□本報記者 王輝

　　新年首個交易日，滬深股市雙雙重挫，國債期、現貨市場卻並未因避險需求上升而受益，現券收益率明顯走高，國債期貨各合約全線收低。分析人士指出，人民幣貶值勢頭加重、短期資金面偏緊以及供給迅速恢復，衝擊年初債市交投情緒。市場期待貨幣政策打破“沉默”，為債市提供方向指引。

　　期現貨聯袂下跌

　　1月4日，國債期貨市場震蕩走弱，各合約全線收跌。截至當日收盤，5年期國債期貨主力合約TF1603報100.595元，跌0.105元或0.1%；10年期主力合約T1603收報99.865元，跌0.19元或0.19%。截至1月4日，期債5年及10年期主力合約雙雙錄得四連陰。經歷了2015年12月中上旬的一輪多頭行情後，國債期貨市場轉為回調整理的跡象越發明顯。

　　4日，銀行間國債市場收益率亦整體走高，中長期債券尤為明顯，10年國債中債到期收益率上漲了5bp至2.87%。

　　市場人士指出，受資金面趨緊的影響，年初債市交投氣氛有所減弱。交易員稱，在2015年年末資金面轉緊並傳出央行利用短期流動性調節工具（SLO）給予馳援後，2016年首個交易日銀行間流動性緊張勢頭未出現明顯緩解。當日轉債申購資金在途等因素使得大行資金供給減少，場內資金拆借難度有所上升。另有市場人士表示，4日人民幣兌美元匯率大幅走貶，以及農發行招標的五期固息債中標收益率高企，也在一定程度上打擊多頭信心。

　　安全邊際不足

　　儘管債券市場行情出現一定的反覆，市場機構仍建議，對1月份市場表現保持一定耐心，靜待不確定性因素逐步消除。

　　興業證券報告指出，經歷前期快速上漲之後，利率債的安全邊際有所下降。具體來看，一方面，當下市場對貨幣政策放鬆的預期偏強，也需要防止預期落空帶來的資金利率風險；另一方面，2016年國債發行、地方債置換等新債供給，也可能帶來一定不利影響。除此之外，地産去庫存的政策正在落實，也會對經濟基本面形成一些支撐。整體來看，雖然1月份配置需求較為旺盛，但投資者也應避免過於趨勢性投機的思維，密切觀察資金、供給和基本面的變化，等待不確定性的消除。

　　光大證券等機構指出，雖然短期內央行有意控制堆積在銀行間市場的資金，但從長期來看，央行的貨幣政策仍是維穩為主，配合政府的經濟增長目標。在此背景下，現階段寬鬆的貨幣政策不會缺席，利率債仍將是機構配置的首選。

　　國債期貨方面，瑞達期貨等機構認為，短期利率債市場基本面影響中性，但供給壓力較大，國債收益率小幅上行短期可能將繼續壓制期債表現。銀河期貨則指出，雖然短期來看期債上方空間不大，但是慢牛趨勢仍將延續，因此期債市場當前仍可繼續維持基本的多單倉位。