□本報記者 陳瑩瑩

　　人民幣兌美元即期匯率26日開盤後大跌，在跌破6.250後，跌幅一度接近2%，創歷史最大跌幅，人民幣兌美元匯率已經連續兩個交易日大跌。對此，中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，就目前來看，人民幣貶值壓力較大，全年貶值預期難改，保守估計在3%以內。

　　中國證券報：歐洲央行推出的量化寬鬆政策以及全球各大央行相繼實施的寬鬆，讓人民幣的壓力倍增，如何看待後續人民幣匯率的走勢？

　　溫彬：我認為2015年人民幣升值和貶值壓力共存，但目前看來貶值壓力較大，貶值幅度有限，雙向波動特徵更加顯著。最近兩個交易日人民幣兌美元即期匯率的連續大跌，是對過去半年以來貶值預期的綜合反映。

　　從國際因素來看，一是此次歐洲央行推出的量化寬鬆政策以及全球各大央行相繼實施的寬鬆政策，讓人民幣的壓力倍增；二是美聯儲的加息預期增強，美元持續走強。另外，從國內因素來看，中國經濟減速放緩已是市場共識，實際上去年的經濟數據出來以後，市場的貶值預期就在加大，此次的歐洲量化寬鬆政策導致這種預期變成了市場的交易行為。

　　今年我國對歐洲出口的壓力比較大，近期有不少國內出口商反映歐洲的買家要求降價，這必然影響今年的對歐出口。因此，從貿易項下來看，人民幣貶值壓力存在。再從資本項下看，隨著人民幣匯率預期的改變，從去年開始投資者就紛紛增持美元資産，增加購匯比重，2014年平均每月都有三四百億美元存款的增長。我相信央行還是比較樂於看到人民幣貶值，因為貶值可以改善外需，不過目前人民幣匯率受美元的壓力還是較大，因為我國貿易順差一半來自於美國。

　　儘管如此，我認為人民幣匯率改革還要繼續，其核心是建立市場化的形成機制。包括進一步擴大人民幣匯率彈性。從目前人民幣兌美元波動區間的2%擴大至3%，有利於反映市場參與主體預期的變化，通過供求變動形成市場均衡價格。把握好資本項目開放的時機和節奏，在繼續推進資本項目開放的前提下，加快托賓稅、無息存款準備金等臨時資本管制政策的研究和制定等。

　　中國證券報：持續的人民幣貶值預期對於未來的貨幣政策有何影響？

　　溫彬：利率政策和匯率政策肯定是互動的，但考慮到如果美元加息而人民幣降息，投資者將更多持有美元，對於人民幣貶值壓力就更大，所以降息雖然有空間，但是不宜頻繁。我覺得調整存款準備金率是比較有效的，這樣既有利於流動性的穩定，又可以降低商業銀行的資金成本，進一步降低實體經濟的融資成本，預計全年降準2次、降息1次。

　　2015年貨幣政策操作或具有以下特徵：一是鬆緊適度。根據宏觀經濟形勢變化，採取相機抉擇，進行逆週期調控；二是常規貨幣政策工具和新型貨幣政策工具的結合，利率、存款準備金率、正回購、逆回購與SLF、MLF、PSL擇機使用；三是總量和定向的結合，比如全面降準和定向降準，再貸款和定向再貸款。