□長江期貨李富

　　中國的金融衍生品市場小米加步槍式的發展已有多年，絕大多數的投資者普遍還是認為衍生品投機性過強、風險太大而儘量回避，但往往忽視了其在風險管理、價格發現以及引導資源配置等方面的巨大作用，期貨是這樣，期權亦是如此。

　　風險管理是金融衍生工具誕生的最原始需求。期貨可以對現貨提供“保險”，而期權則可以認為是對期貨或現貨（基礎資産）的“保險”。對企業而言，衍生工具與其基礎資産的結合運用可以達到降低風險、穩健經營的目的。價格的聯動性及雙向交易機制同樣是期權能作為風險對衝工具的基礎，這一點與期貨並無太大差別，但期權在保值實現的靈活性上的優勢要明顯強于期貨，參與者可根據自身的需求在風險規避訴求與成本之間進行策略選擇。

　　簡單來説，儘管在購買現貨的同時進行反向的期貨交易可以達到套期保值、規避風險的目的，但這種套保方式需要較高的保證金，而利用期權策略中的合成策略，即利用兩種期權的組合來獲得與其基礎資産類似收益情況的交易方式，則可以大大降低交易成本，同樣可以替代期貨達到規避價格方向性變動的風險。如果要追求風險的完全規避，可選擇買入相應的期權（保護型），若是對風險規避的要求不是那麼高，而更注重成本，可選擇賣出相應的期權（抵補型），同時買期權和賣期權，能靈活調節套保效果與成本之前的均衡。

　　期權市場中各類投資者的存在會促使交易價格更趨近於合理。通過期權合約的多次買賣、充分換手，基礎市場潛在的供給量和需求量將得到不斷修正。而通過這種充分的競爭性交易形成的期權價格往往也正是眾多投資者對未來供求狀況和發展前景的預期，因此經常成為基礎市場價格走勢的風向標。同時，基礎資産價格的扭曲也將由期權市場中套利者的行為得到修復。以股指期權為例，在股票市場較為完善的資訊披露制度下，市場指數（或期貨合約）的價格一旦出現扭曲偏離其真實價格，市場中的套利者就會參與到期權交易中最終平抑不合理價差。同時，這也會使基礎資産的價格趨於合理，從而大大穩定股票市場的波動，期權的推出會實現現貨、期貨與期權三市場的價格聯動，預計將提高現貨和期貨市場的活躍度與穩定性。

　　基於此，發展期權交易還可以大大提高資本和金融市場的效能。我們知道，投資者可以利用期權、期貨的複合性操作，構建不同類型的資産組合滿足不同的投資需求。同時，期權市場也有助於抑制現貨與期貨市場的大幅波動，有利於保持市場的穩定。伴隨市場各類投資者對風險控制的認知逐步成熟，適時推出期權交易，借助期權交易降低投資者對衝風險的資金門檻，可以大大提高投資者進行風險管理的積極性。而期權交易量的增加，可以大幅度提振國內金融市場的活力，因而對國內市場資源的有效配置將會有很大提高。

　　縱觀我國資本市場的發展現狀，無論是機構還是個人，多元化的投融資和風險管理需求與日俱增。為此，積極推動金融創新，豐富金融市場産品，建設多層次、多種類的金融體系勢在必行，期權作為全球衍生品的明星，在國內市場也必將大放光彩。