□國金匯銀 李慶學

　　黃金自2014年10月21日高點1255.24美元/盎司下跌至11月7日的最低點1132.07美元/盎司可謂是空頭來勢洶洶，然而空頭回補及逢低買盤的涌入使其再次站上千二關口，市場呈現寬幅震蕩格局，空頭似乎被動搖，但國金匯銀分析，中長期空頭趨勢並未改變，本週美聯儲利率決議或再次成為下跌導火索。

　　首先是美國方面，自耶倫執掌美聯儲後，比較看重的指標之一是就業市場狀況指數（LMCI），該指標包含19個就業相關指標，美聯儲認為該指標比非農能更好地反映美國勞動力市場的變化，11月實際值為2.9，低於10月修正後的3.9，從其他指標看，上個月非農數據強勁上揚，可謂是5年經濟衰退以來的“最強非農”，2014年至今就業市場平均每月非農崗位新增23.9萬個，這是2015年來美國經濟的最好表現，並且失業率維持在5.8%的低位，勞動力就業市場持續改善，LMCI指標有望在不到一年內達到危機前水準。其他經濟數據方面，11月工業産出環比增長1.3%，創下2010年5月以來的最大增幅，遠超預期的+0.7%，錄得連續第二個月高於2007年危機前峰值的增長，結合更多數據不難看出，美國經濟復蘇比較強勁，第四季度經濟增長或更加強勁。

　　另外，北京時間週四淩晨3點美聯儲將公佈利率決議、發佈政策聲明和最新經濟預期，3：30美聯儲主席耶倫召開新聞發佈會，市場普遍預期在本次決議中刪除“相當長一段時間”的措辭，國金匯銀研發部認為這種可能性在70%之上，結合格林斯潘時代加息過程似乎能找到相似之處，2003-2004年美國加息前就是先保持低利率“相當長一段時期”，改為加息前要保持“耐心”，而最近的美聯儲官員講話中“耐心”一詞開始頻繁出現，也很有可能在本週會議紀要後的講話中出現，其中“鷹王”費城聯儲主席普羅索稱等太久加息會對通脹構成上行風險，“相當長一段時間”的措辭是“外部噪音”，重申美聯儲做好加息準備。此外，如果美聯儲在本月的貨幣政策聲明中未做任何改變的話，後期是比較被動的，因為明年1月的利率決議並未安排新聞發佈會，所以國金匯銀認為“相當長一段時間”或將被刪除，這將對黃金形成大利空，即使沒有刪除該措辭，如果在耶倫口中出現“耐心”一詞，市場也會和格林斯潘時代聯繫在一起，勢必對黃金形成利空。

　　其次，對黃金不利的另一大因素就是原油。自OPEC在11月27日宣佈不減産後加速原油跌勢，國際能源署12月12日再次下調明年全球原油需求，已經是5個月內連續4次下調，WTI原油一度跌至56.25美元/桶，創2009年5月以來新低，俄羅斯及沙特石油國經濟嚴重受損，但阿聯酋能源部長稱，油價跌到40美元OPEC也不會減産，似乎要與美國頁巖油死磕到底，短期原油供大於求的局面難以改變，原油熊市將延續。恰恰相反，低油價對美國經濟復蘇形成利好，其中12月密歇根大學消費者信心指數遠超預期，創2007年1月份以來新高主要因素之一就是油價下跌增加了可支配收入。

　　綜上所述，在原油熊市漫漫的背景下，本次利率決議及隨後耶倫發佈會刪除“相當長一段時間”措施或不刪除而出現“耐心”一詞，都將對黃金是大利空，空頭趨勢或將重新開啟。