的公司原本就不是什麼優質資産。

　　如標的Fiagril Ltda，截至2015年底應收賬款高達15.42億元，有息負債高達14.47億元，2014年、2015年連續虧損。

　　大舉收購形成商譽12.60億元，去年一年就減值6.42億元。如此收購，大康農業會好嗎？

　　大康農業稱，公司確立了以農業和食品兩大産業以及糧食貿易+乳業+食品分銷+肉牛+肉羊五大核心主業的産業佈局，業務遍佈全國及巴西、紐西蘭、日本、緬甸、寮國等多個國家。

　　不過，如此不堪的盈利能力再次表明，大康農業已被掏空。

　　截至昨日，公司市值不足87億元，而一季度末總資産為162.92億元。

　　再度募資28.80億擴張補血

　　50億元募資花光了，大康農業再度向市場伸手。

　　截至去年底，大康農業前次募資的50億元基本上全部花光。

　　根據公司公告，上述資金大部分用作境外收購，資金産生的利息及部分募資合計約5.30億元用於補充公司流動資金。

　　然而，目前，大康農業財務狀況堪憂，資金捉襟見肘。截至今年一季度末，公司貨幣資金為9.12億元(受限資金數量未披露，去年底為5.5億元)，短期借款19.97億元、一年內到期的非流動負責14.11億元、長期借款13.28億元，合計為47.36億元，其中一年內需償還的債務為34.08億元。即便加上尚未贖回的理財産品，公司可以動用的資金大約為10億元，遠遠不夠償還現有短期債務。

　　這一結果無疑是公司詭異豪購之殤。實際上，隨著公司大肆並購擴張，其資産負債率急劇飆升。2014年，其資産負債率僅為11.44%，去年底為60.85%。今年一季度達到66.09%，攀升歷史高位。

　　債臺高築帶來的還有吞噬利潤的鉅額財務費用。2017年、2018年，大康農業的財務費用分別為2.88億元、3.59億元。今年一季度為0.97億元，較去年同期的0.62億元再度增加0.35億元，增長56.45%。

　　募資50億元擴張，姜照柏入主5年來，回報投資者的是什麼呢？公司上市以來，僅在2010年、2011年合計分紅0.22億元。這意味著，姜照柏分給投資者的紅利是零。

　　如今，深陷經營及財務困境的大康農業再度向市場伸手。根據證監會已經審核通過的定增募資方案，公司本次擬向控股股東鵬欣集團之全資子公司鵬欣農業定向發行不超過10.97億股，募資不超過28.80億元。募投項目有三個，分別為14.85億元用於緬甸50萬頭肉牛養殖項目、3.95億元用於雲南瑞麗市肉牛産業基地建設項目，另外10億元補充公司流動資金。

　　值得一提的是瑞麗市肉牛産業基地建設項目總投資16.03億元。本次募資僅投入3.95億元，不到總投資額的零頭。這意味著，如果不想項目半途而廢，未來還將要募資。

　　鵬欣係募資不斷分紅為零

　　大康農業現狀只是鵬欣係的一個縮影。鵬欣係募資不斷、業績欠佳，整體狀況堪憂。

　　從2008年開始，姜照柏通過鵬欣集團及其子公司大肆展開資本運作，相繼將國中水務(600187.SH)、鵬欣資源(600490.SH)、大康農業及港股公司

　　潤中國際控股(0202.HK)收入囊中，構築了自己的資本派系鵬欣係。

　　跟德隆係運作手法有些類似，鵬欣係頻頻參與定增，拉高股價後進行股權質押，然後高送轉。

　　截至目前，鵬欣係對國中水務、鵬欣資源的股權質押率分別高達99.86%、97.47%，對大康農業的股權質押率也達到68.30%。

　　借助股權質押進行加杠桿擴張難以滿足資金之渴時，姜照柏還採取減持套現方式堵缺口。在運作50億控股大康農業之時，鵬欣集團所持鵬欣資源市值僅為30億元，而國中水務、潤中國際控股剛剛運作完成，運作空間不大。此時，鵬欣集團選擇了套現。

　　據不完全統計，2013年5月至2014年初的半年時間內，鵬欣係頻頻減持鵬欣資源股權，累計套現約13億元。定增完成後，又迅速將所持大康農業股權質押，堵上了資金缺口。

　　跟運作大康農業一樣，姜照柏控制鵬欣資源、國中水務以及潤中國際控股之後，也曾密集募資。在姜照柏手中，國中水務定增募資29.58億元、潤中國際控股配股募資6.5億元、鵬欣資源69.49億元。其中，鵬欣資源近四年中每年都實施定增募資。加上大康農業的定增募資，姜照柏通過這4家公司實施股權融資合計達155.57億元。

　　然而，如此大規模募資，姜照柏回報投資者的是，執掌以來從未進行現金分紅，成為資本市場上十足的“鐵公雞”。

　　當然，鵬欣係公司大多經營業績欠佳，不具備分紅條件。潤中國際控股上市12年來累計虧損21.25億元，股價只有0.20港元。國中水務累計凈利潤也只有1.39億元，截至去年底，還有2.35億元虧損未彌補。

　　經營狀況最好的是鵬欣資源，從2015年開始未分配利潤轉正，去年底為4.57億元，具備分紅條件。但在去年，其凈利潤同比下降28.77%，今年一季度降幅擴大至48.37%。