□本報記者 楊博

　　4月以來港股市場先揚後抑，近期有再次企穩走強的跡象。分析人士認為，“定價權”之爭是造成港股短期震蕩的原因之一，但由於具備估值優勢，加上兩地互聯互通提速帶來資金保障，港股長期走強是大概率事件。

　　港股震蕩後企穩

　　相對於A股此前的高歌猛進，港股市場今年初一直表現平靜。但4月初開始，隨著資金大量涌入，港股掀起波瀾壯闊的估值修復行情，大有追趕A股之勢。然而步入5月，受一些不確定性因素影響，港股市場再度陷入沉寂，H股遠遠落後於A股表現，前期表現強勢的小盤股也普遍回調。

　　近幾個交易日，恒生指數重新出現企穩回升跡象，截至24日收盤已連續四個交易日上漲。恒生AH股溢價指數顯著收窄，從6月上旬創下的142.88點的高位回落至130.67點。

　　分析人士認為，造成港股走勢震蕩的部分原因在於內地涌港資金與香港本地資金的“定價權”之爭。此前“南下”港股市場的增量資金主要來自投機資金，真正的主力資金尚未到來。對於海外機構把持的大盤股，南下資金難以撼動其定價權，在資金流入預期下，大盤藍籌順勢上行，但不會偏離原有的估值中樞，幅度有限。而此前雞犬升天的小盤股，短期跟風暴漲後顯露出基本面不夠紮實的風險，隨著市場降溫，流入資金迅速抽離，造成波動。

　　分析人士稱，海外機構投資者資金量巨大，考慮到籌碼深度等問題，其主要關注點在於大盤藍籌股，因此港股市場上優質小盤股的估值不夠充分。相比之下，內地投資者更偏好中小市值的成長型企業。由此判斷，未來有望真正獲得定價權且對內地南下主力資金具有吸引力的板塊將主要集中在中小盤且具有基本面支援的板塊，該板塊現階段仍處於搶籌階段。此類標的雖然在過去兩周大幅上漲，但估值仍較A股偏低，在主力資金將陸續南下的預期下，有望得到全面重估。

　　估值修復是大趨勢

　　根據安排，內地香港基金互認計劃將於7月1日正式實施。有分析師表示，隨著基金互認等兩地互聯互通的措施陸續實施，港股市場有望迎來第二波趨勢性上漲行情，長遠而言兩地股市均將受益。

　　總體而言，港股目前仍處於估值洼地，長期估值修復仍是大趨勢。銀河國際分析師認為，從估值角度來看，A股的估值特別是中小盤股已處於相當高的位置，具有吸引力的交易機會較為有限。相反，港股在近期表現一直落後於A股，令港股擁有不少具有吸引力的交易機會，可留意較高折價的H股、低估值的藍籌等。預計短期內週邊環境繼續持穩將有利於港股的資金流入，進一步支援港股追上A股。

　　除估值吸引力外，人民幣國際化進程提速也給香港金融市場帶來正面影響。分析人士指出，內地資本走出去，無論是地理還是戰略位置，第一站當之無愧的就是香港。隨著機構和個人對香港金融市場的投資政策逐步開放，將給香港市場帶來前所未有的資金保障。

　　花旗私人銀行亞太區投資策略師彭程表示，歐洲央行及日本央行的量寬措施持續釋放流動性，全球投資者風險情緒有所改善，加上內地持續推進改革開放，海外投資渠道越來越多，預計港股將受益。預期未來數月港股有望跑贏A股。

　　興業證券分析師表示，小盤股重估有望成為2015年下半年港股主旋律之一。首先，在中國經濟疲軟的大背景下，以固定資産投資為代表的大盤藍籌估值存在天花板，而積極轉型的中小企業在政策背書下有更大活力和成長空間；其次，相較定價權掌握在外資手上的大盤藍籌，內資更偏愛小盤股、題材股；第三，深港通及滬港通擴容的預期，將使更多小盤股標的納入投資範圍。