■ 瞭望

　　□皮海洲

　　阿里巴巴與中石油是兩家風馬牛不相及的企業。中石油是央企的代表，既是傳統型企業，也是壟斷型企業。阿里巴巴雖然是名義上的“外資公司”，但更是民營企業的典型，同時也是新經濟的代表。所以儘管這兩家企業在中國都有很大的影響力，但是兩種完全不同類型的企業。

　　但隨著9月19日阿里巴巴在美國紐交所上市，很多市場人士以及投資者就把二者聯繫在了一起。大家紛紛猜測阿里巴巴會不會是美國股市上的中石油A股。

　　對於中石油A股，這是A股市場投資者難忘的一道傷疤。該股票于2007年11月5日登陸A股市場。由於該股發行時受到市場大力追捧，結果新股上市時大幅度高開，開盤價即成歷史次高價，隨後股價一路走低，不僅套牢無數投資者，成為A股市場最套人的股票之一，而且還帶領A股大幅下跌，成為2008年A股走熊的重要推動力。

　　那麼為什麼阿里巴巴的上市會讓國內市場的投資者把它與中石油A股相提並論呢？這主要是源於二者之間的“形似”。中石油A股上市抓住的是2007年那一輪牛市的大尾巴，中石油當時的發行與上市受到市場的大力追捧。而目前阿里巴巴上市之時，美國股市同樣經歷了一場連續數年的大牛市，不少人也擔心目前美國股市正處於一輪牛市的尾聲。而且阿里巴巴的發行如中石油A股一樣，同樣受到投資者的大力追捧。

　　不過，儘管阿里巴巴與中石油A股存在某些“形似”之處，但二者之間更多的是“神不似”，因此，幾乎可以肯定阿里巴巴不會成為美國股市裏的中石油A股，阿里巴巴不會重復中石油A股的悲劇故事。

　　首先，就阿里巴巴對美股指數的影響來説，顯然不能與中石油A股當年的情形相提並論。中石油在A股市場堪稱“一股獨大”，對A股市場及A股指數影響甚大，尤其是中石油A股在新股上市當天即計入指數，這進一步加劇了中石油A股對整個A股市場的影響。而阿里巴巴在美國股市的權重與中石油A股不可同日而語。並且阿里巴巴暫時也不計入美股指數。所以，從阿里巴巴對美股的影響來説，不可能重復中石油A股的故事。

　　其次，就阿里巴巴的個股走勢來説也不會重復中石油A股的走勢。中石油A股是A股市場最牢固的繩索，但阿里巴巴顯然不會成為美國股市上的鐵鎖鏈。之所以如此，主要是基於這樣四個方面的原因。

　　一是阿里巴巴儘管IPO時受到了市場的追捧，但新股上市首日的表現較為理性。當天開盤價92.7美元，較發行價漲36.3%；收盤價93.89美元，較發行價上漲38%。這樣的漲幅是比較理性的。這也決定了阿里巴巴的中簽者獲利不大，拋壓也有限。這一點與中石油A股形成鮮明對比。如中石油A股的發行價為16.70元，上市首日的開盤價高達48.60元，漲幅高達191.00%。中簽者獲利豐厚，因此中石油A股上市後拋壓沉重，自然也就踏上了慢慢熊途。

　　二是美國股市有做市商制度。如阿里巴巴指定巴克萊為其做市商，而巴克萊目前是紐約股票交易所最大的做市商和專業公司之一。加上阿里巴巴此次IPO的承銷商是高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗集團、瑞士信貸和德銀六大投行，幾乎囊括幾大金融巨頭。因此，一旦阿里巴巴的股票出現非正常下跌，這些機構都會充當穩定器的作用。而A股市場沒有做市商作用，也沒有任何機構來維護中石油A股股價的穩定。所以中石油A股上市後只能隨波逐流。

　　三是中石油A股股價下跌、其股票市值縮水，不會影響到其高管們的利益，與此相反，阿里巴巴的市值高低與公司高管們的利益息息相關。因此，阿里巴巴的高管們會進行有效的市值管理。

　　四是中石油作為傳統産業的典型，其發展已處於巔峰，未來的發展空間較為有限；相反，阿里巴巴作為新經濟的典型，其未來還有很大的發展空間——如目前中國電商的滲透率約為10%，美國為40%。也正因如此，作為中國電商龍頭企業的阿里巴巴，其未來的發展是值得期待的，這也決定了阿里巴巴的走勢不會重復中石油A股的走勢。