□本報記者 葛春暉

　　週四，央行在公開市場繼續開展200億元14天期正回購操作。至此，央行公開市場實現連續第五周零凈投放，正回購利率保持穩定。分析人士認為，當前MLF等創新型非公開市場工具已經成為央行穩定銀行體系流動性、引導貨幣市場利率下行的主要手段，即使公開市場投放量收縮，資金面也有望保持總體穩定和適度充裕；不過，資金價格中樞若想再下臺階，則需進一步的寬鬆政策刺激，考慮到經濟下行壓力依然較大、降融資成本需求迫切，未來寬鬆加碼仍有必要，除正回購利率有望繼續下調之外，SLF、MLF以及更多創新型定向寬鬆工具也都值得期待。

　　連續五周零凈投放

　　公告顯示，央行週四（11月13日）在公開市場開展了200億元14天期正回購操作，中標利率3.40%，期限、交易量和利率均與上期保持一致。由於本週到期資金仍為400億元，央行週二、週四分別回籠200億元後，本週公開市場操作連續第五周實現零凈投放。

　　自10月21日以來，央行每週二、週四例行開展的公開市場操作毫無變化，即，每次新開展200億元14天期正回購操作，從而將當日到期的等量、同品種操作平移到兩周以後。而央行的這種做法已逐漸被市場理解和接受。首先，外匯佔款進入低增長的“新常態”，央行通過公開市場調節基礎貨幣投放的壓力下降；其次，通過這種操作，保障了未來每週有數百億元資金到期，一方面可以預防未來短期資金波動的不時之需，另一方面，也保留了通過調整公開市場利率引導市場預期的功能；第三，隨著公開市場量化操作上的逐漸淡化，9月份以來，MLF等創新型非公開市場工具已經成為央行穩定銀行體系流動性、引導貨幣市場利率下行的主要手段，而且市場流動性在這些新型工具的調控下也保持了穩中偏松局面。

　　數據顯示，13日銀行間市場各期限資金利率漲跌互現、波幅有限。其中，主流隔夜回購加權平均利率持平于2.49%，標桿品種7天回購加權平均利率微升1BP至3.14%，期限稍長的14天回購加權利率微跌1BP至3.45%，均為11月份以來的低位水準。

　　降成本仍需政策放鬆

　　雖然當前貨幣市場資金供需總體平衡、流動性相對充裕，但資金面寬鬆程度略不及10月份。進入11月以來，銀行間7天回購利率的均值為3.17%，比10月份3.07%的月度均值高出10BP。市場人士表示，鋻於有大行維護低價開盤，且前期央行通過MLF和PSL投放的資金仍然有效，近期資金面保持穩中偏松料也無憂，但考慮到11月上旬資金價格高於10月同期，而且10月中旬市場接連收到正回購利率下調、MLF放水等政策紅包，若無新的政策刺激，11月資金價格中樞再下臺階恐有難度。

　　而從降低實體企業融資成本、保障經濟穩定增長的角度來看，由於當前貸款融資利率仍居高不下，儘管貨幣市場利率向貸款市場傳導不很順暢，但依次引導貨幣市場、債券市場、信貸市場利率下行，仍是貨幣政策的必要選擇。

　　國家統計局13日公佈的數據顯示，10月份我國工業增加值同比增長7.7%，低於8.0%的上月增速和機構預測均值；當月社會消費品零售總額增長11.5%，固定資金投資同比增長15.9%，雖然與預期均值持平，但較上月的11.6%、16.1%雙雙回落。匯豐銀行亞太區董事總經理屈宏斌就此指出，數據顯示當前有效需求依然不足，結合日前發佈的通脹數據，經濟負産出缺口明顯，推出進一步的寬鬆政策十分必要。

　　從政策工具的選擇來看，在央行11月6日發佈第三季度貨幣政策執行報告後，機構普遍認為央行對於總量調控的態度仍較為謹慎，因此預計四季度全面降準降息的可能性較小，但進一步的定向寬鬆仍是大概率事件，如繼續下調正回購操作利率、通過SLF和MLF投放資金等等。東莞銀行在本週初的流動性報告中表示，預計四季度央行將繼續加大非公開市場凈投放的力度，規模可能超過7000億元。

　　另據Wind資訊的資訊，多名市場人士證實，央行13日向江蘇和浙江等省份城商行提供了百億級的MLF資金，利率為3.5%，要求該筆資金定向投放于小微企業。有分析人士表示，此舉可能是為了緩解江浙地區的民間融資風險，貨幣寬鬆加碼的方向進一步得到印證，預計未來除了SLF、MLF等已有工具外，還會有更多創新定向寬鬆手段推出。