□本報記者 葉斯琦

　　“2點半後，期指開始跳水，當時我就意識到可能是有資金反水了。因為期指持倉量逼近21萬手，多出來的持倉，很容易出現不穩定的局面。”一位投資者在朋友圈中表示。

　　5月12日，三大期指經歷了反轉行情，大漲之後尾盤又出現大跳水。分析人士指出，衝高回落顯示當前多空雙方均處於高度敏感期，不過期指的升水狀態和多頭主力的強勢增倉，都表明後市行情偏多，特別是中證500期指在沒有出現明顯減倉的情況下，預計震蕩偏多的格局不會改變。

　　多頭驚魂15分鐘

　　“剛才滬深300期指和現指的差價一度達到快50點，一波跳水就平了，充分説明套利資金很兇猛啊。”投資者老張驚魂未定地説道。

　　5月20日14時20分前後，三大期指均遭遇過山車般的急速跳水行情。以滬深300期指為例，IF1506合約在大約15分鐘的時間內，從4907點的日內高位迅速俯衝至約4749點，下跌約160點，盤中近3.5%的漲幅消失殆盡，雖然最終IF1506報收于4775點，漲幅為0.7%，結果雖看似風平浪靜，但3.52%的振幅足以説明盤中驚心動魄的故事。

　　老張還以上證50期指為例算了一筆賬：如果昨天IH1506的主要波動都參與到，那麼一天就可以盈利（或虧損）70%。“手上的資金最多能抗住250點的波動，但面對這種極端情況，還是需要快刀斬亂麻啊。”

　　對於這波尾盤跳水，中信期貨投資諮詢部副總經理劉賓認為，首先，主機板藍籌乏力，券商為首的金融股更是呈現一日遊行情，銀行板塊又缺乏資金推動，這對大盤上攻突破行情形成拖累。其次，技術層面，由於滬綜指逼近前期高點，4500點上方阻力不容忽視，獲利盤選擇了結也加重了壓制。第三，本週四將公佈匯豐PMI數據，不排除一些資金存在回避宏觀數據的因素，提前撤離。

　　中證500加入“升水一族”

　　在三大期指中，中證500期指依然是表現最為強勢的品種。即便經歷跳水，昨日IC1506仍報收于9286.8點，上漲184.6點或2.03%。最近9個交易日的累計漲幅已高達18.54%。

　　國海良時期貨金融衍生品研究主管程趙宏認為，中證500主要代表市值較小、成長性較高的股票，三個方面因素支援中小板塊領漲。“首先，目前中國處於經濟轉型期，國家一直在推出各項新政策，大力支援經濟轉型，鼓勵萬種創新，因此目前的‘風口’在中小板塊上。其次，出於股市慢牛的預期，目前大資金都傾向於投資小市值公司，而避免能推動指數快速上漲的藍籌股。第三，中小板塊的賺錢效應，使得大量資金持續投入此板塊。”

　　在期指強于現指的推動下，截至收盤，IC1506合約升水9.47點，較此前近月合約動輒兩百點的貼水幅度出現很大變化。遠月方面，IC1512合約的貼水幅度也由前期高達600點左右縮窄至300點以內。

　　“中證500期指當月合約已經實現屢創新高的強勢特徵，雖然昨日盤中受到整體大盤跳水拖累收入上影線，但是還是頑強收陽，而且最終當月合約實現了升水，説明中證500期指投資者做多情緒沒有受到太大的影響，繼續維持偏多的概率大，但是畢竟技術上連續上漲過快，存在技術休整需求。”劉賓説。

　　持倉大增：福利還是殺豬刀

　　“近兩天300期指持倉大增，這是送福利還是殺豬刀啊？”這是一位投資者的發問。

　　昨日，滬深300期指的總持倉量再增2291手至209976手，連續三天持倉量上行。考慮到新期指分流等因素，該持倉量已經逼近歷史高位。不僅如此，上證50期指總持倉量也增加9732手至49598手，而中證500期指的總持倉量增1915手至40155手，創歷史新高。

　　主力方面，在IF1506合約中，多頭前20席位累計增倉6477手，空頭前20席位僅僅增持3668手，多頭主力較強。在IC和IH中，多頭表現也較為強勢。

　　劉賓認為，如果從總持倉變化看，本週反彈行情三大期指連續三天增倉，似乎對於整體維持反彈有利，不過週三增倉力度明顯減弱，也顯示後勁略顯不足，這對於短期大盤上攻形成一定拖累。

　　“不過中證500期指除上周5交割日，已經連續8天增倉，資金持續進場的局面還沒有改變，雖然這一定程度有新品種的因素，但同時也顯示了近期資金對於成長板塊仍樂觀的預期，而且從週三的前20席位主力持倉看，多頭增倉2758手，空方增倉2264手，多方仍佔據一定優勢，況且如果按照一般多逼空的原則，空方不主動止損，預計多頭行情也不會輕易結束，所以在沒有看到中證500明顯減倉的情況下，預計震蕩偏多的格局不會改變。”劉賓説。

　　展望後市，銀河期貨研究員周帆指出，週四的市場表現對於後市行情十分關鍵。從上證指數來看，週三儘管衝高回落，但依然留下了近14個點的缺口。這個缺口在近期可能成為多空爭奪的焦點。如果週四沒有彌補缺口直接向上，則大盤依舊強勢；如果直接低開低走，則技術上形成“島型反轉”，加上週三的倒V型長上影，以及較高換手率，這對大盤殺傷力將非常大。