□本報記者 常仙鶴

　　6月下旬以來，A股持續大幅震蕩，市場風險偏好明顯下降，資金紛紛轉戰債券、貨幣等低風險産品。其中，封閉運作的一年期定期開放債基，受到穩健投資者的追捧。

　　基金公司的公告顯示，廣發集利、民生加銀歲歲添利等8隻定期開放債基在9月上旬開放申購。據Wind統計，截至8月28日，廣發集利A今年以來的凈值增長率為11.85%，在近期開放的定期開放債基中排名第1位。

　　展望下半年，廣發集利基金經理代宇表示，貨幣偏寬鬆的環境短期不會變化。從長遠來看，債市慢牛的格局基本不變，未來將會維持區間震蕩格局。

　　債市延續慢牛格局

　　過去兩個多月，股票市場跌宕起伏，但債券市場的表現相對穩定。展望下半年，代宇判斷經濟基本面依舊疲軟，貨幣環境相對寬鬆，債市將延續慢牛格局。

　　“隨著經濟增速下滑壓力加大，穩增長成為經濟政策首要目標。近期，一系列穩增長政策出臺，會短期對經濟托底。”代宇表示，國內經濟增速仍然存在一定的下滑壓力，貨幣偏寬鬆的環境短期不會變化。

　　債市的走勢與經濟基本面、政策面和資金面直接相關。其中，偏弱的經濟基本面、貨幣偏向寬鬆，是下半年債券牛市基礎的有力保證。因此，代宇認為，債市下半年的走勢，更多是取決於資金面。

　　“一方面，積極的財政政策帶來債市融資需求增加，再加上市場預期年內美國加息，人民幣匯率又尚未穩定，給債市資金面帶來一定的壓力；另外一方面，股票市場劇烈震蕩，資金持續從權益市場涌向債市，推動債券收益率下行。”代宇分析，隨著市場風險偏好下降，債券收益率總體呈現下行趨勢，債券的配置價值凸顯。

　　目前市場上債券資産主要有信用債、利率債和可轉債等。當前階段，代宇看好利率債的投資機會。

　　“經歷上半年的債券牛市，信用利差逐步縮窄，而當前宏觀經濟不太樂觀，低等級信用債可能會存在信用風險。兩者相比，利率債更安全。”代宇説，三季度信用債的分化會繼續顯著，利率債的機會更大一些。同時跟以前相比，信用債的收益相對較低，所以利率債在具備趨勢投資的標的作用之外，也可以獲取較高票息收益。

　　基於貨幣市場持續寬鬆的基調，代宇判斷，短久期資産的收益率持續下滑或者保持低位。在此背景下，穩健的組合套息依舊可為，積極的組合可在套息基礎上適當拉長久期。

　　保本策略追求絕對收益

　　受益於債市牛市行情，債券基金為持有人帶來不錯的絕對回報。截至2015年8月28日，中長期純債基金今年以來的平均凈值增長率分別為6.75%。其中，封閉運作的一年期定期開放債基表現更突出，如廣發集利A、廣發集利C今年以來收益率達到11.84%和11.60%，過去一年的收益率達到20%。

　　資料顯示，定期開放債基是一款特殊的純債基金，投資範圍是具有良好流動性的固定收益類金融工具，可以投資轉債、但不能轉股，不直接從二級市場購買股票、權證等權益類資産。

　　“一年期定期開放債産品的定位是替代一年期定期存款，資金封閉一年運作，按照絕對收益的策略來管理。”代宇介紹，一年期定期開放債券基金不屬於保本産品，但基金組合採取保本産品的策略，追求絕對收益。

　　作為一隻定期開放産品，廣發集利的操作相比普通開放式基金更加穩健。一個代表性的案例是代宇在利率債方面的波段操作。2015年1月，經歷一年債券市場的上漲，利率債的票息降至中性水準，信用債的票息亦回到2013年年初時的水準。基於廣發集利追求絕對收益的特點，代宇減持集利持倉組合中長久期的利率債，通過降低組合的久期，以保持基金凈值的穩定性。

　　站在當前的位置回看這筆投資，這是一次非常漂亮的操作。今年上半年，長久期的利率債呈現W型的大起大落走勢，振幅接近70BP左右。7月以來，長久期利率債的中樞開始出現下移，但下行幅度只有20BP。

　　作為普通債券基金，廣發集利可以投資轉債，但不能參與轉股。記者了解到，基於廣發集利絕對收益的定位，代宇在可轉債的配置上始終堅持穩健的策略。

　　“上半年股市比較好，可轉債的溢價率雖然不低，但為投資者提供了較好的收益，所以趨勢投資者傾向於提高可轉債的配置比例。”代宇説，對於追求絕對收益的廣發集利，她參與轉債的比例控制在10個點以內。6月中下旬，A股市場出現調整，她率先清掉轉債倉位，避免凈值出現回撤。

　　Wind數據顯示，2013年8月21日至2015年8月21日，廣發集利A、C在過去兩年累計上漲29.32%和28.14%，大幅跑贏一年期定期存款利率。展望未來，代宇預計，未來一年，債券基金依然能提供比一年定期存款更高的收益。

　　“在經濟增速下行的大背景下，風險應當成為投資者配置資産必須考量的因素。債券資産在整個資産鏈上位於風險較小一端，同時也能提供比貨幣基金和存款更高的收益。”代宇表示，債券基金是當前絕佳的避險品種，尤其是追求絕對收益的1年期定期開放債基。

　　記者注意到，近期有一批定期開放債基打開申贖，如廣發集利、民生加銀歲歲添利、南方穩利1年等8隻定期開放債基。

　　據wind統計，截至2015年8月28日，這批定期開放債基成立以來的平均年化收益率為11%，廣發集利A的年化收益率為13.79%，在同類産品中排名第2位。今年以來，廣發集利凈值增長率為11.85%，在正在開放的定期開放債基中排第1位。