□本報記者 劉興龍

　　A股市場掀起了一場針對承諾“打白條”的整治風暴。在《上市公司監管指引第4號》的督導之下，百餘家公司的超期承諾履行事項得到整改。然而，截至目前，仍有二十余家上市公司延續著不規範承諾的現象。由於缺乏有效的制度約束，如何治理這些超期承諾成為了難題。

　　“言而有信”本應是上市公司大股東、關聯方、收購人履行承諾遵循的原則，可在資産注入、解決産權瑕疵、避免同業競爭等方面卻屢次出現“打白條”的現象。8月26日，中體産業復牌之後連續第二個交易日出現跌停，原因就是大股東國家體育總局體育基金管理中心7年多之前作出的資産注入承諾無力履行。梳理承諾不規範問題可以發現，中體産業並非個例。有的上市公司股東承諾始於多年之前，直至現在依然無法得到執行；有的公司股東承諾整改方式是豁免承諾的執行，當初的承諾最後變成了一張廢紙。

　　難以量化是造成部分承諾難以兌現的重要原因。“打白條”案例存在著共性，在承諾的表述中，往往履約期限不明確或承諾內容不具體，這種缺乏時間約定和對象指向的承諾形同於開給投資者的一張“空白支票”。在年初的指引中，監管部門要求凡涉承諾事項，須有明確的履約時限，不得使用“儘快”、“時機成熟時”等模糊性詞彙。而今年以來實際披露的資訊顯示，一些上市公司股東的表述依舊空洞，他們將難以履約的原因歸結為資産狀況、政策限制、産權複雜等客觀因素，履約時限仍是未知。

　　如果兌現沒有期限、注入資産缺少標的，這樣的承諾又有什麼意義呢？對於上市公司的經營而言，承諾遲遲無法兌現的負面影響已經逐漸顯現。在延續不規範承諾的上市公司中，許多公司的業績近年來出現連續下滑，主營業務盈利能力下降、關聯交易比例較高、關聯方同業競爭擠佔市場份額等成為了制約成長性的重要原因。

　　同時，承諾“白條”對於A股市場的影響更甚。資訊披露及時、準確是維持股市良性運轉的基礎，而遲遲無法履約的承諾恰恰傳遞了不對稱的資訊，中小投資者對於資産注入、産權確認等事項的預期強烈，而承諾方則缺乏履行的基礎。長此以往，一些上市公司的股價就陷入到了傳聞推漲、澄清暴跌的劇烈波動之中。

　　屢見不鮮的承諾“白條”呼喚完善相關制度。當股東、並購人等缺乏踐諾自律，同時又缺少追償責任的約束，必然會導致踐踏資本市場誠信的行為出現。在危及上市公司經營和股市穩定運作的背景下，超期承諾的治理已經勢在必行。切實可行的約束制度需要解決兩個問題：承諾“説得出”的前提須是“做得到”；一旦“做不到”，須承擔可量化、具威懾力的行政處罰或賠償責任。

　　首先，針對資産注入、解決産權瑕疵、避免同業競爭等容易發生超期情況的承諾事項，資訊披露的格式應提出更加規範化的要求。例如，承諾資産注入要列出可供注入或計劃注入的資産清單，並標明注入的時間期限；解決産權瑕疵要有明確的時間表，一旦産權無法按期確權或轉移，應有相應的補償安排。

　　其次，建立承諾責任人的誠信機制，對長期拖延兌現或虛構承諾的行為進行必要的行政處罰。在當前的法律環境下，監管部門的處罰是中小投資者司法維權的前提條件，如果能夠厘清嚴重超期和肆意承諾行為的違規責任，將有助於切實保護中小投資者的權益。

　　此外，承諾履行情況應作為上市公司確定定向增發發行對象，以及重大資産重組籌劃的審核條件之一。在承諾兌現之前，上市公司股東、關聯方、收購人不應參與、發起融資計劃和重組事項。這一方面可以防止承諾責任人通過股權轉讓逃避兌現責任，另一方面在原有承諾尚未兌現的情況下，相關責任方參與重組或融資做出的新承諾難保不會成為又一張“白條”。