滬港通“通車”漸行漸進，這將成為歷史上滬港直通車的升級版。

　　有消息稱，目前，滬港兩地已就滬港通的交易結算安排、跨境監管協調等各項事宜達成一致。兩地證監會執法合作和兩地交易所及結算機構的四方協議、業務實施細則等配套文件的制定工作已經完成，備受關注的滬港通，只待8月底、9月中旬的兩次全網技術系統測試後與兩地投資者見面。

　　長期來看，滬港通的投資機會是毫無疑問的，上證的568隻中透明、盈利穩定的股票，都將成為未來新增資金佈局的目標，但在滬港兩地資本難以完全自由流動的環境下，兩地資本市場的整體估值水準還難於趨同。滬港通初期力量有限，難以打破存量資金博弈的格局，對大盤的整體推動作用也很有限。所以，滬港通不能夠作為A股下半年上漲的重要理論支撐，這可從滬港通的前世去探尋深層次原因。

　　2007年8月20日，國家外匯管理局突然公佈《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，受此刺激，恒生指數暴漲，從20000點直上30000點，引起內地眾多知名學者和官員紛紛出來指責。指責原因主要有：這一試點等於是在當時的資本管制上開了一個大口，大量熱錢跨境流入和流出難以控制，結論就是必須叫停該方案試點。

　　2007年11月5日，中央高層首談由中銀國際前副執行總裁謝涌海推動的港股直通車面臨四個方面不可調和的問題，開動港股直通車必須考慮清楚四個因素。這被市場解讀為內地資金借港股直通車赴港變為不可能的事情。自此，標誌著港股直通車壽終正寢，這一停就是七年。

　　短期內來看，滬港通對港股交易冷淡的行情預計不會有太大的影響。因為按照規定，內地的個人投資者參與港股通需要跨越合計不低於50萬元人民幣的門檻。但目前A股中98%散戶持流通市值不超過50萬元，超過100萬元的不足1%，這些資本也很難流到香港市場。

　　滬港通正式推出後，短期內會對藍籌股特別是A+H類藍籌股形成直接刺激，但是短期內，滬港通對香港股市的影響卻很有限。原因主要有兩方面：第一，港股目前的估值水準在全球排名都很靠後，國企指數的市盈率僅8倍左右，中小投資者不會在短期內選擇進場。第二，本次推出的是“縮減版”的滬港通，並未覆蓋所有港股股票，如仙股。

　　雖然短期內未必是利好，但是從一年後的視角來看，宏觀方面一旦有利好刺激，H股就會必然有相應的升幅，滬港通就會對港股形成利好。國內的機構投資者自然會不約而同地把港股作為主要投資標的，因為港股中很多公司國際化水準很高，投資組合的多元化有助於風控。

　　由於人民幣升值以及匯兌損失等因素影響，同一上市公司的A股和H股的股價很難保持一致，A+H股大面積折價將長時間存在。隨著港股通隔離帶的消弭，部分A+H股折價率將會收窄。即便這樣，A+H部分個股的獲利空間仍然存在。但是，隨著港股通推倒最後一道隔離墻之後，會加劇市場的估值困惑。因A+H股上市公司都有不同幅度的溢價，比價效應將會影響投資者對A股估值的判斷。

　　在歡呼雀躍的同時，兩地投資者應注意風險，內地與香港畢竟是兩套不同的交易制度，提醒投資者需要警惕資金流出和交易制度差異帶來的震蕩。

　　目前，中國內地還在實行外匯管制，內地投資者很難實現投資大陸以外的股票，滬港股票市場交易互聯互通機制計劃實施後，作為人民幣國際化的一項配套工程，實現人民幣資本項下不可兌換條件下，在一定額度內，有控制地允許境內個人投資者，買賣境外資本市場的股票、債券等。

　　近幾年，以深圳證券交易所創業板為代表的個股表現搶眼，而上海證券交易所先後擬推出的國際板、戰略性新興産業板也不被業內看好，上交所已逐步被邊緣化，面對深交所和全球資本市場的競爭，顯得力不從心。滬港通對激活滬市藍籌股，對於滬市投資者都具有深遠影響。

　　綜合來看，滬港通可以給兩地市場帶來三方面好處。一是中國內地滬市估值低，滬港通可為滬市帶來3000億元以上的增量資金。二是滬港通為香港市場開闢了新的資金來源渠道。三是滬港通可增強兩地資本市場的活力和在國際市場上的地位。

　　對香港市場影響來講，香港市場和A股市場不會再有分水嶺，港股市場將會日益“去港化”、“內地化”，港股估值將會被拉升，吸引更多海外資金來港，使港股日趨多元化，並能吸引大量以亞洲區為目標市場的公司來港IPO。

　　滬港通的推出，對於中國資本市場的宏觀意義不勝枚舉。最重要的是，滬港通作為資本市場的“總理戰略”，在改革的壓力下，變得史無前例的密集和高效。

　　（作者係本報特約評論員）