□本報記者 張勤峰

　　週一，受短期獲利回吐與資金面略緊影響，國債期貨全線走低，成交量繼續大幅縮減。市場人士指出，經歷了上周市場快速反彈後，短期基本面預期和資金面並不支援債券收益率進一步大幅下行，資金面略緊則加劇獲利回吐行為，國債期貨短期或重回震蕩格局。

　　資金收緊加劇獲利回吐

　　在上週五反彈陷入僵局後，本週一國債期貨市場迎來回調，三合約全線收低。具體看，新晉主力合約TF1412平開後震蕩下行，收報93.696元，較前一交易日結算價跌0.144元或0.15%；TF1409、TF1503合約收盤也分別下跌0.12%、0.14%。

　　伴隨著多頭行情啞火，國債期貨成交連續萎縮。數據顯示，週一國債期貨三合約累計成交2055手，比前一交易日減少1080手，成交量已連續三個交易日下滑。與此同時，主力移倉換月仍在持續。週一，TF1409合約持倉量續減332手至1652手，TF1412合約則大幅增加527手，持倉量首次超過了7000手；三合約總持倉量為8845手，創下五年期國債期貨推出以來的最高值。

　　因7月金融與經濟數據差于預期，提振市場對貨幣政策放鬆的憧憬，上周後半周債券期、現市場出現連續反彈。不過，此次反彈的持續性不被看好。從國債期貨走勢上看，上周後三個交易日漲幅依次衰減，成交量亦呈現出逐日下滑的局面，到上週五期價已出現高位滯漲局面。本週一，在資金面收緊的情況下，獲利回吐盤進一步涌現，債券市場技術性回調如期出現。

　　據銀行間債券交易員反映，雖然新股IPO凍結資金開始解凍，但受到季節性繳稅影響，本週一市場資金面繼續小幅收緊，在市場本身有技術性調整需求的背景下，加劇市場獲利回吐行為。Wind數據顯示，週一銀行間國債市場上，代償期接近10年的140012成交在4.21%，上行1基點；代償期接近7年的國債期貨可交割券140013最後成交在4.15%，上行約2基點。

　　繼續上行動力不足

　　市場人士認為，前期基本面利多的刺激已經減弱，消息面進入短暫的真空期，由於市場資金面略微緊張，債券市場繼續上行的動力不足，短期或重回震蕩格局。如國泰君安證券週報指出，7月貨幣和經濟數據整體低迷令人失望，市場向下修正對於經濟基本面、貨幣政策和風險偏好的預期。相比于貨幣金融數據的大幅波動，實體經濟數據則相對平穩，仍處於企穩弱復蘇軌道上，在單月數據無法證偽情況下，利率債上行風險有限，長債有些許交易性時間窗口，政策放鬆的進二退一也將拉長債市慢牛行情的持續時間。不過，技術層面來看，收益率曲線目前呈現期限利差偏低、隱含稅率偏低的情況，如果沒有短期利率大幅下行的催化劑，中長期利率的下行空間偏小。

　　申銀萬國證券報告進一步指出，在經歷了上周長端利率的快速下行後，短期的基本面預期和資金面可能並不支援利率進一步的大幅下行，甚至可能由於預期的修正導致利率走勢有所反覆，因此目前尚不是加倉利率品的好時機。

　　廣發銀行週報更加生動地展現了當前買方糾結的心態，報告認為，本週消息面平靜，市場焦點將重新回到資金面，而“被穩定”的回購利率變成了市場的一個心結，一旦停止開盤作價，“回購利率能否大幅反彈，沒人能説得清楚”。公開市場方面，正回購的影響在減弱，廣發銀行認為未來的操作方向就是少量投放或回籠，沒有明顯的政策指導。在總量控制下，資金面更容易邊際收緊。基本面的影響需要時間驗證，目前來看各項數據不會明顯好轉。總之，市場借助數據走過一波行情後，需要整理消化。本週利率將以震蕩為主，市場較為糾結。

　　廣發期貨研究員曹曉軍預計，TF1412合約本週難以出現大幅單邊行情，將在93.55-94.1之間波動。