□蘭格經濟研究中心首席分析師 陳克新

　　一段時期以來，國內經濟增速逐步回落，由高速增長轉向中高速增長。2014年前三季度國內生産總值（GDP）同比增長7.4%，比2013年增速回落0.3個百分點，預計四季度經濟回升有限。2015年經濟增速還將進一步回落，預計明年上半年經濟增速回落在7%附近觸底，然後轉向回升，下半年經濟增速將高於上半年。

　　2015年中國經濟增速的回落觸底回升，主要受五大因素驅動：一是多項措施穩定住房消費，推動房地産投資回升。住房消費屬於終端消費，房地産投資牽涉國民經濟十幾個行業，佔據GDP很大比重。2014年中國經濟增速下行，一個重要因素就在於房地産投資增速回落過快，有些指標甚至出現負增長，比如上半年全國房地産商的開工總面積同比下降近20%。因此要穩住經濟增長，就不能任房地産市場“自由落體”，尤其是要防範價格跌落失控。為此，監管層對穩定住房消費做出了重大部署，預計未來房地産政策的取向將以刺激需求為主。

　　目前全國大部分城市已取消限購，央行亦下發文件，“認貸不認房”對商業銀行房貸鬆綁；一些地方政府相繼出臺了減稅與補貼政策。今後可供選擇的寬鬆政策還包括，充分滿足首套房與改善性購房的貸款需求，予以更優惠的貸款利率等。受其影響，目前全國一些城市住房銷售大幅增長，土地成交量價齊升，作為樓市風向標的一線城市更明顯。中國指數研究院數據顯示，2014年10月中旬，全國20個主要城市住宅簽約面積環比回升45%。國務院還將城市中的老舊房納入棚戶區改造，並通過新型金融杠桿，引入市場化力量予以支援，資金規模高達1萬億元。這均顯示今後房地産投資將出現提速，進而推高整體投資水準。

　　二是密集批復基礎設施建設項目，推動整體投資水準回升。為了對衝經濟下行壓力，彌補國民經濟短板，有關部門密集批復基建投資項目。僅2014年10月中旬到11月初的20天時間內，國家發改委就連續批復21個鐵路、機場等基建項目，投資額近7000億元。加上先前批復項目，今年年底前46個鐵路建設項目全部開工。今明兩年還有172項重大水利工程開工建設，投資將超6000億元。此外，全國城市地下管線、軌道交通、污水處理等投資都會提速。受其推動，預計2015年內全國建築施工量會有明顯增加。為此，今年10月中國非製造業商務活動分項指數中，建築業的新訂單指數達到56.4%，環比上升6.4個百分點，創出年內新高，尤其是房屋建築業和土木工程建築業的市場需求環比均有明顯提升，顯示今後固定資産投資活躍跡象。

　　三是貨幣政策趨向寬鬆。定向刺激的宏觀調控，將使得今後貨幣政策趨向寬鬆。雖然現在還沒有全面降準與降息，但已經實施了一些間接地釋放流動性與降息措施。2014年9月，人民銀行向五大行通過SLF(常備借貸便利)發放5000億元流動性，實際上是向市場供應貨幣，相當於存款準備金率下調0.5個百分點。由於目前市場普遍認為不只是“錢緊”，更大的問題還在於“錢貴”，致使投資積極性嚴重受挫。目前社會各方面要求降低資金使用成本，體現社會公平與透明。因此，今後有可能見到數次全面降準和降息。

　　四是外部出口環境有所改善，推動貿易出口回升。主要基於中國、歐元區，日本及巴西等經濟放緩拖累，國際貨幣基金組織才下調了2015年全球經濟增長預期。但是，由於美國經濟復蘇態勢強勁；美聯儲可能推遲加息；日本與歐元區已經或者將要實施力度更大的貨幣量化寬鬆；加之中國經濟增速的回落亦會在2015年內觸底。不僅如此，2014年全球油氣價格的大幅下降，也會支援世界經濟復蘇。機構測算結果顯示，如果布倫特原油每桶85美元的價格維持一年，全球GDP將增加0.25%。受其影響，新一年內世界經濟回落亦有可能觸底回升，從而推動中國貿易出口回升，帶動中國加工製造業增長。

　　五是國際市場大宗商品價格深幅跌落，成為中國經濟增長新動力。中國是現階段大宗商品進口數量最多的國家。因此，當前國際市場大宗商品價格深幅跌落及繼續下降，對於中國十分有利，可以大大降低經濟建設成本。比如，今年以來進口鐵礦石價格跌落40%，中國鋼鐵企業因此少支付了鐵礦石進口費用300億美元。據計算，由於石油價格的大幅跌落，中國可以節約石油進口成本200億美元，其他如穀物、大豆、有色金屬、天然氣等重要原材料價格的持續走低，都使得中國製造業和基本建設獲益匪淺。據機構測算，因為國際市場原油價格下降15美元，將有0.5%的經濟增長從石油出産國轉移到石油消費國。由此可見，國際市場大宗商品價格的大幅跌落，也會為中國經濟增長增添新動力。