滬港通後，南向資金數個交易日後顯露疲態，而北向資金初開通即顯萎靡。參與的資金規模顯然與市場此前預期相去甚遠，一些原本寄予厚望的“過江龍”資金“套利”美夢破滅。

　　那麼意外背後的原因究竟是什麼？海外機構、國內機構為何喊得響，做得少？

　　“過江龍”閃退

　　“可能很多機構都沒有做好準備，不管是資管，還是券商。”11月19日，香港中環某大廈一間辦公室，香港某大型私募機構基金經理Mark頗為困惑地説。

　　一個多月前，滬港通開通的日期尚未確定，但是Mark和大多數香港投資人士一樣，對於滬港通帶來的機遇保持亢奮情緒。“額度這麼少，100多個億，會不會不夠用？”彼時Mark對中國證券報記者説。

　　事實上，在過去6個月，Mark和他的機構一直在尋找因滬港通帶來的套利機會，以手法而論，內地習慣把他們這類資金稱為“過江龍”，比如會拉升A股，從而撬動對應的H股，或者反之。

　　“舉例來説，可以事先買好一隻股票的H股窩輪，然後再通過發佈利好消息或者直接撬動盤面等手法，拉動A股股票上漲。”Mark説，由於香港資金成本廉價、容易獲得較高杠桿率，Mark們總能獲取暴利，當然有時也可能失手，遭受大幅虧損。

　　由於預判本週滬港通交易火爆，相關標的會有一波可觀行情，Mark所在機構事先以做多策略進行了相關佈局。不過，本週的交易情況大大出乎他們預料。11月17日，滬股通雖未出現秒停，但是130億元的額度還是在收盤前一小時被搶空，而港股通大大低於預期，105億元額度，僅使用18億元。

　　意外的冷清迫使Mark所在機構徹底改變之前做多策略，開始斬倉緊急撤退。“原本的計劃被打亂了，只能先撤出來，等形勢明朗之後再作打算。”Mark説。

　　機構人士大跌眼鏡

　　事實上，在11月17日開市後半小時，香港相關機構人士對於滬港通的首日秀已是相當失望。

　　當天，在香港交易所開通儀式大廳，大批在場機構人士對於南下與北上資金的差異顯得相當意外。“怎麼會差這麼大，內地資金對港股如此缺乏興趣？”

　　從海外機構參與情況看，可能下周即會發生積極變化。摩根大通亞洲及新興市場首席股票策略師莫愛德表示，機構投資者一般需要一週時間觀察市場運作機制，才會加大對滬港通的交易額度。

　　金牛點牛

　　（603011）合鍛股份：本週漲幅61.3%。雖然公司從事傳統業務，但由於發行價格低，總股本只有1.7億股，屬於典型的袖珍型新股。

　　（603088）寧波精達：本週漲幅61.14%。公司在鞏固空調換熱器裝備市場優勢地位的基礎上，拓展微通道裝備在汽車零部件市場的份額。

　　（603019）中科曙光：本週漲幅61.11%。公司在高性能電腦領域處於國際先進水準，在中國高性能電腦TOP100中市場總份額居第一位。

　　（300109）新開源：本週漲幅61.1%。在停牌期間籌劃收購呵爾醫療、三濟生物、晶能生物事宜，進而踏入基因檢測、腫瘤診斷等領域。

　　（300406）九強生物：本週漲幅61.03%。股價漲升動能並不在於體外診斷産業的引導者之一，而是在於極度偏低的10倍發行市盈率。

　　（000032）深桑達：本週漲幅46.46%。公司將收購無線通訊、神彩物流、捷達運輸的100%股權；無線通訊的主要産品是鐵路GSM-R終端産品。

　　（600061）中紡投資：本週漲幅46.43%。停牌期間籌劃收購安信證券100%股權，從而意味著公司正式跨入券商行列。

　　（300279）和晶科技：本週漲幅36.54%。公司將收購中科新瑞，通過本次交易，公司在物聯網領域的技術儲備將得到進一步提升。

　　有參與開通儀式的機構人士一邊盯著大螢幕不斷更新的數字，一邊詢問記者。當天運作10分鐘，滬股通成交已達50多億元，而港股通還不足10億元。

　　不過，此後數個交易日，一邊倒的情況並沒有持續。11月18日，滬港通降溫，滬股通額度僅用48億元，港股通僅用6億元；11月19日，滬股通僅用26.2億元，港股通僅用2.6億元；11月20日，滬股通僅用22.76億元，港股通僅用1.85億元。

　　過去一週滬港通交易清淡，成為市場輿論焦點，這也成了港交所行政總裁李小加在公開場合必答的一個話題。“從開通三天的情況來看，沒有出現安全問題，交易平穩。交易量不夠，市場總體反應低於預期，但是滬港通是長期機制，不是賺短錢的機制，很多機構認為今天參與、明天參與都差不多，並不著急。”11月19日，李小加對中國證券報記者表示。

　　而交易清淡背後的原因仍令各方困惑。如果聯想起此前數月各大機構對滬港通持續不斷釋放的熱情，目前情況顯然令人費解。機構為何喊得響，做得少？

　　下周或有積極變化

　　對於交易清淡，瑞士董事總經理陶冬作過一番調查。“在滬港通啟動那天，詢問過熟識的3家香港銀行和一家本地券商（沒有包括中資券商）。他們沒有一家完成基礎建設準備，不能隨時替顧客成交。投資銀行口頭上都説準備好了，其實後臺一片混亂，太多細節和對接工作未臻完善。11月17日，滬港通準備好了，但是香港的基礎設施並沒有準備好。”陶冬表示。

　　此外，從國內機構的準備情況看，也並不充分。“絕大多數國內股票基金成立之時，根本沒有考慮過會投資海外，所以在當年的募集要約中沒有預留出口。滬港通突然成事，現有基金多不允許投資香港。”陶冬説。

　　上述情況獲得香港財經事務及庫務局局長陳家強確認。他近日公開表示，“在開通前已了解到相關情況，不少基金有興趣參與，但因一些長期基金在作投資決定前需處理內部程式，所以並非所有基金完全準備好參與。”

　　“北上資金交易不夠，可能還與年底結算有關，基金需要鎖定全年收益，操作上會更加謹慎，不願意貿然承擔風險，市場會相對平穩。而南下資金，內地的散戶和機構對港股仍屬試探性參與。”李小加説。

　　如果上述原因成立，顯然滬港通交易的清淡只能是短期現象，一旦機構準備工作充分，跨過年底時段，交易回暖只是時間問題。

　　從海外機構參與的情況來看，可能下周即會發生積極變化。摩根大通亞洲及新興市場首席股票策略師莫愛德表示，機構投資者一般需要一週時間觀察市場運作機制，才會加大對滬港通的交易額度。總體來看，機構對於滬股通的興趣會高於港股通，畢竟大部分機構都預期明年A股會跑贏港股，預計滬港通額度會在明年中旬用盡。

　　事實上，如Mark這樣的短炒資金也長期看好滬港通。“我們未來還會多用做多策略，但是具體情況會參照滬港通交易回暖的速度。”Mark説。 (記者 黃瑩穎)