□香港匯業證券 岑智勇

　　港股市場曾有所謂“五窮、六絕、七翻身”現象，反映出這三個月份的表現。這個現象的出現很大程度是由於不少上市公司都在12月年結，並在3月公佈業績及宣派股息，一般都能在5月前收到股息。投資者在收到股息後，都傾向獲利離場，靜待下一個機會。

　　參考近年恒指走勢，“五窮六絕七翻身”曾在2013年、2012年、2010年及2006年出現；在2011年及2008年，恒指在5月走軟之後，更要到翌年才反彈。不過，在2014年，這個現象並未出現。時值2015年5月，投資者最關心的應該是今年會否再次出現“五窮”現象。

　　從宏觀角度看，近期內地公佈的經濟數據並非十分理想，雖然4月官方製造業PMI維持在50.1水準，連續2個月高於50點的榮枯分界線，但4月匯豐中國製造業PMI終值為48.9，低於上月的49.6，也低於初值的49.2，創12個月低位。若配合早前公佈的零售銷售及工業生産等數據一併參考，則不難看出一些經濟領域的情況並不理想，尤其是中小企業。

　　總體而言，這種情況也是在預期之中的，投資者亦借此憧憬各種救市行為，能夠支援A股上升，同時亦帶動港股走強。然而A股于週二大跌逾4%，同時亦拖累恒生指數和國企指數分別下跌1.31%及2.64%，市場對於回調究竟是否是短線的以及經濟政策前景等問題展開討論。其實投資者所關心的是操作及獲利的機會，至於整體經濟健康與否于具體的某一個標的而言影響並不明顯。對短線而言，政府政策的確可以左右投資者的決定；但長線而言，企業若長期要政府或政策支援才能實現盈利，其實並不健康，也是難以持續的。

　　目前內地的情況，正是要透過改革去帶動經濟發展，其中央企改革進入高潮，市場正部署央企注資機遇。例如，在第一批試點的6家央企集團中，旗下的上市公司存在著強烈的注資預期，其中市值小的中國節能、中國建材是“大集團小公司”股的重點。中國節能環保集團擁有節能風電、啟源裝備、煙臺萬潤A股上市平臺以及海東青、中國地能、百宏實業H股上市平臺，相比較而言，啟源裝備、煙臺萬潤大股東持股比例較低，市值較小，有可能獲注入集團的資産。按照同樣的思路，中國建材集團旗下的上市平台中方興科技為較好的選擇。另外，新興際華在A股的上市公司只有2家，未來可能會選擇較優質的際華集團，謀求換股收集合併、重組等方式實現整體上市操作。

　　整體而言，除了留意國策外，港股估值亦見吸引。恒生指數的今年預測市盈率為13.32倍，國企指數的今年預測市盈率則為9.87倍，估值較大多數亞洲，甚至是歐美主要市場為低。要是週邊股市真的出現“五月逃離市場”的情況，港股在國策及估值吸引等因素的支援下，大有機會成為受惠者。所以，筆者相信，港股今年出現“五窮”的機會並不高。