□本報記者 張枕河

　　隨著美聯儲12月加息概率增大，市場對資金回流美元資産的預期也明顯升溫。有分析師擔憂，今年10月以來新興市場持續凈吸金的態勢可能存在變數，股市、債市、匯市等將面臨資金壓力。

　　加息預期擾動資金面

　　今年10月，新興市場結束了此前連續“失血”的頹勢。國際金融協會(IIF)數據顯示，新興市場在10月份重新獲得資金青睞，當月凈流入資金139億美元，為6月以來首次月度流入，主要原因是當時市場預計美聯儲可能推遲至明年加息，從而推升了投資者的風險偏好。其中，新興市場債市凈流入資金77億美元，股市凈流入資金62億美元。大部分資金流向亞洲新興市場，規模達到87億美元，拉美和歐洲新興市場分別凈流入41億美元和16億美元。非洲與中東市場則凈流出資金5億美元。但數據也顯示，儘管新興市場股票和債券重新吸引了投資者，但10月份的資金流入量仍遠低於2010年至2014年間224億美元的月均流入量。

　　美銀美林數據也顯示，在10月最後一週中，新興市場股票基金凈流入資金13億美元，創下16周以來最大流入量，原因是投資者押注將有更多央行出臺貨幣刺激措施，而美聯儲將推遲加息。投行傑弗瑞提供的數據也顯示，在10月最後一週，外國投資者連續第3周凈買入亞洲股票，且分佈面更廣。其中，港股13周來首次獲得境外投資者資金凈流入。

　　但這兩大機構日前表示，在10月最後一週時市場還預計美聯儲不會早于明年初加息，然而近期多重跡象已經不支援該觀點，新興市場資金面可能再度面臨壓力。

　　在上週五美國強勁的10月非農數據公佈後，新興市場股市、貨幣已經開始走軟。彭博新興市場貨幣指數本週累計下跌0.8%，創下五周來新低。馬來西亞林吉特和韓元跌幅均在1.7%以上，南非和哈薩克貨幣兌美元匯率再度刷新低位。新興市場股市同樣受到重創，彭博新興市場股票指數連續兩日收跌，累計跌幅達1%，南韓、印尼等地基準股指跌幅明顯。

　　機構警示後市風險

　　多家機構分析師日前開始警示新興市場的潛在風險。豐業銀行分析師指出，此前對於新興市場最大的利好不是其本身基本面消息，而是美聯儲加息被推遲，目前隨著這一假設可能不復存在，或為新興市場帶來困難，帶來更廣泛的市場修正。

　　國際三大評級機構之一穆迪分析師指出，預計新興市場經濟增速放緩的態勢持續，這也將繼續打壓全球經濟。而全球增長疲軟的現狀不會支援政府大舉減債，也會打壓各大央行的政策調整空間。

　　瑞信分析師指出，美聯儲加息預期下降，使得新興股市在10月初出現反彈。但隨後股票、高收益債券及新興經濟體匯市大幅上漲，則應歸因于市場整體情緒好轉後，投資者進行大量回補。因此，此次反彈與新興市場基本面的改善關係不大，並可能在美國發佈非農業就業數據之後走向盡頭。

　　該機構分析師法裏斯表示，美國9月份的非農數據令市場失望，使新興市場加速復蘇，從空頭轉為多頭。但最近跡象顯示，美聯儲貨幣緊縮政策實施可能比市場預計的早。從另一個角度而言，其實美聯儲對新興市場的擔憂是9月推遲加息的主要因素之一，這本身就對新興市場的長期反彈形成風險。而推遲加息被視為新興市場的一大利好因素，這從中長期看是不太正常的。

　　紐約梅隆銀行策略師尼爾·梅勒也持類似觀點。他指出，目前投資者正在新興市場上看到的顯然是一波空頭回補反彈。美聯儲更緊的貨幣政策與其他主要央行形成鮮明對比，特別是日本央行和歐洲央行，這兩家央行正在實施極寬鬆的貨幣政策。儘管疲弱的美國9月經濟數據已經給新興市場資産帶來曙光，但美國經濟如果放緩其實對風險市場是一個利空因素，特別是本身較為脆弱的新興市場。這種消息可能會暫時提振新興市場，但無法從根本上打消市場對其資金可能外流的擔憂。

　　布朗兄弟哈裏曼貨幣策略部門全球主管馬克·錢德勒表示，全球經濟增長放緩將會持續一段時間，這可能使近期對新興市場風險資産的樂觀情緒降溫。