□東方證券 張政炘

　　昨日是新三板做市交易開展以來的第22個交易日，整個市場成交金額為6105萬元，較前幾日有一定的回落。其中協議轉讓成交金額為5583萬元，佔比較大；而做市交易成交金額僅為522萬元，再創新低。不過，不少協議股正是未來的做市股，隨著做市商制度逐步深入，以及多個制約因素的逐步消失，做市交易流動性提升空間仍然很大。

　　協議轉讓活躍

　　昨日市場總體漲跌互現，總計24隻個股出現上漲，25隻個股出現下跌。其中沄輝科技（430413）漲幅高達420%，該公司屬於製造行業，主要經營電子設備及加工、風泵機械、監控器材及系統。做市股票昨日總體的漲跌幅度不大，均沒有漲跌幅超過10%的個股，做市股票目前走勢日趨平穩。

　　昨日成交金額排名前五的股票，分別是九鼎投資（430719）3899萬元，中科軟（430002）515萬元，先臨三維（830978）495萬元，邁科網路（430575）200萬元，方林科技（430432）129萬元。其中，除了方林科技為做市轉讓外，其餘股票均是協議轉讓，方林科技成為昨日唯一一隻成交金額突破百萬的做市股票。九鼎投資長期霸佔新三板交易量榜首，中科軟近期的交投也比較活躍，整個市場呈現出協議轉讓交投暗流涌動。

　　浙江力諾（830985）本週一新加入做市交易，該股今年8月8日剛剛登陸到新三板，並迅速變更為了做市交易。該股開盤暴漲57.13%，隨後股價衝高回落，目前股價穩定在8.85元附近。公司主營業務明確，專注工業控制閥的研發、生産和銷售，併為客戶提供個性化、多樣化、系統化的控制閥整體裝備過程式控制制系統解決方案。其業績也非常優秀，2012，2013年連續兩個年度凈利潤都超過3000萬元。根據公司半年報的披露，其2014年上半年的凈利潤也達到了1292萬元。

　　做市流動性提升空間大

　　新三板做市交易自8月25日開閘以來，已經運作有三周多的時間。從做市股票的總交易量來看，目前日均成交量在500萬到1000萬元之間。有個別股票的交投比較活躍，經常出現在做市股票的成交金額前列，如方林科技（430432）、卡聯科技（430130）、沃捷傳媒（430174）、四維傳媒（430318）等，然而大部分做市股票的交易量仍顯不足，整個新三板做市股票的流動性有待改善。

　　造成目前整個新三板做市交易缺乏流動性的因素，有以下幾個：投資者門檻，做市股票的流通盤大小，做市股票的股權分散程度，做市商的做市策略。目前投資者門檻較高，開通新三板做市交易時需要總資産在500萬以上。一些做市股票的掛牌時間不長，大部分股權是限售的，因此流通股較少，且股權集中度較高，股權基本集中在幾個大股東手中。做市業務剛開展不久，做市商的做市策略也比較保守，買賣報價的價差較大，報價的挂單量較少。

　　但可預期，這些制約新三板做市流動性的因素隨著時間的推移，會逐步消失。當一項新的業務逐漸成熟後，投資者門檻降低是總的趨勢。隨著時間的推移，掛牌公司的限售股會逐步解禁，流通股股數會慢慢增加。隨著做市交易的逐步開展，原先相對集中的股權也會逐步分散，股東人數會逐步增加。做市商們在滿足基本的做市義務後，會採用更加積極的做市策略，提高自身做市股票的流動性。

　　雖然目前做市股票的數量相比協議轉讓股票的數量還很微不足道，總計50隻左右，但做市制度的推出已經極大地激發了新三板市場的活力。目前協議轉讓交投活躍，其中有相當一部分的交易都是在為之後的做市交易做準備。“星星之火，可以燎原”，目前這50隻左右的做市交易的股票，只是點燃新三板做市交易制度的火把。隨著新三板做市股票的不斷加入，做市交易規模的不斷增大，做市轉讓流動性必有很大的提升空間。