“反通縮”提上日程 政策仍需寬鬆
- 發佈時間：2015-02-11 00:30:31 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 顧鑫
國家統計局10日發佈的數據顯示，1月全國居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.3%，同比上漲0.8%，同比漲幅創出2009年11月以來新低。全國工業生産者出廠價格（PPI）同比下降4.3%，環比下降1.1%。自2012年3月以來，PPI已連續35個月負增長。分析人士認為，一季度通縮可能成為我國經濟需要現實面對的嚴峻問題，為防範通縮帶來的企業債務負擔加重、投資和消費受到抑制、失業率上升等風險，貨幣政策仍有寬鬆空間，不排除未來降低基準利率的可能性，基建投資加碼仍將持續，配套融資方面財政資金和準財政資金使用應更積極。
物價最終反映的是需求，1月物價數據低於市場預期，進一步印證當前較大的經濟增速下行壓力。除春節錯月因素外，食品價格漲幅回落和汽油、柴油價格下跌均反映消費需求偏弱。在CPI同比漲幅中，扣除翹尾因素，新漲價因素僅有約0.3個百分點。PPI方面，除大宗商品價格下行對中下游産業的傳導等因素外，內外需都較為疲軟，國內企業庫存投資意願下降，主動去庫存尚未結束。
展望未來，通縮已不僅僅是一種壓力，而是需要正視的現實問題。儘管CPI同比漲幅仍為正值，但是，根據券商測算的GDP平減指數，去年四季度約為0.48%，今年一季度很可能為負值。一方面，國內經濟增速下行壓力不減，負債水準較高、産能過剩、實際利率上升等因素都對企業投資形成約束，消費者對未來名義工資下降的預期會影響到當期消費。另一方面，美元走強和美聯儲在未來的加息將影響其他經濟體寬鬆貨幣政策的效果，金融體系信用擴張將持續放緩。
從政策走向看，“反通縮”需提上日程。根據修正後的菲利普斯曲線，通脹預期與就業存在負相關關係，若通脹預期上升，實際失業率將低於自然失業率；若通縮預期上升，實際失業率將高於自然失業率。由於通脹預期不可能無限上升，因而過去通脹水準的上升必然意味著未來通脹水準的回落，失業率波動風險看起來不可避免。但是，這一進程可通過宏觀調控政策對衝變得更加平緩。我國面臨的特殊情況是適齡勞動人口開始絕對減少，但政策也不能掉以輕心，因為就業指標往往滯後於經濟表現，當持續的經濟增速下行最終反映在就業指標上時，實際的問題往往已較為嚴峻。
貨幣政策放鬆空間依然存在。在降息、降準後，融資難、融資貴問題依然較為突出，不排除上半年繼續降低基準利率的可能性。券商報告顯示，2012年以來，企業盈利能力持續下降，ROA（資産收益率）水準目前已低於同期一般貸款利率水準。（下轉A02版）
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