□本報記者 楊博

　　匯豐銀行23日公佈，9月匯豐中國製造業採購經理人指數（PMI）初值為50.5，略高於8月50.2的終值。其中，新訂單與出口訂單分項指數均有改善，但就業指數創2009年1月以來新低。專家表示，PMI數據企穩主要受益於外需走強，而內需仍顯疲軟。儘管總量寬鬆難以出臺，但定向穩增長政策仍可期。

　　經濟保持企穩回升

　　9月製造業PMI初值小幅回升至50.5，好于市場預期。今年前5個月，匯豐PMI指數持續低於50的榮枯分界線。在3月終值跌至48.0並創8個月新低後，該指數開始企穩回升且升幅逐漸加大，7月終值升至51.7，創18個月新高，但8月終值回落至50.2。

　　9月中國製造業産出指數初值為51.8，與上月持平；新訂單指數初值從51.3升至52.3；新出口訂單指數改善更明顯，從51.9升至53.9，創2010年3月以來新高；成品庫存指數溫和上升至48.9。在通脹方面，投入價格指數連續兩個月下跌，9月初值降至46.2；出廠價格指數下降至46.4。就業指數初值從8月份的47.4進一步降至46.9，創2009年1月以來新低，連續11個月低於50的榮枯分界線。

　　中信證券宏觀研究團隊分析，9月匯豐中國製造業PMI初值顯示經濟保持一定的企穩回升節奏。新訂單指數有所提升，外需依然保持較高景氣度。8月的低增長是多重不利因素疊加造成的，9月整體生産出現一定回升，穩增長動力依然較大，預計年內經濟增速不會持續下降。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，受出口訂單和新訂單前瞻指標提振，9月匯豐中國製造業PMI初值小幅上揚，顯示經濟有望在8月主要指標均明顯放緩後出現溫和復蘇。展望未來，預計發達國家市場需求的復蘇將繼續支援中國出口，將進一步對特定行業的定向支援措施帶來影響，房地産調控政策的進一步放鬆也有助於降低房地産市場放緩速度。

　　法國巴黎銀行經濟學家理查德·伊雷認為，9月匯豐中國製造業PMI初值略有回升，但仍低於51.4的長期均值，顯示整體情況仍疲弱。9月初值企穩主要受益於外需走強，但出廠價格顯示通脹下滑壓力進一步加大，凸顯內需疲軟。房地産行業加速下滑以及主要工業部門的結構性産能過剩，導致工業需求持續面臨壓力。

　　定向穩增長仍可期

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，9月製造業經濟活動有企穩跡象，但復蘇勢頭並不穩固，就業與價格走低顯示未來經濟增長仍有顯著下行風險，房地産業疲軟仍是增長的最大不穩定因素，預計中國人民銀行將進一步出臺寬鬆政策以鞏固經濟復蘇。

　　民生證券研究院執行院長管清友認為，9月新訂單指數初值反彈可能與定向穩增長和外需改善有關。總需求改善帶動産出指數好轉，企業採購略有增強，但價格和原材料庫存繼續下降，反映企業對經濟改善仍有疑慮，補庫存意願不強。面對仍然存在的經濟下行壓力，儘管總量寬鬆難以出臺，但定向穩增長政策仍可期。

　　中信證券分析師認為，穩增長的政策力度將繼續加大，改革也將同步提速。從當前的經濟運作看，房地産帶來的下行壓力依然較大。同時，匯豐中國製造業PMI的就業指數創新低，顯示就業狀態不容樂觀，政府短期內穩增長的力度應當會加大。在貨幣政策方面，預計央行一方面將通過公開市場操作並輔以結構性寬鬆手段增加流動性，另一方面通過PSL（抵押補充貸款）、窗口指導等手段降低社會融資成本。