編者按：近日，紅沿河核電站5、6號機組正式由國務院核準開工，這也是2014年至今我國首個獲批的核電項目，標誌著國內沿海核電的正式重啟。與此同時，我國具有完全自主智慧財産權的三代核電技術——華龍一號計劃年內啟動示範工程建設，為核電走出去奠定了技術基礎。另外，目前環境保護和霧霾治理受到社會高度關注，也將進一步助推核電建設提速。預計未來10年，我國每年核電建設投資規模將達700億元左右，核電産業正在迎來黃金髮展期。在此背景下，A股市場核電板塊正在迎來多重利好，“項目獲批”和“走出去”將成為兩大投資主線。

　　核電重啟 “走出去”加快

　　2014年以來，管理層多次表示要儘快重啟核電，部分核電項目已經啟動設備採購，核電重啟已經準備就緒，只待發令槍響。

　　紅沿河核電站5、6號機組核準開工標誌著國內沿海核電的正式重啟。3月10日，中廣核電力公告稱，公司控股股東中國廣核集團有限公司收到了“印發國家發展改革委關於核準遼寧紅沿河核電二期工程請示的通知”，紅沿河核電5、6號機組的建設獲批。目前公司正在有序地開展紅沿河核電5、6號機組各項前期準備工作，並在取得國家核安全局頒發的《核電廠建造許可證》後，即可開始建設。

　　與此同時，作為中國高端裝備中競爭優勢明顯的産業，核電“走出去”已經升級到國家戰略。去年12月24日和今年1月28日國務院常務會議兩次就加快核電等裝備走出去進行了重點部署。作為中廣核和中核共同研發完成的我國具有完全自主智慧財産權的三代核電技術——華龍一號于2014年8月正式通過國家評審，計劃年內啟動示範工程建設，為核電走出去奠定了技術基礎。目前，中國核電企業的海外市場開發也正取得突破性進展，中廣核已實質進入英國核電新建市場，初步鎖定一個參股項目和一個控股項目。華龍一號在通過英國通用技術審查（GDA）後將應用於控股項目建設，屆時將真正實現我國自主先進核電技術在海外市場落地，具有標誌性意義。

　　 進入黃金髮展期

　　目前，全國核電裝機佔比僅為3%左右，遠低於全球12%的水準，發展空間巨大。而根據2014年年底國務院印發的《能源發展戰略行動計劃（2014—2020年）》，到2020年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上。以此計算，2015年到2020年6年時間需新建裝機至少4000萬千瓦，每年平均需要開工6-8台機組。預計未來10年，每年核電建設投資規模將達700億元左右，核電産業將迎來黃金髮展期。

　　與此同時，核電是一種清潔能源，一座百萬千瓦的核電廠和火電廠相比，每年可以減少二氧化碳排放600多萬噸，並減少二氧化硫、氮氧化物和包括汞在內的重金屬污染物的排放。因此，發展大規模集群核電是應對霧霾、調整能源結構的有效抓手。目前環境保護和霧霾治理受到社會高度關注，也將進一步助推核電建設提速。

　　分析人士指出，核電建設的重啟和提速，以及向海外市場進軍的腳步，都將對二級市場核電板塊構成正面推動，環保概念升溫以及兩會期間有關核電的提案也將對板塊帶來利好刺激，建議把握“核電項目陸續獲批”和“核電走出去”兩條事件驅動型投資主線。

　　核電板塊15隻概念股價值解析

　　佳電股份(行情000922，問診):國內核電特種電機龍頭，擴張新産能謀求新發展

　　公司為國內防爆、起重冶金電機龍頭企業，同時是國內唯一具有安全殼內核用電機的供應商、國內三家主要的核潛艇用遮罩泵企業之一。我們看好防爆電機、核電用特種電機、軍工設備的産業前景，公司將受益於産業發展。公司非公開增發著力擴張原有防爆電機産能、建設新型電機生産基地，項目建成後將進一步鞏固公司的行業龍頭地位。

　　中國特種電機骨幹企業。公司是國內特種電機行業骨幹公司，主要從事防爆電機、普通電機、吊車電機、遮罩泵等一系列電機及相關配套産品的研發、生産、銷售。産品廣泛用於石化、煤炭、冶金、交通、水利、電力、核能、糧食、軍工等領域。

　　防爆電機需求穩定增長。2013年國內大中型電機年需求量6000萬kW，其中大中型防爆電機需求1200萬kW。預計到2020年，大中型電動機的年需求量8500萬KW左右，總産值120億元左右；其中大中型高壓防爆電機的年需求1800-2500萬KW，總産值32-45億元。

　　公司為防爆電機龍頭企業。國內防爆電機製造商100余家，其中銷售額超過20億元的企業有2家，分別是佳電股份、南陽防爆集團，二者佔據國內市場份額50%左右，呈現“小行業，大公司”的特點。公司市場佔有率略高於南陽防爆集團。

　　核用電機龍頭企業，核電重啟最為受益。預計一台百萬千萬機組需要特種電機4-5億元，其中，K1、K3類核電電機3-5億元左右，餘熱排出泵用電機1億元左右。預計2015-2020年新增裝機容量6525萬KW，上述核電電機年均需求42-64億元。公司是國內唯一具有安全殼內核用電機的供應商、是餘熱排出泵用電機國産化的唯一企業、第四代核電機組主氦風機的唯一研發單位，核電重啟將帶領公司進入新的發展階段。

　　非公開增發擴張産能，推動新産品轉型。公司非公開發行募集資金擬投向:天津佳電大型防爆電機和防爆節能發電機研發生産基地項目、蘇州佳電高效電機及低溫潛液電機生産基地建設項目。合計投資7億元，建設期2年。預計達産後，將新增銷售收入20.05億元，凈利潤1.63億元。

