楚江新材：傳統與新興並駕齊驅

　　來源：民生證券

　　2016年第一季度營業收入15.68億元，同比減少9.93%，歸屬上市公司股東的凈利潤2249萬元，同比增長831.99%，歸屬上市公司股東扣除非經常性損益後凈利潤2051萬元，同比增長485.07%。

　　頂立科技並表增厚業績：收購頂立科技後，今年第一季度較去年增加了熱工裝備的銷售收入，公司計劃今年全年銷售100台熱工裝備。熱工裝備毛利率為55.48%，遠遠高於銅板帶的毛利率，能顯著增厚凈利潤。楚江新材與頂立科技具有良好的協同效應，未來雙方將優勢互補，充分發揮楚江的融資優勢和頂立的科技優勢，形成“基礎材料+新材料”的戰略格局。

　　銅合金板帶升級與智慧化改造項目：公司計劃投資87260萬元，對傳統銅合金板帶産品進行升級、産能置換與智慧化改造。目前我國高檔銅合金産品主要以進口為主，被廣泛應用於連接件、積體電路、變壓器、光伏等領域，該項目有望達到更高的進口替代水準。

　　進軍鋰電池負極材料，滿足新能源車發展需求：公司收購頂立科技後，充分發揮頂立的人才與技術優勢，借助新能源車發展之風，計劃投資30000萬元，建設年産1萬噸高性能鋰電池負極材料産線。2014年鋰離子電池供應量為66.46GWh，同比增長29%。預計未來市場對電池材料的需求將隨著新能源車的發展加速增長。

　　三泰控股：業績出現大幅好轉，未來致力産業鏈上下延伸發展

　　來源：民生證券

　　公司發佈2016年第一季度報告，報告期內實現營業收入3.34億元，同比增長72.93%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為-327萬元，同比增長92.15%；扣非加權股東凈利潤為-562萬元，同比增長86.82%；經營活動現金流入2.33億元，同比增加15.70%，遠低於營業收入增長率；

　　凈利潤主要收到營業收入，營業外收入和費用的影響：報告期內，營業利潤-2138萬元，同比增加49.89%。凈利潤-327萬元，同比增加92.15%；主要由於營業總收入同比增加72.93%，但是由於速遞易運營費用增加銷售費用同比增加104%，公司貸款的增加使財務費用同比增加222.1%；營業外收入同比增加1831.18%，主要由於公司收到增值稅退稅所致；

　　以速遞易業務為切入點，社區O2O服務産業鏈上下延伸發展：公司以速遞易切入社區，已率先切入保險、理財等金融服務領域，積極與金融機構合作佈局社區金融，未來將帶動三泰金融板塊業務的爆髮式增長；另一方面，公司成立成都三泰銘品大數據金服有限公司，向以銀行為主的金融機構提供金融服務領域的商業大數據解決方案，預計2016年至2018年中國大數據市場規模仍將保持40%左右的高速增長。公司戰略發展順應行業發展趨勢；公司已掌握龐大線下社區用戶和數據資源，2015年，中國本地生活服務O2O市場規模達到3351.9億元，2018年有望突破6000億元。公司作為社區O2O龍頭髮展空間巨大。

　　 永清環保：靜待土壤修復市場爆發

　　來源：財富證券

　　受益於煙氣超低排放，公司脫硫脫硝業務有望恢復快速增長。2015年公司實現營業收入7.73億元，同比下降14.18%；實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤1.13億元，同比增長106.72%；實現扣非後凈利潤0.78億元，同比增長50.09%。其中煙氣脫硫脫硝實現收入5.56億元，雖同比下降27.38%，仍是公司主要收入來源，佔總收入的比重達71.93%。公司利潤增速顯著高於收入增速，主要源於各項業務的毛利率均有所提升，其中煙氣脫硫脫硝業務由於市場需求旺盛，公司可選擇性承接優質項目，毛利率同比提升了4.23個百分點。

　　鐵漢生態：並購延伸水務領域，PPP及外延助力高增長

　　來源：安信證券

　　公司公告與子公司鐵漢資管、浙銀伯樂、華漢投資（與公司同一際控制人）、新東吳優勝共同設立生態産業投資合夥企業，鐵漢資管與浙銀伯樂為普通合夥人，公司與華漢投資分別出資9800萬/1.02億作為劣後合夥人，新東吳優勝出資6億作為優先合夥人。其財産專項用於收購中國水務和新疆昌源水務分別6.416%、10%的股權，金額分別為2.8億/4.2億。

