□本報記者 楊博

　　美聯儲定於當地時間1月26日至27日召開年內第一次貨幣政策例會，市場預期其將按兵不動，不會進一步上調聯邦基金目標利率。考慮到去年12月首次加息以來全球金融市場出現大幅動蕩，美聯儲官員很可能在利率措辭上偏向溫和，避免給市場情緒帶來更大衝擊。儘管投資者預計美聯儲加息步伐將放緩，但機構對美股後市的觀點出現分歧。

　　加息步伐或放緩

　　在去年12月的貨幣政策例會上，美聯儲宣佈將聯邦基金目標利率上調25基點至0.25%-0.5%的水準，終結了美國長達84個月的零利率時期。反映美聯儲決策層預期的“點陣圖”顯示，聯邦公開市場委員會對年底聯邦基金目標利率預期中位數為1.375%，隱含4次加息空間。

　　然而，伴隨全球股市動蕩和大宗商品價格大幅走低以及投資者對經濟前景的擔憂加劇，市場對美聯儲加息進程的預期顯著降低，與“點陣圖”出現明顯差距。芝加哥商品交易所聯邦基金期貨價格顯示，交易商預計美聯儲1月宣佈再次加息的概率僅為10.7%，3月再次加息的概率為29%，顯著低於1個月前50%的預期值；預期6月再次加息的概率為38%，也低於1個月前45%的預期值。目前市場對9月加息的預期概率最高，達到40%，而1個月前為32%。

　　瑞銀財富管理全球首席投資總監馬克·海費爾認為，目前距美聯儲9年來首次加息不過1個月，部分投資者已開始擔憂“如果中國打噴嚏、原油市場語無倫次，美國經濟是否也會重感冒”。目前期貨市場價格反映了美聯儲今年加息可能少於兩次的預期，投資者需留意這與美聯儲預期之間的差距。如果美聯儲加息步伐較市場預期更慢，則需要與市場精準溝通以避免加劇對美國經濟放緩的擔憂。維持4次加息雖然符合美國勞動力市場的現況，但鋻於新興市場高度依賴美元，4次加息會使已陷於低迷的新興市場經濟進一步雪上加霜。

　　根據經濟學家和市場策略師的普遍觀點，美聯儲在本週會議上不大可能採取進一步行動，但可能改變通脹方面的措辭，從而釋放對美國和全球經濟前景擔憂的信號。巴克萊分析師預計，美聯儲會議後發佈的公告將偏向“鴿派”。在油價重新下跌、全球通脹預期很低的情況下，投資者期望美聯儲有一個“鴿派”的觀點。

　　花旗分析師表示，美聯儲將傳遞對美國經濟的信心，但鋻於經濟數據和全球市場的表現，這可能被解讀為“鴿派”。

　　法國巴黎銀行分析師則認為，美聯儲會議後發佈的公告將強調中期前景依然有利，以避免市場降低3月加息的預期。

　　美股走向不明

　　全球股市震蕩走低，美股也未能獨善其身。今年以來標普500指數累計跌幅達8.16%，較去年5月創下的2130.82點歷史高點下跌12%。

　　面對萎靡的市場情緒，機構對美股後市的觀點出現分歧。摩根大通認為市場動蕩遠未終止，一再呼籲投資者逢高減倉。其股票策略師馬特卡指出，美股中期的風險回報率已明顯惡化，市場價格遠未體現未來美國經濟下行的風險。投資者不能僅僅因為美股上市企業盈利沒有預期的那麼糟就誤以為安全。過去幾輪衰退期中，美股上市公司每股盈利預期從巔峰到低谷的降幅約22%，目前降幅僅3%。目前標普500遠期市盈率為14.9倍，此前的衰退期平均為11.5倍。在此前的衰退期，標普500指數平均跌幅達29%，而本輪自歷史高點以來跌幅不到12%。

　　今年初馬特卡發佈的報告建議，投資者利用任何一次市場上漲減倉。而在此前長達7年的時間裏，摩根大通一直建議投資者抓住每一個下跌機會逢低買入。（下轉A02版）