多渠道“降息”打通“資金瓶頸”
- 發佈時間：2014-10-08 00:30:25 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
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□本報記者 任曉
三季度經濟數據即將公佈，預計經濟增速下行壓力依然較大，一些指標顯示需求不足正在延續甚至加重，尤為突出的是，企業融資難融資貴難題依然待解。貨幣政策有望主動作為，央行可能將採取多種手段致力於降低實體經濟融資成本，擴大定向降息範圍，甚至在必要時啟動全面降息。
央行三季度貨幣政策例會提出當前經濟“形勢的錯綜複雜不可低估”，這一表述較二季度貨幣政策例會更為強調當前經濟複雜程度。三季度GDP情況不容樂觀，四季度壓力依然較大。一是房地産投資迅速下滑，8月全國商品房開發投資累計同比增速已低至13.2%，比去年同期下降6.1個百分點，預計四季度將進一步下跌，是拖累增長的最大因素。二是隨著往年投資建設項目陸續竣工，而今年新開工項目有限，新增長動力不足。三是PPI已連續30個月負增長，製造業領域面臨通縮壓力加大。四是金融機構風險偏好下降，金融支援力度減弱。
最為突出的是，目前實體經濟實際利率較高。央行數據顯示，6月，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.96%。考慮到當前PPI長期運作在負值區間，企業融資成本普遍在8%以上，中小企業融資成本更高，甚至可達10%以上。
我國企業投資回報率呈逐年下降趨勢。有研究在計算調整價格後的稅後投資回報率，2012年中國已降低到2.7%的新低水準。世界大型企業聯合會報告顯示，中國全要素生産率增長率從2007年4%下降到2008-2012年的-1%。微觀方面證據更多。從債務/非金融上市公司EBITDA指標看，2007年該指標為4.5-5倍，2014年該指標已達15-16倍。如果融資成本為7%-8%，意味著企業全部經營現金流只能用來支付利息負擔。（下轉A02版）
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