□本報記者 張怡

　　“股市漲多了就需要調一調，兩融也就順勢放緩了。”平安信託高級産品經理魏穎捷對中國證券報記者表示，“況且經過前期的大漲之後，券商融資資金也逐步吃緊了。”

　　10月17日，兩融市場的凈買入額僅為7.05億元，較10月初的百億元凈買入形成明顯反差。其中，融資買入額大幅縮減，行業買入情況的分化也逐步凸顯。

　　“融資減速體現出市場短暫降溫。”金證投資諮詢高級投資顧問吳瑕表示，預計大盤將大概率以時間換空間，通過箱體震蕩孕育新的投資機會，期間建議重個股而輕指數。

　　兩因素制約 融資增速大降

　　10月17日，兩融市場的凈買入額僅為7.05億元，較10月初的百億元凈買入形成明顯反差，這主要是由於融資買入額大幅縮減。10月17日的融資買入額僅為478.21億元，而10月以來日均買入額高達555.39億元，其中8日和9日的買入額均超過了620億元。

　　同時，行業的分化也逐步凸顯，28個行業中有12個凈償還，上周護盤的銀行板塊在上週五凈償還額超過3億元，相對而言，醫藥生物和機械設備行業的凈買入額均超過了4億元。

　　當前兩融餘額的增長或遇到兩方面因素的制約：其一是前期市場漲幅較高，部分資金出於高位避險需求而暫緩融資做多乃至獲利回吐進行了償還。“由於融資是有成本的，前期獲利比較多的資金會選擇償還資金暫時離場，等調整到位後才會重新介入，因此融資凈買入額就明顯回落了。”吳瑕表示。

　　其二是前期快速的融資規模增長，使得券商可融資金遇到短期瓶頸。魏穎捷表示，融資客需要到券商借錢，券商如果資金不夠，則需要通過同業授信向銀行借款，但該借款額度受到公司凈資産的限制。經過一段時間的快速增長之後，券商可融資金多已步入高位，如果不能拓寬新的融資渠道，則增速就會受限。

　　如果沒有這些因素的制約，則兩融餘額上升空間仍大。魏穎捷表示，從台灣市場經驗來看，兩融餘額可以達到股市成交額的3.5%左右，按照這個比例估計A股市場兩融餘額可以達到1萬億元左右，也就意味著兩融依然未到頂峰。

　　市場短暫降溫

　　中期向好未變

　　融資增速的放緩，意味著A股市場短暫的降溫，但資金對中長期趨勢依然看好。

　　自兩融市場建立以來，融資融券餘額一直保持增長態勢。特別是自今年7月以來，兩融市場駛入了讓人驚訝的高速增長通道，日進百億元多次出現，最高的單日凈買入額曾經超過了181億元，這使得兩融市場對A股市場的影響日益深重，融資買入成為助力A股市場大漲的重要力量，而融資償還也成為風險的放大器。

　　“兩融能夠體現出A股行情的熱度，而且對行情有助漲助跌作用，因而對行情的判斷很重要。”吳瑕表示，“當前融資凈買入額的降低體現出在謹慎情緒下，市場熱度出現了下降，權重股的償還會助跌大盤並引發個股的連鎖反應。”

　　不過，融資增速的放緩僅是短期情況，也僅意味著A股市場熱度的暫時降溫。魏穎捷表示：“兩融增速第一週出現放緩，並不一定意味著行情走勢變壞，可能僅是長期快速增長之後的暫停，正如大盤出現連續大陽線之後會出現陰線；但如果出現連續三周的放緩，則需要警惕。”

　　吳瑕也表示，融資放緩僅僅意味著A股市場短暫的降溫，此時行情有兩種演繹的可能：一是以時間換空間，通過橫盤箱體震蕩消化壓力重塑機會；二是砸盤至2250點一線。從當前的情況來看，市場大概率沿第一種方式演繹。

　　而這也並不能改變資金對市場中長期的樂觀看法。魏穎捷認為，國家對股權融資的重視意味著A股市場向上的動力依然較足。同樣，吳瑕表示：“資金普遍看好中長期趨勢。其中央企改革、智慧機器人、網際網路等一系列題材的機會依然豐富。”