華寶興業國策導向混合基金擬任基金經理 季鵬

　　回顧這麼多年A股的起伏，其背後的主要影響因素仍是中國政治和經濟週期性變化以及國家行業和産業發展政策，儘管個股的基本面差異是內因，但是估值和風險偏好的變化仍是波動的最大影響因素，也是風險和收益的最大可變數。只有深刻把握這些國家政策變化所帶了的投資機會，從內生性和外生性兩方面入手，長期的投資方向才能明確，投資才能有較好的收穫。因此，我們研發和建立了國策導向主題投資策略，以系統性地把握相關的投資機會。

　　具體而言，國策導向主題投資策略可分為以下三個層次：

　　第一，是以中國政治和經濟週期性變化為基礎，決定大類資産配置的方式。中國政治週期、宏觀經濟政策週期性變化，可以説很大程度上才是A股週期性漲跌的最大推手。目前在改革和資金推動下的A股走勢也充分反映了這一特點。未來幾年，我們是非常看好中國資本市場的表現。

　　第二，我們將力圖找到每個時代經濟發展的主導行業，特別重視國家每個階段重點發展、扶持鼓勵的新興行業所帶來的投資機會。舉個例子而言，在1990年代的十年中，A股的基本面牛股是彩電行業和服裝類，其代表的是小康階段居民最主要的生活需求。在2004年之後的牛市中，A股的十倍以上的牛股主要集中在金融、地産、有色、煤炭等行業，這些個股都是和中國城鎮化、工業化進程和金融市場大力發展緊密相關。那麼相類似的，什麼將成為未來十年中國主導的新興行業？那就是科技、創新和消費行業，主要集中于文化、科技、醫療和養老、資訊服務、網際網路等行業，這些行業都是目前國家大力發展的領域，其目前行業內在的發展速度也非常之快。

　　第三，在個股選擇上，在找到未來若干年的主導新興行業之後，我們的重點就是尋找這些行業的龍頭和可以引領行業發展的企業，改革創新將是我們投資的主要大方向。此外，我們也將非常重視中國政府在區域和行業振興政策上所帶來的主題和系統性投資機會，比如自貿區、“一路一帶”、國企改革等等。2014年的“一路一帶”，南北車、鐵路相關股票在半年內股價上漲2到3倍；而2014年國防軍工獲得的強力政策支援，也使得國防行業成為當年最好的表現板塊。這些主題投資高額的回報背後都是國家支援政策作為強力後盾。

　　就目前的股市運作態勢而言，我們判斷A股正處在一輪上漲長週期的中前期。之所以有這樣的判斷，首先是近年來，在傳統性行業和房地産投資日漸疲弱的背景下，中央在放鬆貨幣政策的態度上更加明確，在若干次降準降息和非標準的量化寬鬆政策推動下，全社會的融資成本在2014年之後出現了明顯的下降，而且這種衰退式的寬鬆政策仍將延續很長時間。其次，由於傳統房地産投資和理財産品收益率的大幅下降，大量社會資金開始進入股市，居民巨大的資産存量開始重新配置股市；而同時股市的融資規模也在急劇膨脹，在一年多的時間裏，股市融資餘額就從此前的三、四千億元達到目前的超過1.5萬億元的水準，帶動股市大幅上漲，這些因素的疊加使得股指的上漲獲得了強勁的資金支撐。

　　對於A股的分析，在強調經濟週期和市場規律的同時，我們還必須非常重視政治經濟學對於A股的作用。2014年下半年的主機板市場啟動，應該説是資本市場對當前新一輪改革所帶來的政治穩定、反腐新風、銳意改革的高度認可，這也是我們所強調的“國策”的核心概念。沒有這一輪全社會改革和創新推動，就不太可能有牛市的基礎。目前的A股就是在資金和改革預期這兩方面的力量的推動下高歌猛進，而這一趨勢目前正在不斷被更多的人認可和加強。

　　就未來需要密切關注的新興産業而言，我們認為未來最大的新興産業就是移動互聯網所帶來的投資機會。談到移動網際網路，其龍頭企業大家都耳熟能詳，百度、阿裏、騰訊、京東，它們成為這輪中國經濟財富膨脹最大的受益者，但是還有相當數量的細分行業也在高速發展，同樣值得我們關注。現在我們拿出一個手機，就幾乎可以完成吃穿住行的所有需求，從吃飯訂餐、訂酒店、到出門打計程車、訂機票、旅遊、，看電影、求醫問藥、工作、交友、娛樂、遊戲等等方面，移動網際網路的線上和線下結合，以及對傳統行業的衝擊和改造，都在深刻影響著我們的生活和工作，這也是我們新一屆政府在今年兩會期間強調的“網際網路+”的概念，而這一過程所帶來的投資機會也是巨大的。

　　我們想強調的是，中國社會現在正處在全民創業和全民創新的時代，創業板和新三板的市場繁榮正是對這一趨勢的確認和嘉獎。作為華寶國策導向基金的擬任基金經理，我們將堅持以新興主導行業的成長股為主要選股標的，重視經濟發展中的新行業、新模式、新機會甚至是新概念。經驗表明，A股市場也是非常願意給與這樣的行業和股票以充分的發揮空間和可觀的回報。“網際網路+”，還有以90、80後人群為主的新消費和新生活方式、國企改革和“工業4.0”等方向都將是我們關注的重點。

　　—企業形象—