　　延伸水務領域形成協同，市場前景廣闊：中國水務是由水利部綜合事業聯合戰略投資者發起成立的國家級專業水務投資和運營管理公司，昌源水務是其控股子公司。兩公司主營業務包括水源及引水工程、城市及工業供排水、污水污泥固廢處理等。本次收購有利於公司與標的企業合作，延伸水務領域，與公司原有水環境治理業務形成協同，市場前景廣闊；公司獲得中國水務1個監事席位和昌源水務1個董事席位，有利於更好地掌握中國水利政策的動向，亦有望獲取高端資源。

　　PPP項目開拓成效顯著，業績有望快速增長：PPP模式推廣促使市政園今年以來發生積極變化，PPP訂單可執行性及收款保障明顯優於BT傳統模式，受益於行業變化，公司積極開拓PPP項目，累計中標55億元，有望帶動今年及未來幾年業績快速增長。

　　外延並購增厚業績，産業鏈持續佈局可期：公司已完成收購環發環保80股權及星河園林100%股權，今年預計增厚業績30%，並佈局苗木電商“愛淘苗”及智慧家庭園藝等領域，未來有望延産業鏈持續佈局。公司部分PPP項目包含後續運營，已設立生態旅遊運營中心，力圖通過建設精品生態旅遊項目模式、生態都市娛樂展窗口、農業旅遊樣板示範區，成為生態旅遊諮詢管理企業，有望擴大利潤來源。

　　員工持股及管理層激勵計劃彰顯信心：公司員工持股計劃於今年3月完購買，均價13.57元/股，並推出管理層激勵計劃，按照經營計劃完成情況提取專項激勵基金，在服務期逐年發放，有效綁定管理層長期利益並可減少股權激勵等方式造成的費用。

　　九洲電氣：沙漠之花，低估值的充電樁潛在核心標的

　　來源：國金證券

　　天然具備充電樁基因，有望迎“戴維斯雙擊”：公司與通合科技、中恒電氣、奧特迅、許繼電源、泰坦一樣，主營業務之一為電力操作電源，是目前該領域唯一尚未大規模進入充電樁市場的上市公司。電力操作電源技術上與直流充電樁一脈相承，相比其他擬進入該市場的公司（公告中提及發展充電運營規劃），不管是技術上還是成本上都有明顯優勢，未來公司通過內生或外延方式拓展銷售渠道即可快速進入該領域。一方面將分享5年內千億規模的充電樁市場，顯著提升盈利能力；另一方面，估值水準也將大幅提升；有望成為東北地區充電運營龍頭：東北地區雖然由於氣候等原因，電動汽車規劃數量較少，但運營權競爭同樣較緩和，未來公司有望成為東北地區運營龍頭。此外，關於低溫下提高電池續航里程，已有諸多研究進展；

　　並購瀋陽昊誠相當於1/2個雙傑電氣，值20億市值：2015年公司成功並購瀋陽昊誠電氣，瀋陽昊誠是國內固體環網櫃前三，箱式變電站前五的配網龍頭企業。從業務佈局來看，昊誠與雙傑最為相近，營收、利潤規模均接近雙傑一半（15-16年業績承諾4，500萬元和5，100萬元）。考慮未來昊誠搭載上市公司平臺，發展有望駛入快車道，並參考雙傑電氣市值（50-60億），認為昊誠本身值20億市值，且昊誠的行銷體系與九洲有協同效應；

　　大規模進入新能源電站EPC，帶動主業扭虧：2015年公司大規模進入新能源電站總包領域，截止今年4月，合同總價款超過30億元，其中尚未執行的訂單總價款超過24億元。EPC除了大幅擴大營收規模，帶來穩定現金流外（今後部分電站將BOT），也將顯著帶動公司傳統電力設備銷售，提高産能利用率（2012年高壓變頻業務賣給羅克韋爾，産能利用率不足，2015年不考慮EPC和昊誠，原主業約虧損4500萬元），2016年原主業部分有望大幅減少虧損甚至扭虧。

