□本報記者 王朱瑩

　　“國際投行紛紛退出商品市場，是國內相關機構的一次發展良機，利用好這次機會，國內金融機構可以建立在大宗商品上的優勢，爭取定價的主導權。”首創期貨副總經理黃曉在接受中國證券報記者採訪時表示，券商參與客觀上會帶來更激烈的競爭，但這種競爭是良性的競爭，會從整體上對國內大宗商品市場建設起到積極的影響，非常歡迎券商等越來越多的其他金融機構參與到大宗商品市場尤其是場外業務中來。

　　中國證券報：參考國際成熟的市場經驗，如何看待大宗商品市場的發展前景？

　　黃曉：相比于發達國家成熟的大宗商品市場，我國的商品期貨市場仍然存在巨大的發展空間。第一，國內商品期貨品種數量依然偏少，許多重量級的品種仍有待推出，比如市場非常期盼的原油期貨，以及生豬、棉紗等其他重要農軟商品；第二，大宗商品的場外市場目前基本還是一片空白。一個完整和成熟的大宗商品市場，既包含了場內市場，也包括場外市場。而我國場外市場目前還處在一個相對初級的階段。

　　從國際成熟市場的經驗來看，一般場外市場的規模是場內市場規模的10倍以上。目前國內期貨市場的資金規模大約2300億元左右，同時，我國整體的經濟體量不斷攀升，並且已經成為全球大宗商品的主要消費國，這些都對國內大宗商品市場的發展提供了廣闊的空間。

　　中國證券報：國內期貨市場經過20多年的發展，目前是否具備了金融機構參與進來的條件？

　　黃曉：經過20來年的快速發展，我國期貨市場初步具備了接納其他金融機構參與進來的條件：第一、交易品種不斷豐富，市場規模迅速擴大。目前國內可交易的品種多達四十多個，除了商品期貨外，股指、國債等金融期貨也已經推出。從成交金額上看，近十年期貨市場規模基本保持了高速的增長態勢，至2014年上半年，全市場的保證金規模也突破了2000億人民幣。

　　第二、專業化程度不斷提升。經過了近20年的發展，期貨市場的專業化程度不斷提升，一方面協會、交易所積極引導期貨市場專業化發展，另一方面，根植于期貨土壤的私募基金不斷成長，優秀的期貨私募基金，管理的資金規模已達到中游公募基金水準。得力於期貨市場的多空交易機制，近幾年量化交易在期貨市場也越來越普及，甚至成為了私募基金的核心管理方式。這些大大提升了整個期貨市場的專業性，也為金融機構參與期貨市場提供了機會。

　　第三、金融機構對於期貨市場的認可度不斷提升。隨著期貨市場規模的不斷發展以及專業性的不斷提升，越來越多的金融開始認可期貨市場的風險管理職能及非常好的財富管理職能，隨著改革的深化和金融期貨、期權等衍生品的不斷豐富，金融機構參與期貨市場的程度也會越來越深。

　　中國證券報：目前有些券商開始涉足商品業務，您了解的情況如何？這對於期貨業會産生何種影響？

　　黃曉：混業經營是未來金融市場發展的大趨勢。國內的期貨行業，目前嚴格意義上講主要還是經紀行業，而期貨行業的下一個發展方向一定不是經紀業務，而是根據市場的需求，多方位的拓展財富管理、風險管理業務，那麼接下來一定會與券商、甚至信託、銀行的業務都會産生交集。金融混業其實反映的是實體經濟對金融服務的要求越來越全面，越來越專業，越來越高，以後無論是券商還是期貨公司，誰能提供一站式服務，誰能提供便捷的所有解決方案，誰才能獲得客戶的青睞。

　　客觀上説，券商由於近幾年的快速發展，其專業化程度整體上要高於期貨行業，它們介入期貨場外投行業務，會加大現有期貨公司所面臨的競爭壓力，但在國內大宗商品場外市場發展的關鍵時期，需要專業的、成熟的機構加入市場，從而為我們探索市場的發展方向提供一些實際的參考和增加市場的發展動力。券商本身具備了很多權益類OTC業務的成功開展經驗，這也是我們重點學習的對象。

　　在大宗商品場外業務的開展上，期貨公司也具備券商所沒有的優勢，比如對期貨行業有著更深入的了解、對客戶的實際需求也有著更細緻的把握，另外，在産品的銷售與服務網路方面也有自身獨特之處等等。券商參與客觀上會帶來更激烈的競爭，但這種競爭是專業性上的競爭，是良性的競爭，競爭的結果一定是産生更為專業與更為了解客戶需求的場外業務服務團隊，競爭的結果也會從整體上對國內大宗商品市場建設起到積極的影響。所以，我們非常歡迎券商等越來越多的其他金融機構參與到大宗商品的場外業務中來。

　　中國證券報：在國際投行紛紛退出商品業務同時，國內相關機構卻逆市擴張商品業務，您對此怎麼看？這種現象對於期貨行業有何影響？

　　黃曉：首先，應該弄清楚國際投行推出商品業務的直接原因，很多投行的總部都在美國，而美國在2013年12月10日，通過了“沃爾克規則”。這項新規的核心內容就是禁止銀行機構進行自營交易、投資對衝基金或者私募基金。沃爾克規則是《多德@弗蘭克金融監管法案》的一部分，原本職責就是減少引發2007年美國金融危機的風險投資行為。國際投行開展大宗商品場外業務，將無可避免的利用自營資金參與對衝基金、衍生品交易。由於這些業務被禁止，開展大宗商品業務將會非常困難。因此這是國際投行退出商品業務的直接原因，其實與大宗商品本身的關係不大。

　　其次，國際投行退出不代表市場需求沒有了，而我國正是大宗商品的重要消費國，我們的産業需求空白誰來填補？當然由國內相關有資本、有實力的金融機構來填補了！所以大宗商品業務上國際投行與國內金融機構的接力傳遞，本質上也是我國的經濟影響力越來越大的重要標誌。在這個過渡期內，國際大宗商品期貨交易可能逐漸趨冷，市場流動性減弱；另一方面，産業客戶將會扮演重要角色，大宗商品金融炒作因素將會下降，價格更多地回歸産業屬性和供需基本面。

　　對於期貨行業來説，這是一次難得的跨越式發展良機。在經濟學中，分析壟斷市場時，會涉及先行者優勢的討論。一旦行業的先行者利用時間優勢建立起了行業壁壘，後面的機構將會很難參與到這個市場中。因此，國際投行的此次退出是國內相關機構的一次發展良機，利用好這次機會，國內金融機構可以建立在大宗商品上的優勢，爭取定價的主導權。