□本報實習記者 葉濤

　　近期商貿零售板塊表現突出，自7月22日以來累計漲幅達到10.63%，領先滬綜指2.1個百分點。昨日滬深兩市全線飄紅，中信商貿零售指數更以1.75%的佳績佔據行業漲幅榜前列。但分析人士表示，從近期發佈的一系列行業數據來看，商貿零售業景氣下滑三季度還會延續。不過，伴隨著國資改革、行業並購整合的深入展開，商貿行業有望在四季度迸發出新的活力。

　　景氣度仍處歷史低位

　　國家統計局8月13日公佈數據顯示，2014年7月份，社會消費品零售總額為2.0776萬億元，同比名義增長12.2%（扣除價格因素實際增長10.5%）。其中，限額以上單位消費品零售額為1.0360萬億元，同比增長9.7%。綜合來看，1-7月份，社會消費品零售總額為14.4974萬億元，同比增長12.1%。其中，限額以上單位網上零售額為2167億元，增長55.25%。

　　環比來看，7月社消增長12.2%，增速環比6月略微下降0.2個百分點，較去年同期低1.0個百分點。這表明，7月份社會消費品零售增速符合預期，不過商品零售增速再度明顯回落。經測算，剔除汽車、石油後7月限額以上商品零售額同比增長11.1%，增速環比6月顯著放緩1.3個百分點。究其原因，7月份珠寶零售雙位數下滑、食品飲料增速下滑、網購增速放緩是導致商品零售增速顯著下降的主要原因。

　　根據一份對全國50家重點大型零售企業的數據跟蹤，7月份增速同比、環比降幅也分別達到11.3PP、1.9PP，其中金銀珠寶消費在2013年三季度衝上高點後持續回落，服裝銷售則出現小幅回暖。該數據顯示，7月黃金珠寶銷售額同比下降23.3%，增速同比、環比分別下降64.33PP、14.6PP，主要因為2013年7月社零限額金銀珠寶增長41.7%，為年內第二高點，預計隨著8月後高基數的小時，該數據將恢復正增長；與之相比，同期服裝銷售額同比增長4.1%，增速同比、環比分別增長-0.1PP、2.7PP，隨價格回升而持續回暖。但食品、化粧品、日用品、家電則受三公消費限制基數影響表現依舊疲弱，同比增速分別為-0.1PP、-9.8PP、4.5PP、-6.4PP，環比增速分別為2.7PP、3.4PP、-3.5PP和-2.0PP。

　　首創證券研報認為，不斷走低的消費數據顯示，國內消費需求依舊疲弱，市場無明顯的消費熱點，大型實體零售企業銷售增長壓力依舊較大。目前正逢中報披露的高峰期，考慮到上半年零售行業整體較為艱難的處境，預料中報業績難有改善預期。中信證券也認為，三季度經濟低迷背景下零售景氣度將仍處於歷史低位，直到四季度隨消費旺季到來增速或緩慢回升。

　　積極力量逐漸增強

　　儘管行業景氣度平平，不過近期商貿板塊的市場表現卻不錯。昨日中信商業貿易板塊繼續維持強烈的賺錢效應。84隻正常交易的成分股中，有75隻發生上漲，其中漲幅跑贏滬綜指的達到59隻，高鴻股份和茂業物流則成功封上漲停。分析人士表示，下半年，受惠于國資改革進入深水區、行業並購大潮來襲，以及線上零售業務井噴等利好，不斷增強的積極力量將為板塊行情帶來較強勁支撐。

　　首先，國資改革確定性較強，能夠為相關龍頭公司帶來業績提升機會。而且國企改革可以為産業資本整合創造契機，改革背景下産業資本可能以低估值、改革機會、股權分散三維度選擇並購標的。下半年國資改革加速推進，混合所有制大潮下資本或將以戰略投資、控制權變更等方式深度介入，商貿板塊及個股也將迎來重估機會。

　　其次，線下商企散、小、低效現狀下，A股零售上市公司經營現金流持續惡化，其中超市低集中度造成過度競爭，而百貨多層代理模式則造成供給過剩、價格高企。中信證券研報認為，低景氣倒逼行業整合以尋求規模效應，大並購時代或到來。在行業及重點個股估值水準于低位進一步企穩，龍頭優質個股機構減持壓力逐步緩解格局下，預計行業整合將以兩條主線展開：一是同業橫向並購實現份額提升，二是類似南京新百收購House of Fraser探索自營跨界融合促進轉型。

　　再次，當前中國電商份額正在快速崛起，2013年網購1.85萬億元交易規模超過美國水準，佔社消比例8.0%。根據商務部數據，上半年網路零售市場交易規模約為1.1萬億元，同比增長33.4%，顯現出強勁的增長態勢。中國網際網路協會專家預估，到2020年，該交易規模將超過10萬億元，佔社會零售總額比重達到16.3%。