　　康力電梯：主業穩定，期待服務機器人爆發

　　來源：興業證券

　　電梯行業步入白銀時代。電梯伴隨著房地産一起步入白銀時代，新形勢下的機遇主要來自以下三個方面：第一，電商模式推動電梯銷售從代理向直銷轉變；第二，後服務市場新發力，在電梯保有量快速增加以及電梯老齡化日益嚴重的前提下，以安裝、保養、維修、改造為後續的工作已經成為行業發展的重要資源。第三，物聯網推動電梯技術革新。公司競爭優勢顯著。公司大客戶戰略卓有成效，與世紀金源、萬達地産、綠地集團、碧桂園、榮盛地産、海亮地産、遠洋地産、上海長峰地産等房企巨頭建立長期戰略合作關係或重大項目合作，為公司長期穩定發展打下堅實的市場基礎；研發能力強，産品自製率超過70%，是公司毛利率遠高於競爭對手的重要支撐；公司最新銷售的電梯産品，基本都納入“康力安全雲”，通過電梯物聯網提高公司的長期競爭力。收入、利潤有望保持穩定增長。2016年一季度，公司營業收入、凈利潤分別同比增長11.5%、21.4%，公司目前待執行訂單較多，尤其是扶梯産品訂單充足，預計全年收入增速維持在10%~20%之間，凈利潤增速維持在20%~40%之間，繼續保持較快速度增長。“電梯+機器人”雙主業協同發展。公司在服務機器人領域佈局較早，康力優藍作為國産服務機器人的拓荒者，先發優勢顯著，雖然短期內難以貢獻利潤，但是公司將扶持康力優藍做大做強，以現有電梯主業豐富的現金流培養未來的明星，靜待服務機器人産品的技術進步以及市場需求的爆發。

　　鼎龍股份：列印耗材全産業鏈佈局，半導體産業佈局值得期待

　　來源：海通證券

　　收購多家明星公司，深化列印耗材産業鏈佈局。公司2月23日發佈公告，擬通過發行股份及支付現金方式購買旗捷投資100%股權(旗捷投資無實際業務，作為投資主體持有旗捷科技76%股權)、旗捷科技24%股權、超俊科技100%股權和佛來斯通100%股權。公司股份發行價格為19.18元/股，擬發行3931.86萬股。

　　進軍列印耗材晶片新領域，開闢利潤增長點。目前通用耗材晶片出貨量佔比較低，原裝耗材晶片存量市場巨大，替代空間廣闊。而印表機作為政府機關採購重要的採購設備，其資訊安全至關重要，印表機晶片國産化勢在必行。將迎來契機。公司收購列印耗材通用晶片龍頭旗捷科技，一方面順應國家發展積體電路産業以及晶片設計國産化的趨勢，保障資訊安全;另一方面，有利於公司進一步鞏固在列印快印耗材全産業鏈優勢，為公司開闢新的盈利增長點。

　　收購佛萊斯通與超俊科技，迎接彩色列印新時代。彩色聚合碳粉是行業發展趨勢，且只有相容龍頭廠商才能勝出。鼎龍股份作為國內列印耗材龍頭，已掌握不同工藝路徑的多種彩粉生産技術，産品已覆蓋市場從高端到中低端各類品牌。通過收購佛來斯通與超俊科技，公司將成為國內市場唯一的彩色聚合碳粉供應商，強化其以碳粉為核心，以硒鼓及圖文快印業務為支撐的産業鏈優勢。隨著公司彩色聚合碳粉二期項目2016年放量，公司碳粉産能將從1500噸增加到2000噸，各子公司間的協同效應將得到有效釋放。

　　打造“網際網路+中心工廠+窗口店”商業模式，挖掘圖文快印消費潛能。鼎龍股份通過推動鼎龍愛視覺與世紀開元公司在圖文快印産業鏈及雲印刷領域的深入合作，打造“網際網路+中心工廠+窗口店”的商業模式，有望成為A股CIMPRESS。

　　CMP拋光墊業績釋放可期，向半導體材料轉型。公司CMP拋光墊項目預計將於2016年年中建成開始試生産。CMP拋光墊存在較大替代市場，且毛利率較高，預計投産後年新增稅後利潤3.5億元，將成為公司主要利潤源。

　　瑞茂通：煤炭供應鏈否極泰來，金融業務蓄勢待發

　　來源：申萬宏源

　　民營煤炭供應鏈行業龍頭。公司現主營煤炭供應鏈相關業務，利用供應鏈平臺有效整合各方優勢資源，通過提供採購服務、煤炭加工服務、物流配送服務、資源分銷服務、交易撮合服務、資訊諮詢服務、供應鏈金融服務，為下游客戶高效配置煤炭資源。2015年，公司線下業務實現煤炭運量總計2808萬噸，約佔全國總需求量的1%，在第三方煤炭供應鏈物流領域名列前茅，同時公司經營線上煤炭交易平臺易煤網，15年實現總運量4400萬噸。

