前陣子有人看完了賈躍亭大叔的超級汽車、超級VR、超級手機、超級電視産品發佈會，兩個多小時，被徹底感動了。覺得他就是中國的埃隆·馬斯克(Elon Musk)，他會推動整個人類的進步，必須買他的産品支援他。

　　或許等埃隆·馬斯克(Elon Musk)的火箭公司再搞個大新聞，樂shi的超級火箭肯定就要出PPT了(你妹聽錯，不是出産品，是出PPT。或許這次會是500頁的PPT？)，而如果A股再給一次講故事圈錢融資的牛市機會，樂shi鐵定會宣佈和NASA合作研發樂視超級太空梭、樂視時空穿梭機。只要證監會不管，我覺得樂shi能把哆啦A夢裏面的道具挨個“發明”一遍。基金君覺得，我樂視可以開拓以下業務：樂視時光機，可以讓客戶穿越回古代當皇妃；樂視隨意門，讓你一步登天；樂視竹蜻蜓，開啟人類出行新紀元。

　　5月6日樂視網(300104)發佈公告，公司擬以增發股份與現金相結合的方式，購買樂視影業100%股權，標的作價98億元。引發熱議的除了樂視影業的高估值外，張藝謀、孫紅雷、孫儷、黃曉明、李小璐、郭敬明等明星股東財富暴漲更讓輿論關注。

　　樂視網此次收購，圈下了“半個影視圈”。在本次交易前，樂視影業一共有43名股東，除了“樂視係”核心成員外，還涉及到張藝謀、孫紅雷、孫儷、黃曉明、李小璐、郭敬明等在內19位明星股東。

　　而更讓各位看客眼紅的是，此次交易完成後，2年前張藝謀投入的208萬元增值至1.4億元，1年前郭敬明投入的500萬元也飆升至5855.5萬元，回報比率分分鐘碾壓私募投行。

　　有網友評論：反正是圈股民的錢，交易所沒看見大樂視秒殺蘋果的超級手機和秒殺特斯拉的無敵電動車麼？沒事，下次我再用ppt造個變形金剛給你，輕鬆秒殺霸天虎。

　　6天后深交所發出重組問詢函，樂視影業98億元的估值引發監管層關注。深交所要求公司補充披露本次交易評估增值率、市盈率水準的合理性。另外，樂視影業的明星股東當年以較低價格入股，深交所要求公司説明樂視影業與上述製片人、導演、演員是否簽訂了業績承諾或補償協議，是否有競業禁止或其他合作安排。

　　補充披露估值合理性

　　樂視網公告顯示，公司擬以41.37元/股的價格，向樂視影業全部股東發行1.65億股公司股份，收購樂視影業69.6%股權。另一方面，樂視網向不超過5名特定投資者發行股份，募集不超過50億元的配套資金。其中，29.79億元作為本次交易的現金支付部分，用於收購樂視影業30.4%股權；其餘用於補充公司流動資金、拍攝電影和自製生態劇，以及建立樂視影業IP庫建設項目。

　　收購預案顯示，樂視影業成立於2011年12月份，註冊資本1500萬元。主營業務為電影投資、製作及發行，是一家集電影製片、宣發、版權運營以及商務開發為一體的全産業鏈公司。

　　但樂視影業作價98億元還是引來監管層的關注。深交所5月12日發出重組問詢函中，首個問題就關注高估值。

　　預案顯示，樂視影業估值近年來增幅較大，由2013年的15.5億元增加至本次收購的98億元，標的公司2014、2015年度扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的凈利潤分別為6444萬元和1.36億元，2016年度、2017年度、2018年度承諾利潤分別不低於5.2億元、7.3億元、10.4億元，業績承諾金額均遠高於報告期水準。

　　對此，深交所要求樂視網結合近期市場可比交易、同行業可比上市公司情況，補充披露本次交易評估增值率、市盈率水準的合理性。另外，結合標的公司目前經營業績、業務拓展情況、核心競爭力及可持續性、市場可比交易的業績預測情況對比等，補充披露本次交易業績承諾金額的可實現性。

