□本報記者 張昊

　　12月4日的市場行情值得中國基金史銘記，這一天65隻股票分級基金B份額有60隻漲停，餘下5隻中也有3隻漲幅超過9%。在這波股市上漲行情中，分級基金無疑是最為耀眼的明星。值得注意的是，儘管此前預警的套利風險並沒有顯現，但套利資金離場的趨勢已經相當明顯，而基金公司也已經開始考慮在此輪行情之後應該做些什麼。

　　套利潮涌動

　　“還有哪些‘B’可以買？”12月4日下午，分級B份額集體漲停的時候，深圳股民小李在挑選還有哪些B沒有漲停。突如其來的牛市，讓小李興奮地發現居然有分級基金B份額這麼一個“神奇”的東西。儘管近期有諸多人士提警分級基金即將面臨套利風險，但相當多的近期買入分級基金B份額的投資者都認為這是一種“經常漲停”的投資標的，對於其背後的風險並不了解。

　　分級基金套利並不深奧，並且始終都在進行，漲停潮的背後套利潮已經開始涌動。300高貝B可能是近期上漲最高的分級B份額之一。11月19日至12月4日的12個交易日中，300高貝B上漲104.58%。規模相對較小的300高貝B為此輪分級B份額的行情提供一個典型的視角。同花順數據顯示，在行情剛剛啟動的11月19日，300高貝B的成交金額只有不到7.2萬元，換手率為2.96%。到12月4日，300高貝B的成交金額已經高達7781萬元，換手率達到驚人的160.17%。集思錄的數據顯示，截至12月4日收盤，300高貝B母基金的整體溢價率為25.564%。

　　上述數字的含義，簡而言之就是，這樣的溢價率對套利資金而言誘惑巨大。好買基金研究中心研究員何波測算發現，3天前通過申購300高貝B母基金進場的套利資金如果在12月4日賣出，獲利接近33%。套利資金其實早就已經潛伏，多位公募基金人士介紹，近幾日母基金的申購非常明顯，雖然最終的數字要到明年四季報披露才能看到，但是公募基金人士認為，很多分級基金的規模要翻幾番，而這些資金中的相當一部分都有可能是奔著套利而來。

　　套利帶來的風險正在露出苗頭，300高貝B已經連續兩天以跌停開盤，套利資金賣出的份額被無畏的後續資金接住，並在此抬升至漲停。

　　分級B“名聲大噪”之後

　　分級B份額如此耀眼的表現背後，基金公司思考的是如何抓住這一難得的發展機會。對於基金公司而言，僅僅是B份額的暴漲並不能為其帶來明顯收益。基金公司更加關注母基金的規模是否因此而擴大，從而增加管理費收入。因此，基金公司樂於見到套利資金的涌入。從保護投資者的角度説，基金公司也有必要在此時向B份額的投資者提示套利風險。

　　“溢價炒高的分級份額很快將迎來拋壓的成倍增加。”銀華基金在12月4日收盤後表示，增幅最大的分級産品近3日份額激增超7倍，在驟然加大的套利盤打壓下，這一杠桿基金缺席昨日的漲停秀。同理可見，前期部分行業分級偏高的整體溢價率已經持續6-7個交易日，而由於完整套利操作從T日申購到T+3日賣出需要4個交易日時間。可以説，套利潮很可能剛剛開始。

　　需要對投資者提示的不僅僅是套利風險，還有分級基金的投資技巧。很多購買了證券B和非銀行B的投資者在基金上折後不知道怎樣處理得到的母基金，暴漲的行情也考驗著基金公司的服務。

　　鵬華基金表示，其實分級基金的優勢並不僅僅是B份額能帶來超額收益，保守型的投資者也可以通過購買A份額來獲取固定收益，收益比銀行理財更具吸引力。實際上，近期套利資金賣出的A份額很多都被追求保值增值的機構投資者買入。