■ 投資感悟

　　□中秦

　　市場尋底的過程漫長，供給側改革目前不能充分帶動市場的盈利效應。不過，隨著國家戰略逐步清晰，去産能的結構性調整是一種趨勢，其所帶來的陣痛和作用將在未來的經濟發展中逐步顯現。而隨著我國經濟的結構性調整，諸多問題將得到解決，使得與民生相關的行業逐步顯露投資價值。

　　民生領域是指那些與我們生活息息相關的行業，比如衣食住行。一個人可以不穿好衣服，不開好車，但是不能不吃飯，可能在經濟有壓力的時候，我們會放棄高檔的消費體驗寧願吃得好一點，健康一點，這説明至少吃飯是一項必不可少的民生工程。在前幾年經濟飛速發展的階段，這些民生行業由於收益率相對那些新興行業要低得多，不被他人重視。特別是很多人為了追逐高收益率而放棄了這些行業，使得當我們經歷了經濟增速減緩、消費開始理性以後，這些行業的穩定性凸顯，因為剛需，這些行業並沒有像那些一窩蜂發展起來的行業那樣轟然倒塌。特別是在經濟不景氣的背景下，能踏踏實實賺到錢的行業大量減少，就更顯出這些行業的珍貴。

　　民生行業在政策上將長期受益。比如糧食，現在越來越受到國家政策扶持。我國是人口大國，糧食永遠是擺在面前的大問題，可能在經濟高速發展的那會兒，我們可以用其他行業的利潤換取糧食，從而忽略了糧食行業的自生發展，一旦其他行業開始衰退，我們才發現自己的糧食供應無論是數量上，還是品質上都是遠遠不夠。雖然從長期來看，糧食行業不可能提供暴利的機會，但是可以提供充足的現金流和長期穩定的盈利，最終跑贏其他行業。糧食只是這些民生行業的一個方面，很多在日常生活中我們真正有需求的行業，都將在經濟增速放緩之後重新獲得大家的認可。

　　民生行業較其他行業而言很難出現産能過剩。目前我們説供給側改革、去産能，比如煤炭、房地産行業，從頭來看，最終産能過剩的根源是那些過度製造的需求所導致，那些並不是剛需。而民生行業則不同，民生需求是在一個長週期內的穩定增長的需求，這種需求本質上是對生存資源的一種長期需求，建立在這些基本需求上的行業公司，即使在經濟最不好時，業績也會比較穩定。

　　民生行業的優勢在中國經濟的轉型期內將更具吸引力。民生行業的絕對收益率水準不高，但是看點在於穩健，這對於經濟轉型背景下的中國資本市場來説極具吸引力。在整個經濟轉型過程中，試錯成本可能是巨大的，投資可能隨著經濟轉型的挫折而出現大量失敗，在此背景下，一定要注意民生行業的穩定性優勢，避險資金和風險厭惡型資金會選擇進入這個行業板塊中。在2015年報中我們看到了他們穩定的業績表現，這些公司的投資價值將在未來很長一段時期內逐步顯現。