□西部證券 黃錚

　　上周市場衝高未果，兩市股指周線均以較長上引線報收，量能呈現小幅同步縮減態勢。筆者認為，近期市場熱點盤中表現欠缺持續性特徵，指數衝高過程中並未充分激發做多情緒的高漲，卻帶來短期獲利盤的回吐壓力，市場高位震蕩加劇恰是反映股指強勢整固的意圖，考慮本週新股IPO發行對投資者情緒産生一定擾動，預計滬指十日均線上方強勢調整在所難免。操作上，不妨以可進可退的半倉水準靈活應對。

　　低藍籌是主流 短期擾動潛存

　　近期基本面環境並無驚喜可言，週末消息面也相對平靜。從最新經濟數據公佈情況來看，通縮風險有所增強，CPI下行壓力未見緩和，PPI同比再創年內新低。經濟低位平穩運作的大背景下，需求不足的矛盾仍顯突出，A股市場對於後續政策放鬆預期再度加強，降準預期呼聲時有顯現，這會對後期行情變化形成催化作用。

　　從行情演變的角度來看，本輪反彈最初來自資金推動所撬動的超跌反彈，當下則是由低估品種修復要求為主要驅動力，市場主流熱點的表現也與此息息相關。結合上周市場走勢觀察，盤面變化較為繁雜，兩市熱點也在呈現多元化擴散跡象。既有熱點始終圍繞低估品種佈局，也有中小市值品種超跌反彈要求的顯現。我們看到，權重板塊的交錯表現仍在主導市場漲勢，以房地長板塊為例，截至上週五收盤，房地産指數動態市盈率19.5倍，一線地産股低估優勢明顯。而從近60個交易日的情況觀察，房地産指數累積漲幅31.40%（同期滬深300指數累積漲幅43.95%），儘管房地産指數呈現出一定衝高回落態勢，但回調縮量及十日均線上方整理跡象，均已表明板塊強勢整固後仍具補漲潛力。再從上週五看，指數大幅震蕩過程中，保險、銀行、鐵路基建等藍籌品種，仍在較大程度穩定市場表現高位惜售特徵明顯。其次，中小市值品種探底回升力度加大，上周成長股居多的教育指數、網際網路指數周漲幅分別為11.85%和10.87%，前期持續調整後存在一定補漲要求。因而，儘管上周市場整體呈現衝高回落，但是權重股低估值修復和成長股超跌反彈，較大程度激發了短線資金的場內做多的參與熱情。

　　另一方面，分析上周市場所出現的大幅震蕩，主要是受到兩方面因素影響。一是中國證監會宣佈批准上證所開展股票期權交易試點，批復品種為上證50ETF期權，該期權將於2月9日正式上市，考慮上證50ETF中涵蓋70%金融股，金融股流動性溢價推動，對滬指正面利好的推動作用較為明顯，新的金融衍生品對市場完善性而言也更具實際意義。需要引起投資者重視的是，股票期權具有雙向性特點，其對股價波動的向上和向下推動均有放大作用。並且，股票選擇權的確定，對於個股選擇和買賣時機的把握度要求相對較高，這會在無形中放大投資者對個股方向性抉擇的難度，因而對股價的波動性風險更需要引起投資者警惕。二是本週市場22隻新股密集發行遍佈全周，尤其週三、週四相對集中，粗略估算本週預凍結資金有望達到2萬億水準，在目前股指高位震蕩之際，二級市場受新股發行分流影響，短期市場資金面將有較大壓力。

　　股指重心保持上移 調整仍是強勢

　　滬指上周基本保持高位橫盤，後半周指數盤中振幅加大，但股指重心始終保持平穩上移。近期市場疊加多重因素影響，經歷前期持續性上漲之後，高位調整的壓力釋放也屬正常。從上周市場表現來看，滬指摸高3404點後有所回落，即便是在上週五4.17%的大幅震蕩過程中，指數仍持守于十日均線上方進行強勢整固，日K線方面，五日、十日均線繼續保持多頭排列。結合周線形態來看，滬指七連陽的周K線顯示，指數依託均線穩步上移的過程中，量能表現配合較為理想，上周兩市日均成交仍維持在7420億元左右，前期阻力位的一一突破，均顯示反彈力度和強度並未改觀。因而，上周市場的衝高回落，目前只表現于股指高位穩定度的欠佳，對於股指反彈趨勢的向上拓伸不會産生較大干擾。

　　進入本週，市場較大概率維持寬幅震蕩的頻率，指數的高位調整的範圍只要保持適度，就不會影響反彈速率的保持，預計滬指十日均線上方強勢調整仍有延續。此外，盤面特徵方面需要關注兩點，一是金融、地産股的後續性表現，對指數的維護力度極為重要，即便指數單日存在大幅震蕩的必要，金融地産股的實質性表現也將會引領短期市場強弱的風向標。二是量能的適度保持，這是短期股指能否保持強勢格局的關鍵。只要熱點不缺失、成交量有效配合，反彈的延續性就會在很大程度上得以保障。

　　操作策略方面，持倉防禦性及擇股的重要性此時均要提升，嚴守半倉水準的有效性控制，在保證前期盈利的同時，對於手中持倉品種需要進一步甄選，具備低估優勢的二線藍籌可耐心持有，滯漲的高估個股要借盤中衝高機會果斷離場。