　　煤炭行業面臨量價雙升，公司傳統業務有望實現業績反轉。我們對於煤炭市場後續的發展較為樂觀，主要表現為量價的雙升。價的回升主要是由於供給側改革影響下，部分供給退出帶來的價格提升，16年初動力煤主力期貨合約價格已回升超過30%，坑口現貨價格回升超過10%，未來期限價差收窄的情況下，預計全年大概率上漲20%;量的回升來自於主要電廠及港口的煤炭庫存繼續低於同期，未來存在較大的補庫存需求。截至15年底，公司手裏擁有煤炭存貨2.6億，存貨增值至少能為公司帶來近5000萬利潤，傳統業務或將實現反轉。

　　借渠道優勢發展保理等供應鏈金融業務。煤炭行業本身屬於高資金運作行業，且由於煤炭銷售運輸週期較長，資金週轉緩慢，應收賬款積壓嚴重;但由於行業屬性問題，融資渠道並非十分通暢，因此對於資金渴求較強，同時願意付出更高的資金成本。公司由於經營煤炭現貨業務，因此在為煤炭上下游融資的過程中，一般會要求現貨作為抵押，即使出現壞賬也能通過現貨的變現減少部分損失，相對銀行資金而言已大幅減少了融資風險，且在煤價回暖的行情還可能獲得超額收益。

　　易煤指數發佈，流量變現指日可待。易煤網是瑞茂通與阿里巴巴合作打造的以煤炭現貨交易為主的大宗商品電子交易平臺。截至2015年底，易煤網實現煤炭交易量超過4400萬噸，交易金額超過130億元，線上上第三方煤炭供應鏈平台中流量排名第一，流量原始積累已經逐步成型。4月底，易煤網發佈長江易煤運價指數，填補了長江口地區動力煤價格指數的空白，為煤炭線上電子交易提供標準化的定價支撐，為行業供應鏈金融服務提供估值參考的標準，標準化為未來疊加金融業務奠定了基礎，根據我們的測算，到2019年易煤網能夠實現煤炭撮合交易量約1億噸，在僅考慮外部流量的情況下，金融業務能為公司帶來約6000萬元的投資收益。

　　目標價23元，維持買入評級。我們預測公司16年-18年凈利潤分別為5.83億、6.63億、7.74億，在不考慮繼續融資攤薄的情況下對應EPS為0.57元、0.65元、0.76元，對應PE分別為24倍、21倍、18倍。我們通過橫向對標同類公司，給予公司傳統業務30倍估值，並給予易煤網流量收入0.2倍PS估值，最終測算得公司合理股價為23元，向上仍有65%的空間，維持買入評級。

　　吉祥航空：定增落地助力發展，迪士尼在即催化彈性

　　來源：申萬宏源

　　非公開發行落地，資金到位助力長期發展。本次非公開發行股份總量為1.48億股，未超過發行上限1.56億股，每股發行價格22.82元，發行股份全部為有限售條件股份，鎖定期為一年;發行對象總數8名，不超過10名，符合相關要求。此次公司募集資金總額為33.68億元，

　　扣除保薦承銷費用及其他發行費用後，實際募集資金凈額為人民幣33.34億元。發行完成後，公司的總資産增加到178.7億元，增加

　　23.04%;歸屬於母公司股東的所有者權益增加到71.55億元，增加87.29%。本次定增後公司股本總額為12.84億股，第一大股東均瑤集團持股比例從71.32%下調至63.12%，控制權不發生變化。

　　擴充機隊規模+構建淘旅行平臺，提升主業競爭力。本次募集資金中26億元用於購買飛機及發動機，2億元用於購買飛行模擬機，剩餘資金用於淘旅行項目及償還銀行貸款。項目實施後，能夠有效提升公司運力，擴大業務規模，進一步鞏固安全運營保障，使得公司運力供給滿足持續增長的航空出行需求，充分享受行業的高景氣度。同時可以拓展公司在機票周邊、旅遊産品等領域的綜合服務能力，航旅結合構建

