□國家行政學院進修部 陳炳才

　　2014年10月我國CPI漲幅為1.6%，與9月持平；1-10月平均物價漲幅為2.1%，預計全年保持在2.2%-2.3%，將低於3.5%的年初目標。在當前經濟增速下臺階、居民收入增長有限的情況下，物價增幅下行是好事，有利於經濟轉型、社會穩定和居民生活品質提升，也為貨幣調控創造空間。

　　國際因素導致PPI下行

　　今年1-10月，我國工業品出廠價格（PPI）降幅為1.7%。PPI下跌幅度在經過5-8月的緩和之後，9月以來降幅繼續擴大，9和10月分別下降1.8%和2.2%

　　面對工業品價格下行，有些看法認為這是經濟不景氣的表現。然而，觀察我國工業品價格結構可以看出，PPI下降主要是由於採掘工業和原材料工業産品價格下降所導致（1-10月分別下降5.4%和2.5%），對應的煤炭開採價格下跌10.8%，黑色金屬採礦價格下跌7.8%，有色金屬採礦價格下跌3.6%，黑色和有色加工製造業價格分別下跌6.2%和4.6%，其中10月下跌幅度繼續擴大。

　　工業品價格下行不是中國特有的，而是全球現象，而且全球工業品價格下跌幅度超過中國。例如，1-10月我國石油進口到岸價格下跌1.0%左右，而10月當月同比下跌12%，相對9月環比下跌4.8%；鐵礦石進口價格下跌了18.7%；銅礦砂進口下跌了5.2%；銅材等合金價格下跌4.9%。除煤炭外，其價格下跌幅度都超過國內同類産品價格下跌幅度。由於國際價格下跌幅度超過國內，國內企業原材料、燃料成本下降，利潤情況相對較好，1-9月規模以上工業企業的利潤增長7.9%。

　　今年1-10月，我國進口煤炭價格下跌8.6%，而國內煤炭開採業價格下跌10.8%，國內煤炭價格跌幅超過進口煤炭價格跌幅。一方面在於國內産能嚴重過剩，目前我國煤炭産能在40億噸以上，而實際需求僅為36億噸；另一方面，為了加快銷售，今年以來國內煤炭價格下跌幅度大，也是與進口煤進行價格競爭的結果。

　　資源能源低價是中長期態勢

　　總體來説，由於産能過剩，煤炭和黑色金屬採礦、加工製造業價格將處於下行狀態，目前的低價態勢將維持較長時間，而有色金屬價格下跌幅度正在收窄，但趨勢難以扭轉。

　　摩根士丹利預測，到2017年國際銅礦生産商將再增410萬噸産能。而麥格理集團估計，儘管銅價目前已比2011年創下的紀錄高位下降29%，但仍然比成本最高礦場達到盈虧平衡的水準高出約50%，因此預計銅礦和銅材價格將繼續下跌。

　　鐵礦石價格也是如此。我國10月進口鐵礦石到岸價格已經接近每噸80美元，據有關資料，力拓和必和必拓鐵礦石價格盈虧平衡點分別為每噸45美元和50美元。目前國際鐵礦石産能增加、供給增加，價格可能繼續下行。

　　石油和天然氣價格也將繼續下跌。從原因分析，一是美國能源開採和結構調整的影響。金融危機以後，美國對近海石油加大開採力度，尤其是頁巖氣開採技術的發展，導致美國頁巖氣産量佔全部天然氣産量達30%以上。美國進口石油大大減少，而且頁巖氣等開始出口，國際上很多國家也加大了頁巖氣開採。二是歐洲、日本等對可再生能源的利用。金融危機以來，我國光伏産能增長迅速，2008年光伏電池組件産量2GW，佔全球産量的36%；2014年將達到28GW，增長14倍，佔全球産量的65%左右。太陽能發電在歐洲、日本的比重越來越高，使得國際社會對傳統能源的依賴度逐漸降低。三是中國經濟增速下行，對能源進口需求下降。2008-2011年，我國石油進口增速超過經濟增速，帶動全球石油産能擴張和價格上漲，但2012年以來我國石油進口增長基本與經濟增長持平，甚至低於經濟增長，説明我國對石油需求下降。

　　降息有空間

　　總體來説，由於我國經濟增速由高速增長轉向中速增長階段，而各國持續追求貿易增長，國際産能過剩將持續存在甚至繼續加深。主要能源、資源類大宗商品價格將在中長期內處於低價競爭狀態。預計2014年我國CPI漲幅將在2.2%-2.3%左右，2015年為2%左右，甚至更低。

　　應該説，這對我國經濟轉型來説是有利的。在當前經濟增速下臺階、居民收入增長有限的情況下，物價增幅下行有利於經濟轉型、社會穩定和居民生活品質提升，也為貨幣調控創造空間。而工業品、資源品價格下行，有利於企業降低原材料成本，增加國家能源和資源儲備，有利於經濟可持續發展。

　　在物價增幅下行的情況下，貨幣政策尤其是價格型貨幣調控空間已經打開。明年第一季度可以考慮引導存款利率下降0.5%-0.75%，也就是説，可以分別三次降低利率0.25個百分點；也可以分兩次降低利率，第一次降低0.5個百分點，假如後續CPI增幅在1.8%以內，可以繼續引導利率下降0.25個百分點。