□廣發期貨李盼

　　美豆出口量和壓榨量上調使得庫存有所下滑，但美豆豐産已定、南美大豆增産格局將抑制大豆期價。巴西大豆收割和銷售進度低於去年同期，暫時未對美豆出口構成威脅，但隨著巴西大豆收割加快，潛在供應壓力仍大。國內市場上，油廠庫存壓力不大，但飼料廠備貨接近尾聲，後期需求不容樂觀。因此，建議豆粕1505合約的多單在2820-2850點附近逢高離場，關注中期沽空機會。

　　豐産壓力不減

　　美豆市場上，2014/15年度美豆産量維持在39.69億蒲式耳，美豆出口量從上月的17.7億蒲式耳上調至17.9億蒲式耳，壓榨量從上月的17.8億蒲式耳上調至17.95億蒲式耳，使得期末庫存下調至3.85億蒲式耳，低於上月預估的4.1億蒲式耳，庫存消費比下降至10.4%，遠高於去年的2.65%。因此，本次供需報告中出口上調使得期末庫存下調，對美豆呈中性偏多，但美豆豐産使得庫存大幅增加仍限制反彈高度。從出口銷售報告看，截至2月5日，美豆凈出口銷售達74.5萬噸，累計出口銷售為4618萬噸，較去年同期增加6.91%，略低於預測的8.7%。其中，美國對華大豆的銷售總量為2907.13萬噸，高於上周的2846.8萬噸，較去年同期的2795.91萬噸高出3.98%。此外，分析師預計美豆1月壓榨量較去年同期增加3.5%，平均預估為1.62442億蒲式耳。

　　對於2015/16年度，按照目前的現貨價格比較大豆種植效益仍好于玉米，大豆種植面積繼續增加的概率較高。分析機構Informa Economics小幅下調2015年美豆播種面積至8803萬英畝，但仍高於2014年播種面積8420萬英畝，關注2月19-20日公佈的種植面積展望報告。

　　關注收割銷售進度

　　1月份以來，巴西東部地區如戈亞斯、米納斯吉拉斯州和巴伊亞州降雨偏少，但南裏奧格蘭德降雨量超過平均水準，單産潛力提高，美國農業部預估巴西産量為9450萬噸，較上月下調100萬噸。巴西農業部CONAB發佈的月度報告顯示，2014/15年度巴西大豆産量預期為9460萬噸，低於上月預測的9590萬噸。但由於前期播種推遲和農民惜售心理，收割進度和銷售相對緩慢。巴西分析機構Safras表示，馬托格羅索收割率為25%，較上周提高8%，但仍落後於均值36.4%。巴西大豆銷售38%，遠低於去年同期的58%。但是由於阿根廷降雨充足使得産量預估上調至5600萬噸，南美大豆創記錄增産的格局較難改變。

　　飼料廠備貨接近尾聲

　　據海關數據統計，中國1月份進口大豆687.6萬噸，同比增幅16.26%。2014年10月份-2015年1月份進口大豆累計為2553萬噸，同比增幅8.5%。截止到02月08日，豆粕凈庫存為70.59萬噸，低於上周的83.28萬噸，但未執行庫存增加至348.26萬噸，較上周增加25.16萬噸，飼料廠備貨接近尾聲。市場預計3-4月份入境相對偏少，但美豆盤面壓榨利潤相對較好，後期須關注採購狀況。

　　從下游養殖需求看，農業部顯示1月國內生豬存欄環比下滑3.8%，同比下滑7.4%；能繁母豬存欄環比下滑2.3%，同比下滑14.7%，但去年母豬産仔率提高、出欄體重增加，豬肉供應量並未出現明顯下滑。隨著春節臨近，生豬價格不漲反跌，生豬養殖利潤下滑，需求不容樂觀。據天下糧倉數據監測顯示，納入調查的35家飼料廠11月份全價飼料産量為30.77萬噸，環比下降11.63%，同比下降14.98%，預計2月份飼料産量將繼續下滑。