　　對於樂視影業高估計的風險，在收購預案中樂視網已有提示。預案顯示，樂視影業100%股權按收益法預評估價值為98億元，增值率為366.94%。

　　樂視網指出，樂視影業具有“輕資産”的特點，其固定資産投入相對較小，賬面值不高，而樂視影業的品牌、聲譽、簽約導演及演員、發行團隊的價值均未在賬面體現。此外，收益法評估綜合考慮了標的公司財務和業務狀況及發展前景、未來盈利能力等各項因素確定本次交易價格。但由於收益法基於一系列假設並基於對未來的預測，如未來出現由於宏觀經濟波動等可預期之外因素的較大變化，可能導致資産估值與實際情況不符的風險。

　　明星股東是否有競業禁止安排

　　樂視影業眾多的明星股東，借助交易將實現財富暴漲。此次交易完成後，2年前張藝謀投入的208萬元將增值至1.4億元，1年前郭敬明投入的500萬元也飆升至5855.5萬元。其他的明星在本次收購交易的對價總額為：孫紅雷的2810萬元，孫儷工作室的2810萬元，馮紹峰的1405萬元，黃曉明的703萬元，李小璐的703萬元。

　　對此，深交所指出，2014年、2015年，樂視影業引入了眾多製片人、導演、演員，其獲取標的公司股份的價格相對於本次收購對價較低。深交所要求公司説明，樂視影業與上述製片人、導演、演員是否簽訂了業績承諾或補償協議，是否有競業禁止或其他合作安排，如有則予以補充披露。

　　另外，預案顯示，本次交易中業績補償義務人為樂視控股、張昭、吉曉慶、樂普影天、樂正榮通，深交所要求公司結合收購完成後補償義務人的股份數量和資金情況，補充披露本次交易補償義務人的承諾履行保障措施。

　　深交所還發現，2015年2月14日，北京金陵華鑫以2億元認繳2856.9714萬元新增註冊資本，5月20日，北京金陵華鑫將該股權轉以2億元讓給北京銀葉金宏，深交所要求公司補充披露上述股東股權轉讓的具體原因。

　　此外，針對樂視影業的經營模式，主要客戶等，深交所也逐一提問。其中，深交所要求公司按照電影製片業務、電影宣傳發行業務、版權運營業務及商務開發業務分別披露各業務的收入確認方式、成本核算過程，並補充披露報告期內各項業務的收入、成本金額及毛利率。

　　同時，補充披露樂視影業報告期內主要資産、負債的明細及金額，並補充披露前五名客戶的收入合計金額、應收賬款前五名合計金額、前五名供應商的採購金額、應付賬款前五名合計金額及存貨前 5 名的電影或其他類型影視作品的名稱及合計金額。以及補充披露樂視影業報告期內主營業務收入前五名的電影或其他類型影視作品的名稱、合計收入金額及佔公司同期主營業務收入的比例。

　　相關閱讀

　　明星持股亂象：黃曉明吃完華誼吃樂視資本市場成提款機

　　在最近樂視網發佈增發收購樂視影業公告中，黃曉明和一眾明星一起赫然成了樂視網股東。

　　這個安享影視行業第一波資本盛宴的當紅小生，在華誼兄弟IPO中收穫過億，也沒有放過其他送上嘴的肉。

　　樂視影業股東名單星光熠熠，被稱囊括了大半個中國的明星。樂視影業一共有43名股東，除了“樂視係”核心成員外，還有張藝謀、孫儷、黃曉明、郭敬明等在內19位明星。

　　明星持股，肇始於華誼兄弟。

　　2009年華誼兄弟上市，其股東名單同樣星光閃耀。華誼兄弟前董秘胡明認為，這是影視公司為激勵和挽留簽約明星，同時利用明星效應刺激市場關注和投資熱情的策略，“股權關係就是血緣關係，在明星成為股東之後，他的身份轉換了，他變得更關心公司和經濟。他是在為自己賣命、打拼。”

