□本報記者 任明傑

　　今年以來，弘毅資本、復星系PE、雲溪投資等PE的身影不斷現身於混合所有制改革之中，在政策東風下，此次混合所有制改革除民企紛紛入局外，PE也躍躍欲試。業內人士指出，PE加入混合所有制改革給國企帶來的將不僅僅是資金的幫助，更重要的是機製革新和品質提升，混合所有制不僅僅是股份的混合，更重要的是效率的提升。

　　迎政策東風

　　在眼下如火如荼的混合所有制改革中，除民企紛紛加入外，PE積極投身其中，政策的東風更是使以往對投資國企望而卻步的PE躍躍欲試。政策明確積極引入股權投資基金參與國有企業改制上市、重組整合、國際並購，這極大激發了PE的投資熱情。

　　各地的國企改革方案紛紛為PE參與混合所有制改革開啟綠燈。今年初在廣東省舉行省屬企業與民營企業對接會上，廣東省首批推出了54個項目，預計引入民間資本將超過1000億元。從項目名單看，首先，廣東省在進行混合所有制改革的國企裏不設行業範圍限制，包括機場、公路、電力、運輸、投資等類型的企業都已經向民營企業開放；其次，對於私人資本持有的股權比例沒有任何限制，因此民資所持股份可能大於國有資本，或佔同樣的股份，也可能會根據不同的行業，不同的企業來制定具體的股份比例。另外，改革明確提出要管資本，即管資本的增值，主要是通過證券化來實現這種資本的成立。總體來看，廣東省此次混合所有制改革應該可以成為全國很多地方可以參考和借鑒的樣本。

　　近日，清科發佈的《2014混合所有制改革報告》指出：一直以來，在主營業務收入及利潤較高的行業中，國有及國有控股企業佔據大量市場份額甚至成為寡頭。出於國家對國有資産的保護，PE面對巨大利潤只能望而卻步。隨著混合所有制的推進，壟斷行業逐漸突破，中石化、中石油、國家電網、中國鋁業等都加快推進改革。2014年3月，兩會政府工作報告提出，制定非國有資本參與中央企業投資項目的辦法，在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域，向非國有資本推出一批投資項目，2015年國家要求國企資産證券化率達到80.0%以上，PE將在盈利性高的壟斷行業獲取更多機遇。

　　在此背景下，混合所有制改革走在前列的上海市無疑為PE參與混合所有制改革提供了沃土。去年底，上海聯合産權交易所公佈的綠地集團增資擴股結果顯示，平安創新資本、鼎暉嘉熙、寧波匯盛、珠海普羅、上海國投協力發展等5家PE機構搶得籌碼。5家機構分別認購10.37億股、4.44億股、4億股、1.04億股和1億股，合計認購20.87億股，增資單價均為5.62元/股，認購成本分別約58.3億元、25億元、22.5億元、5.9億元和5.6億元，5家機構合計耗資117.29億元。這一動作被市場解讀為上海國資改革在股權多元化領域的典型案例。

　　PE出錢出力

　　“PE加入到混合所有制改革中來，除了給國企帶來資金之外，更重要的是帶來先進的管理經驗，混合所有制不僅僅是股份的混合，更重要的是PE的加入將幫助國企實現機制上的革新。也就是説，PE是既出錢又出力。”北京一位PE界人士在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　清科研究中心指出，PE的加入有望帶來國企品質的提升。根據國家統計局發佈的《中國統計年鑒（2013）》顯示，截至2012年底，全國國有控股的企業單位數為278479個，佔全部企業單位數的3.4%，私營企業數量遠遠超越國有企業。到2013年底，90.0%以上的國企已經進行了公司制和股份制改革，國企數量佔比正在逐步縮小，但大量的混合企業存在數量多但品質差的狀況。隨著國企混合所有制改革時間表進一步排定，國家將從試點入手推進改革，預計用兩年左右時間形成一批不同類型的混合所有制經濟的成功案例，並計劃到2020年，基本完成國有企業股權多元化改革。因此，PE機構在混合所有制改革的市場蛋糕面前將面臨巨大的機遇和競爭，可用其自身的管理優勢幫助企業實現市場化和專業化、完善公司治理、建立有效機制，從而提升企業效率，尋求更高回報。

　　目前，國企主要通過三種方式實現混合所有制改革：一是增資擴股，即國企通過增資擴股的方式吸納非公資本參與；二是減資轉讓，即國企將部分國有産權通過轉讓流轉的方式推向社會資本；三是新設立公司，即國企與社會資本和民營資本共同出資成立新公司。值得注意的是，今年以來，與PE紛紛參與混合所有制的軌跡相一致，一種新的並購模式——“PE入股上市公司”正在A股市場興起，尤以矽谷天堂最為顯著。

　　“我們的業務模式總結起來有兩點：第一，要做一個負責任的小股東，幫助上市公司創造和提升公司價值，進而提升中國資本市場的細胞品質；第二，賺取資本市場和上市公司增值的部分。作為一個負責任的小股東，我們跟一般意義上的小股東不一樣，他們是‘用腳投票’，公司不行，選擇走人就是；而我們是‘用手投票’，不同意的就要舉手反對。”矽谷天堂執行總裁鮑鉞在接受中國證券報記者採訪時表示。

　　以此推論，PE入局混合所有制改革必將極大地革新國企的決策機制，提升國企的決策效率。