□本報記者 官平

　　“像這種行情，只能説有錢任性了。”銀河期貨研究員李瑩認為，鎳價急速上漲必有調整，從基本面來看並不支援持續上漲，鎳礦供應收緊，但倫敦鎳高庫存短期仍然會對鎳價構成壓力。昨日，滬鎳1507主力合約收報112500元/噸，較前一交易日下跌近1%。

　　實際上不只是鎳，幾乎有色金屬板塊都在歇腳。分析人士表示，總體來説，國內有色金屬前期超跌、近期普漲，主要還是對於宏觀政策的預期，急速上漲必定會有調整，從行情來看基本金屬上漲動能不足，但是今後的思路或許也要改變，畢竟商品下跌空間已經非常有限。昨日，上海銅、鋁、鉛、鋅四種基本金屬全線收跌，滬鋅主力合約跌幅超過3%。

　　資金充裕助力

　　“有色之首”銅在近期價格大幅反彈，倫銅價格從今年一月低點5339.50美元/噸漲至到5月7日的6397美元/噸，漲幅超過1000元/噸。此外，包括鎳、錫等金屬在內近期都有不小漲幅。

　　對此，格林期貨研發總監李永民表示，導致有色金屬近期上漲的原因主要有：美元指數貶值對有色金屬板塊産生支撐作用；春節過後至7月份一般為銅等有色金屬消費旺季，季節性原因對該板塊也産生支撐作用；政府採取諸如加大基礎設施投資力度等措施，隨著國內銅消費數量增加，庫存數量明顯減少，上期所銅庫存減少到19萬噸左右，對銅價也産生支撐。

　　上海中期研究員方俊峰則認為，有色金屬價格走強，根源在於中國在基建方面的投入，寬鬆的貨幣環境産生積極的效應，二季度為製造業的傳統旺季。具體到銅方面，由於銅礦的供給不及預期，今年的供給過剩量遠低於年初預期，因此，銅價處於強勢中，仍有一定的上行空間，但整體仍將受制于供過於求的基本面。

　　再度炒作供應因素

　　實際上，有色金屬板塊價格在去年表現較差，除了鎳被炒作供應短缺出現一波大的行情外，基本金屬幾乎全線下跌，而且鎳價在炒作冷卻後也快速下跌。

　　對此，中銀國際期貨研究員陳冠因表示，之前的跌勢反映了基本面，利空消息已經在價格方面得到了體現。

　　“四月以來，宏觀面利多的政策不斷出臺，加上歐元區的形勢開始趨於穩健。因此，本輪反彈，主要是宏觀面驅動。”陳冠因表示，另外從近期陸續公佈礦山一季度産量數據看，部分礦山的産出同比是下降的。

　　數據顯示，一季度TC/RC（即精銅礦轉化為精銅的總費用）環比走弱，側面説明銅礦的供給比年初預期的要低。

　　據其介紹，阿根廷與秘魯礦山産出下滑，令嘉能可一季度礦山銅産出同比下降9%；罷工、品位下滑、暴雨因素令Antofagasta一季度銅産出同比下降14%；Boliden一季度礦山銅産出也同比下降10%。但這些礦山産出的下降，還不至於扭轉供過於求的格局。LME庫存昨日下降325噸達到341000噸，CASH-3M卻貼水0.75美元/噸，中國關內現貨升水也繼續收窄。

　　商品看空氣氛濃

　　近期來，隨著國內外實體經濟逐步企穩，加上股市大幅走高，市場心態開始轉暖，大宗商品普遍出現反彈行情。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，對於銅、鎳這麼強勢反彈應該是熊市二期的回擺。而引發這波反彈的因素主要是前期利空逐步消退，市場自我修復。一是美元回調，作為強週期和金融屬性較強的銅、鎳産生應激性反應；二是、供應端出現收縮。以銅為例，智利、秘魯等産銅國銅産量一季度同步下降，使得銅精礦現貨加工費回落，這對於精銅供應擴張有制約作用。而鎳主要是國産的可交割鎳緊張，而市場流通的大量的是俄鎳，無法實現交割，因此出現鎳多逼空的現象。

　　他表示，從基本面看，這波有色金屬反彈空間是有限的，從供求曲線來看，供應曲線只是小幅的左移，而需求曲線在旺季只是小幅的上拐，因此供求額平衡點也只是小幅的上移，在反彈之後由於需求增長還是不及供應增長的回復，因此這波行情即將觸頂。

　　對此，李永民認為，儘管當前階段國內實體經濟依然沒有發生實質性變化，但從未來一段時間看，隨著政府簡政放權、一帶一路等措施的落實，國內實體經濟的運作環境將發生重大變化，這些變化將從根本上逐步調動市場積極性，有助於從根本上促進實體經濟恢復。因此，儘管短期內單邊上漲的可能性不大，但今後下跌的空間可能比較有限，因此，今後的交易思路應隨著轉變，過去以逢高做空為主，今後應該以逢低買進為主。

　　不過也有業內人士認為，大宗商品近期整體反彈，這主要是美元回撤使得新興經濟體資金外流擔憂緩解、中國無風險利率下降背景下的資金短期對資産配置小幅度調整的結果，以及對於供應端收斂的短期反應。然而，從長遠來看，中國經濟結構轉型導致單位GDP消耗大宗商品的強度是下降的，而股市火熱實體清淡的情況並沒有改變，因此從資産配置角度看，商品並非最佳配置，特別是潛在的需求前景不佳，而去産能因逆週期政策而放緩，因此這波反彈是大多數大宗商品的年內高點，反而為後市下跌提供新的空間。