　　"機+X"服務平臺，開拓旅遊市場推升新增客源。本次資金到位後將解決公司發展所需的流動資金，擴充機隊規模並涉足航旅産業，利於公司長期發展。

　　立足上海輻射周邊，迪士尼帶來業績彈性。公司立足上海基地，航線網路輻射周邊地區及國家。目前公司在上海的市場佔有率達到8.65%，近90%的航線佈局在上海。迪士尼開園後，上海兩場的年旅客吞吐量將達到1.2億人次，航線資源緊缺且機場時刻限制帶來票價上漲，客座率也有望得到提升。同時受益於浦東機場産能的階段性受限與需求端強勁的客流增長，爆發的旅遊需求給公司帶來的業績彈性最大。

　　維持盈利預測與“買入”評級：我們認為：1)公司採用吉祥、九元雙品牌運營，全服務與低成本兩種模式相輔相成。子公司九元航空立足廣州基地，預計年底獲得國際航權，經營規模逐步擴大，16年凈利潤有望扭虧為盈，為公司增添正面效益。16年公司引進新機提升運力，吉祥9架，九元5架，依託上海、廣州兩大重要樞紐，受益於民航的旺盛需求和高景氣度，成長性顯著。2)外部區域環境為業績增長提供催化，6月16日迪士尼開園，吉祥航空以上海機場作為主基地，較為完善的航線佈局使公司享受客流量顯著增加帶來利好影響，業績彈性大。我們維持公司2016-2018年14.89億元、17.92億元與21.36億元的盈利預測，暫不考慮增發後的攤薄效益，EPS為1.31元、1.58元和1.88元，對應當前股價的PE為24.8、20.6和17.3倍，維持“買入”評級。

　　分眾傳媒:從生活圈向生態圈進化的廣告媒體龍頭

　　來源：華泰證券

　　覆蓋城市主流人群，佔據市場壟斷地位

　　公司是國內最大的數字化生活圈媒體集團，除BAT外廣告投放量排名前三的媒體之一，樓宇視頻、框架、影院映前媒體市佔率分別達到95%、70%、55%，是線下流量第一入口。公司主營業務快速平穩增長，2015年扣非後凈利30.69億元，同比增長44.5%，ROE高達73.7%。

　　移動網際網路時代的類央視，生活圈媒體價值持續提升

　　網際網路以及新媒體的興起結束了“央視時代”，雖帶來內容服務的高度豐富，但也使得強勢媒體和強勢內容愈發稀少，品牌廣告投放難度提升，“類央視”媒體價值有望逐步提升。分眾具有典型“類央視”媒體特徵，價值有望逐漸提升。公司廣告業務增長動力來自於：廣告價格提升(與地方最優電視臺相比，公司廣告價格具有顯著的價格優勢，具有較大漲價空間;同時公司廣告終端數量進一步增加，帶來整體廣告價格提升)以及刊挂率提升(目前公司整體刊挂率仍有30%-40%提升空間)。整體判斷，我們認為公司廣告業務營收將保持15%以上增長，凈利潤增速將接近30%左右。

　　天時地利人和，擬佈局體育娛樂領域

　　公司擬持續加大在體育娛樂領域的投資，包括電視內容的製作發作、電影製作發行、體育節目製作發行和賽事運營等領域。我們認為公司具有天時地利人和的優勢，1)天時：娛樂生産組織變革進行時，核心創作團隊話語權增強，優秀團隊脫離平臺走進市場;2)地利：公司現有宣傳渠道足夠強大、覆蓋人群與娛樂受眾高度重合;3)人和：經過十幾年積累，公司擁有豐富的廣告主資源，包括具有活力的新經濟品牌廣告主，同時公司擁有上千人廣告銷售網路加以支援。

　　流量變用戶，用戶變交易，向生態圈進化

　　分眾擁有線下流量第一入口，佈局娛樂內容是拓展路徑之一，佈局生活服務也是重要的開拓方向。公司正在積極推進連接人與金融，人與生活，將流量變成用戶，用戶變成交易，擴大業務的邊界，完成從生活圈到娛樂圈再到生態圈的躍遷。另外，公司資本能力強大，亦具有創業企業孵化和股權投資能力。

　　首次覆蓋給予“買入”評級

　　公司是除BAT外的第三大媒體公司，是移動網際網路時代的“類央視”媒體，廣告價值仍具較大提升空間。公司積極佈局的網際網路金融業務和娛樂製作發行業務有望帶來新的盈利增長點。預計公司2016-2018年EPS分別為1.00元、1.26元和1.59元，對應PE為30.3X、24.1X和19.0X，估值低於行業平均。首次覆蓋給予“買入”評級。