□本報記者 張怡

　　自證監會公佈券商兩融業務檢查處理結果以來，A股市場開始高位調整。不過，兩融餘額僅經歷短暫回調後就再度重拾升勢。截至2月11日，兩融餘額今年以來合計增長超過1500億元。近幾日，隨著市場情緒回暖和指數重現慢牛節奏，兩融餘額再現日增百億元的快速擴張態勢。總體來看，融資融券已成為A股市場參與者重要工具。只要牛頭不轉向，兩融規模就有望保持攀升。

　　兩融餘額穩步增長

　　近一個月以來，兩融市場面臨著股市減杠桿的嚴峻考驗。一系列監管措施效果顯現，“瘋牛”行情得到抑制，A股市場步入高位調整。

　　行情節奏變化和監管力度加強曾使兩融餘額在短期內明顯減速。1月19日和20日的兩融餘額分別環比下挫-198.73億元和-17.71億元。期間，證券、銀行、電力、基建、鋼鐵、煤炭等一系列前期促使指數和兩融規模快速增長的板塊成為資金撤離重災區。

　　不過，由於看好行情大趨勢，部分資金反而將此看作低吸機遇，兩融整體規模攀升態勢沒有改變。1月20日起，不少個股融資買盤大幅躍升，21日起再度獲得凈買入。這使不少個股隨後賺錢效應仍然良好。數據顯示，1月21日至2月11日，兩融餘額仍保持日均51.36億元的增長。這一數額雖較此前（1月5日至16日）日均增長92.75億元明顯降低，但並未掉頭下降。

　　不僅如此，近日隨著利空進一步釋放和情緒逐步回暖，A股市場緩慢盤升態勢再度激發兩融市場熱情。2月9日至11日兩融餘額日環比增長分別為95.50億元、163.68億元和99.07億元。

　　從今年整體情況來看，兩融餘額已從上年末的10256.56億元升至11789.43億元，增加1532.87億元。2014年全年，兩融增加接近6800億元。由此可見，兩融風控力度明顯增強沒有改變兩融市場增長趨勢，且促使兩融穩步增長態勢的形成。

　　慢牛支撐跨年行情

　　不過，降杠桿效果顯著地體現期間融資買入力度減弱上。數據顯示，1月5日至1月16日日均買入規模達1060.60億元。1月19日至2月11日的這一數值降至925.68億元，且本週額度均徘徊在770億元下方。融資償還額呈下降態勢。

　　對此，中信證券報告表示，融資交易週轉天數呈上升趨勢，由融資交易週期與市場漲跌之間的關係看，市場可能維持震蕩調整；融資買入佔比小幅回升，融資買入佔比增速仍呈升勢，説明場內杠桿交易相對熱度尚未實質性下降，市場可能只是階段性調整。

　　伴隨著權重板塊休整，資金佈局視野更加寬廣，促使市場風格趨於均衡。在權重板塊融資熱度降溫的同時，以電腦和傳媒為代表的成長股獲融資青睞，逐步成為近期市場最為引人矚目的熱點板塊。藍籌股和成長股形成交替演繹的格局，使指數儘管未現大漲，但市場賺錢效應並未減退。

　　儘管融資入市力度減弱，但考慮到穩增長預期升溫、打新資金逐步回流和改革政策預期增強，A股已逐步呈現出慢牛格局。隨著春節漸行漸近，長假前資金無心戀戰的情景漸現，從歷史上看，春節“紅包”行情概率較大，且當前市場已經兩個月的休整，期間孕育的機遇料將在春節後逐步顯現。兩融力量穩步積蓄，將使新春佳節後的慢牛行情走得更為紮實。