　　公司股票合理價值區間為13.20-15.40元。我們預計公司2014-2016年全面攤薄後每股收益分別為 0.40元、0.44元、0.48元，給予公司2015年30-35倍PE，對應合理估值區間為13.20-15.40元，首次給予“增持”評級。

　　公司主要不確定因素。行業競爭加劇、大宗商品價格上漲導致毛利率下滑的風險。

　　撫順特鋼(行情600399，問診):技改效應初顯，業績提速邁出第一步

　　點評:

　　調整固定資産折舊年限預計將增加2015年8000萬凈利潤，僅此即相當於2014年業績約2倍。公司自2009年開始百億技改，對固定資産維護、維修投入不斷加大，使生産線和房屋等固定資産使用壽命延長。目前公司30%的固定資産已提足折舊，仍在繼續使用，固定資産未來可使用年限長于調整前折舊年限。公司此次對折舊年限進行調整，使其與未來可使用年限一致，屬於合理調整，符合實際情況。調整後公司毛利率將顯著提升，符合我們預期。預計調整將增加公司2015年凈利潤8000萬以上，僅此即相當於2014年業績（約4000萬）約2倍。

　　未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元，高溫合金産品將拉動公司業績實現爆髮式增長。我國海空軍裝備建設提速，民用航空市場需求更為龐大，艦船、發電等燃氣輪機國産化是大勢所趨，核電亦重啟在即。我們預計未來20年我國高溫合金市場需求約3000億元。公司高溫合金産品2013年産量3023噸，貢獻公司60%的毛利，我們預計公司高溫合金産量2014年有望達到4500-5000噸，二期技改2015年完工後産能將達到10000噸。且大規模生産後毛利率將有望進一步提升，預計2015年公司業績將迎來爆髮式增長。

　　特冶二期將高端産能提升至2-3倍，且可大幅提升毛利率，帶來巨大業績彈性。公司的産品主要應用於航空、航太、兵器、艦船等軍用領域以及核電、石化等民用領域。隨著我國大力發展高端裝備製造業，特鋼下游需求量高速增長。公司高溫合金軍品國內市場佔有率達到80%以上，高強鋼國內市場佔有率達到90%以上，未來將極大受益於我國高端裝備製造業大發展。公司募投項目二期技改將於2015年建成，完工後後公司三大高端品種高溫合金、超高強度鋼、特冶不銹鋼産能將分別由2013年的3023、5075、4333噸都提升至年産能1萬噸，且規模化生産後毛利率水準有望大幅提升。公司將突破産能瓶頸，迎接下游巨大需求，業績將迎來井噴式增長。

　　盈利預測與投資建議。隨下游需求高速增長，公司技改項目大幅提升産能，募集資金將顯著降低財務費用，高端産品生産規模提升及固定資産折舊年限調整將大幅提升毛利率，公司業績將迎來井噴式增長。我們預計公司2015-2016EPS分別為0.65、0.98元。海、空軍裝備建設不斷提速、核電重啟將帶來巨大需求，公司極富長期成長性。給予公司2015年70倍PE，對應六個月目標價45.50元，維持“買入”評級。

　　寶鈦股份（600456，問診）:水窮處等雲起

　　類別：公司研究機構：方正證券（601901，問診）股份有限公司研究員：楊誠笑日期：2014-08-27

　　投資要點

　　※我們有別於市場的觀點:鈦行業底部已現，此時點寶鈦股份的彈性巨大。鈦價上漲其將充分受益，同時軍工航空航太産業的放量也將帶動公司業務結構改善，高利潤的航空航太鈦材比重提升。中長期來看，買入寶鈦股份靜待上述兩點發生是個不錯的選擇。

　　1、上半年扭虧持平:上半年公司收入12.47億元，同比增加1.08%，凈利潤217.9萬，同比增加71.84%，扣非後凈利潤15.9萬元，去年同期虧損1727.7萬元。折合EPS 0.005元。

　　2、海綿鈦價格蠢蠢欲動:由於庫存高企，海綿鈦價格維持在4.2-4.5萬元左右，按照目前價格公司華神鈦業略有虧損，業內大多成本在5萬以上，海綿鈦價格持續倒挂已使行業內小廠多數停産，而大廠的開工率持續低位導致供給出現大幅下降。而其上游四氯化鈦以及鈦原料報價均由於供給緊張連續上調價格，而公司目前有18.47億元存貨，粗略估計折合約4萬餘噸海綿鈦，彈性巨大。

　　3、充分受益於軍機大發展:公司是國內軍機最大的鈦材供應商，其具備年産3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司産品中利潤最高的産品。之前由於訂單萎縮，導致開工下降，來自軍品的訂單我們估計持續不足2000噸。隨著殲10B、殲11系列、殲15、運20等一系列軍機的陸續量産和定型，預計軍機每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發。

　　4、核電用鈦焊接管國産化打破國外壟斷:公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔的國內首臺百萬千瓦核電機組國産化冷凝器用鈦焊接管項目正式開工生産，拉開了國産化的序幕，成為國內首家獲得核電鈦焊接管生産資質企業。一台百萬千瓦核電機組大約需要220噸鈦焊接管，截至8月，我國在建核電機組28台，計劃總裝機容量30606兆瓦，約需要6000噸鈦焊接管。

　　盈利預測與投資建議

　　5、假設2014-2016年海綿鈦不含稅均價為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦産品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預計i寶鈦股份EPS為0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發的可能性、公司較高的管理費用佔比，公司業績超出我們預估的可能性很高，建議密切關注，維持增持評級。

　　風險

　　需求長時間萎靡。