　　但是，這個如意算盤並不如意，所謂的血脈關係在利益面前不堪一擊。

　　黃曉明2007年簽約華誼兄弟，2009年華誼兄弟上市，2010年黃曉明下半年就成立自己的工作室，在此前後賣光了華誼兄弟股票。

　　馮小剛、李冰冰等華誼兄弟的股東也和黃曉明一樣，在股價高漲時選擇清倉走人。

　　所謂股權關係像血脈關係的説法，在其他行業或許適應，在影視行業並不靈，影視行業立項和用工都非常靈活，很難捆綁，明星像氧氣一樣活躍，靠不斷變換角色和劇組産生價值。

　　除了上述兩家公司，黃曉明還持有文投控股股權。今年4月份，文投控股重組更名儀式上，黃曉明和成龍、李冰冰、馮小剛、張國立等藝人以明星股東方式參加。而李冰冰和馮小剛都是華誼兄弟IPO時的股東。

　　在影視行業，黃曉明只是順勢而為，像他一樣的明星一大把。

　　比如在樂視影業持股較多的張藝謀，有媒體計算其持股市值可達2億元，但出資為208萬元。其實張藝謀還持有另外一塊傳媒類資産，三湘股份2015年計劃增發收購觀印象，觀印象開發有印象劉三姐等大型演出。按照三湘股份資産注入方案，張藝謀可以分到2.375億元現金，並可以獲得折合3654萬股三湘股份股票。

　　去年張藝謀和老東家新畫面分手還打起了官司，從官司上看張藝謀並未賺到多少錢。張藝謀的兩次資本市場露臉，完全秒殺辛苦勞作。

　　此外，還有很多明星在多家公司持股。樂視影業的股東孫儷在海潤影業持有不菲份額。趙薇既是阿裏影業股東，也是唐德影視股東。孫耀琦同為長城影視和歡瑞世紀的股東，杜淳同時是強視股份和歡瑞世紀的股東。陳赫將成為樂視網股東，同時還是華誼兄弟控股的華誼浩瀚股東。

　　資本市場亂象不斷，明星持股是亂象之一。

　　在美國一線明星酬金動輒上千萬美元，但很少願意成為影視類公司股東，因為投資風險很大，明星往往將錢投向其他領域。

　　香港人一直以工業製造的方式進行文化生産，精確計量和控製成本，明星更像是公司的員工，像螺絲釘一樣在某個崗位勞作，因為市場有限，明星片酬也不會太高，更不大可能成為股東。

　　也有港臺明星成立公司拍電影，往往以慘敗收場。

　　中國影視行業火爆，影視公司雨後春筍般成立，中國影視類公司太多，明星不夠用。很多明星股東既不是該公司簽約經紀人，也沒有項目合作過。

　　既然資本市場可以産生巨大財富效應，股權做不了金手銬，當金手鐲送禮也行。既然資本市場認可，認為明星股東就是資源和人脈，意味著江湖號召力，投其所好就行，沒有合作關係，有個名頭裝點門面也行。對明星而言，有人送錢何樂而不為，多多益善。

　　股權捆綁不靈，捆綁2.0産生了。

　　那就是以收購明星項目公司的方式進行進一步捆綁。比如華誼兄弟為了捆綁馮小剛和張國立，分別收購了二者註冊成立的公司，用業績承諾的方式繼續維持合作，馮小剛註冊不久的公司估值就達到15億元。

　　今年3月，唐德影視計劃收購無錫愛美神影視文化有限公司51%股份，這個范冰冰持有的空殼公司估值不低於7億元，其核心資産就是范冰冰這個IP.

　　同樣是3月，暴風科技出資10.8億元收購江蘇稻草熊影業60%股權，稻草熊影業的股東包括劉詩詩、趙麗穎等明星，估值達到15億元。劉詩詩同時還是海潤影視股東。

　　這是放大版的股權捆綁，比股權捆綁造富效應更強。中國開始以PE方式給明星們估值，將明星未來預期收益折算成現值。

　　每個明星都是配置齊全的小型公司，閃閃發光的賺錢機器，資本市場就是這架機器賺錢的助推器。