□本報記者 任曉

　　中國銀行間市場交易商協會近日召開主承銷商通氣會，向市場介紹2016版《非金融企業債務融資工具註冊發行規則》、《非金融企業債務融資工具公開發行註冊工作規程》以及《非金融企業債務融資工具公開發行註冊文件表格體系》修訂工作情況及公佈實施相關工作安排，標誌著醞釀已久的債務融資工具“分層分類”註冊發行管理體系即將落地。

　　業內人士指出，“分層分類”體系推出後，交易商協會管理的債務融資工具註冊、備案效率將進一步提升，企業直接債務融資的便捷性也將大幅提升。在供給側改革背景下，這一高效便捷、更加市場化的管理機制有助於降低企業融資成本。

　　做“減法”也做“加法”

　　交易商協會此次推行的“分層分類”制度，是按照主體分層、産品分類的思路，根據主體資質、資訊披露成熟程度、合規性等指標，將發行人分為第一類企業、第二類企業進行管理；同時，按照常規産品、特殊産品等維度對産品進行區分，設計針對性的評議流程和資訊披露要求。

　　借鑒發達市場自動儲架發行制度，第一類企業可以將超短期融資券、短期融資券、中期票據、永續票據等常規産品進行多券種打包“統一註冊”，在註冊有效期內，企業可以根據自身的融資需求靈活確定每種産品的發行規模、發行期限。某國有大行承銷人士認為，“此舉可以在很大程度上提高優質成熟企業融資的自主性，便於企業根據市場情況靈活調整財務方案，降低融資成本。同時，針對首次註冊企業或者有複雜問題的項目，交易商協會也可以借此進一步做好評議工作，能夠提升整體註冊發行工作效率，更好地實現風險揭示與效率的兼顧。”

　　“除了提升第一類企業註冊發行便利外，交易商協會還提高了註冊預評反饋的時效性、縮短了首次反饋時間，設置常規品種自主發行期，並縮短髮行提前公告時限。”某券商人士表示。

　　遵循“簡化、優化、強化、細化”的四化原則，“分層分類”對制度流程與資訊披露要求既做“減法”，又做“加法”。接近交易商協會的相關人士表示，在“分層分類”體系下，交易商協會進一步強化了事中事後管理，完善了自律管理方式，通過加強仲介機構自律規範，強化仲介機構盡職履責義務，推動仲介機構充分發揮項目篩選和信用風險防範方面的專業能力。

　　前述承銷人士表示，修訂後的《表格體系（2016版）》搭建了差異化、立體式的資訊披露架構，實現了從發行方式、發行主體、工作流程、發行頻率、註冊品種等五維度滿足不同類別、不同環節、不同産品、不同情形的資訊披露要求，在減少了重復冗余資訊披露的同時，強化了重要事項等風險揭示披露要求。“可以説，是實現了效率優化和投資者保護兩手抓、兩手硬”。

　　降本增效 推動債務融資

　　去年11月以來，“分層分類”機制即將推出的消息備受市場關注。

　　招商銀行投資銀行部副總經理鄭新盈指出，此次註冊制的完善優化，遵循了穩健推進、逐步實施的基本原則。實際上，儲架發行制度此前已通過前期的探索實踐，獲得市場認可。以超短期融資券（SCP）發行主體逐步擴容為例，SCP在2010年面世之初，只要符合一定的發行要求，即可實現“一次註冊，多次發行”，且無需在協會備案。去年下半年，SCP取消發行主體評級條件，儲架發行範圍進一步拓寬。

　　上述國有大行承銷人士指出，按照“分層分類”理念，進一步推廣這些成功經驗，是市場發展到一定階段的必然要求。目前，市場廣度和深度不斷拓展，發行債務融資工具的企業累計已超過3100家，累計發行産品金額超過21萬億元，産品類型也日益豐富。該人士表示，在“十三五”規劃綱要強調創新驅動的背景中，順應業內呼聲，將以往制度創新的經驗推廣到更多債務融資工具、品種，提升市場整體運作效率，應該説是水到渠成。”

　　當前，中央多次強調推動供給側改革，業內人士分析認為，“分層分類”制度將極大便利企業融資，提升債券市場為實體經濟配置資源的效率。

　　“實施之後，很多市場認可度高、多次發行的企業，無需再反覆報送內容基本一致的文件，可以節約大量人力、物力。”一位接近交易商協會的相關人士表示。代表著資訊披露“最低要求”的表格體系，也圍繞“分層分類”優化管理的新要求進行了配套修訂。新的表格體系精簡了重復冗余資訊披露，強化了重要事項等風險揭示披露要求，有助於發行人、投資人等市場參與各方快速、高效地使用資訊，提高市場運作效率。

　　市場人士吳之雄認為，“分層分類”機制的推出，有望發揮穩定市場的作用。他表示，對發行人而言，債券發行更加便捷，更有利於發行人隨需、隨行地靈活制定融資計劃、選擇發行時點，從而在滿足自身資金需要的同時，降低融資成本。對市場而言，發行人隨行就市融資更加便利，意味著融資剛性程度降低，過度的供不應求或者供大於求都會很快得到糾正，有利於降低市場整體波動，削峰填谷，維護市場平穩運作。