□東方證券 張政炘

　　三板做市指數在上周經歷了“過山車”，指數在週一盤中創出了2673.17點的新高，伴隨指數新高的同時成交金額也達到了35.7億元創出天量，隨後幾天三板做市指數經歷了縮量調整，指數最低觸及2300點附近，市場熱度有所降溫。直至上週五做市指數才結束調整，企穩回升，收于2392.88點，收出了一根光頭小陽線，漲幅為1.59%，做市交易成交金額為9.4億元較前一日略有萎縮。新三板市場今年以來發展速度十分迅猛，市場熱度不斷提高，近期漲幅也較大，但隨之而來的估值風險和政策風險也值得投資者警惕。

　　市場熱度有所降溫

　　上周新三板市場新增掛牌公司43家，新增6家做市企業，37家協議轉讓企業。做市企業新增掛牌家數的速度有所放緩，截至上週五，新三板掛牌公司總數為2220家，其中做市企業總數達236家，佔比為10.6%。

　　上周新三板市場累計成交金額為113.11億元，日均成交金額28.38億元，做市交易日均成交金額為17.98億元。相較于前一週新三板做市交易的火爆，上周做市交易市場熱度有所降溫，做市指數在週二至週四出現了罕見的三連陰，且日均成交金額也較前一週有所下降。

　　上周做市轉讓成交金額排名前五的股票，分別是中海陽、融信租賃、聯飛翔、藍山科技和天階生物，成交金額分別為4.95億、2.02億、1.91億、1.72億和1.49億。中海陽的日均成交金額突破1億元，成為了目前新三板市場流動性最好的股票之一。本週做市轉讓周漲幅排名前五的股票，分別為康復得、聚寶網路、哥倫布、天佑鐵道、東亞裝飾，周漲幅分別達155%、141%、104%、48%、39%，絕大部分股票均是新加入做市轉讓的“新股”。做市轉讓周跌幅居前的股票則分別為大盛微電，海芯華夏，華盛控股，首都線上，泰谷生物，周跌幅分別為34%、26%、19%、19%、18%。另外，截至上週五，做市企業中市值排名前五的企業分別是仁會生物、凱立德、金達萊、銀橙傳媒和億童文教，市值分別為75.78億、75.73億、70.20億、52.10億和47億。

　　警惕三板投資風險

　　4月2日，股轉公司提示廣大投資者，在關注新三板投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態。確實，新三板市場今年以來發展速度十分迅猛，市場熱度不斷提高，近期漲幅也較大，但同時需要投資者注意的是，隨之而來的投資風險也在逐步加大。

　　新三板的投資風險具體體現在兩個方面。一方面是估值風險。截至上週五，做市企業的平均市盈率為55.80倍（市盈率計算採用整體法，依據最新年報數據、剔除負值和市盈率大於500的企業），協議轉讓企業的平均市盈率為44.67倍。在流動性還遠遠不如創業板的情況下，個別做市企業的市盈率已經接近同行業公司在創業板的市盈率。而且值得注意的是，隨著未來做市企業數量規模的快速擴大，新三板做市企業投資標的稀缺性的特性也將逐漸消失。

　　另一方面是政策風險。不僅是原先市場預期的新三板投資者準入門檻下降短期內無法實現，而且即使把準入門檻適當降低到300萬，也可能會由資産的時點金額轉變為強調月均資産；而且新三板市場分層方案及競價交易制度推出的時間進度，也可能會晚于市場預期。