□本報記者 張勤峰

　　面對逆回購密集到期，央行22日新開展700億元逆回購操作，當日公開市場操作實現凈投放600億元。市場人士指出，本週有9600億元逆回購到期，央行公開市場操作繼續凈回籠資金的可能性較大。不過，現金回流進程有望加快，輔以央行逆回購及MLF等續做，預計流動性基本無憂，資金面仍將保持適度寬鬆，資金利率將維持平穩格局。

　　本週凈回籠可能性大

　　22日，央行繼續開展公開市場操作。據公告顯示，22日央行逆回購交易量為700億元，期限仍為7天，中標利率持穩于2.25%。22日有100億元逆回購到期，據此計算，央行此舉實現資金凈投放600億元。

　　春節假期過後，央行節前通過逆回購操作投放的大量短期流動性面臨到期，據Wind數據統計，上周（2月13日至19日）先後有5950億元逆回購到期。央行雖在節後保持了公開市場操作的連續性，但調降了操作力度，因而以資金凈回籠為主。上周，央行共開展逆回購操作1500億元，全部為7天期，全周公開市場操作凈回籠4450億元。

　　本週，到期逆回購將進一步增多。據Wind統計，本週（2月20日至26日）將有9600億元逆回購到期，其中23日、25日的到期量分別達3900億元和3400億元。

　　交易員稱，儘管22日逆回購到期量少，但從20日到22日已有1300億元逆回購到期，而今後4日還將有8300億元到期，到期回籠規模較大且集中，因而央行適度加大了對衝的力度，但預計本週公開市場操作延續凈回籠的可能性較大：一則節前投放，節後回籠符合歷年慣例；再則元宵節過後，現金有望加速向銀行體系回流，可與逆回購到期形成對衝；三則逆回購期限短，繼續開展大額操作，只會增加後續的對衝壓力。

　　資金利率將保持穩定

　　雖然逆回購到期規模進一步增加，但節後資金面並無太大起伏，流動性總體充裕，市場人士預計，短期市場資金面有望維持寬鬆，貨幣市場利率將保持基本穩定。

　　上周以來，雖有不少逆回購到期，公開市場操作凈回籠資金較多，但資金面寬鬆狀態貫穿始終，貨幣市場利率穩中有降。代表性品種銀行間7天期質押式回購利率節後先揚後抑，22日收報2.34%，處在年初以來較低水準；中長端方面，3個月SHIBOR利率重新跌破3%，並創下年內新低。資金交易員普遍表示，節後大行和股份行出資基金，借款需求基本得到滿足，長期資金需求寥寥，顯示市場流動性預期比較樂觀。

　　交易員稱，節後備付壓力驟降，現金開始回流銀行體系，在規模上基本可與到期逆回購形成對衝，加上央行固化每日公開市場操作制度，通過高頻操作，靈活調節短期流動性餘缺，平滑了逆回購到期造成的波動。此外，央行繼續滾動開展常備借貸便利（MLF）操作，彌補因外匯佔款減少造成的基礎貨幣供給缺口。

　　市場人士表示，儘管本週有將近1萬億元逆回購到期回籠，但根據往年經驗，正月十五過後，資金回流將加快，輔以央行逆回購及MLF等續做，預計流動性基本無憂，資金面仍將維持適度寬鬆。當然，因央行對於出臺寬鬆政策更為謹慎，短期內降準降息概率下降，因此預計資金利率將維持平穩格局，特別是短端利率下行空間不大。