從百度到“莆田係”到中源協和，從競價排名到科室外包到醫療資本化，醫療服務産業鏈中潛藏弊端的曝光，不經意間與資本市場相關聯。而資本以逐利為先，醫者以仁心為本，看似應各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達成平衡，則必然問題叢生。

　　今日，因“魏則西事件”已停牌核查的中源協和公告收到上交所問詢函，因擬收購的上海柯萊遜被報道為涉事醫院細胞免疫技術的支援方，中源協和需就此補充披露該事件對公司發展戰略及資本運作計劃的影響。

　　從百度到“莆田係”到中源協和，從競價排名到科室外包到醫療資本化，醫療服務産業鏈中潛藏弊端的曝光，不經意間與資本市場相關聯。而資本以逐利為先，醫者以仁心為本，看似應各守其分的二者，通過市場之手纏繞在了一起，若無法達成平衡，則必然問題叢生。

　　對資本市場而言，商業與道德之辯的背後，是醫療資本化的監管課題，如何增強資訊透明度，擠壓各種違規和炒作空間，以求資源配置的正向激勵，都值得認真思索。

　　 問詢與“失聲”

　　昨日已停牌核查的中源協和今日公告，5月3日收到上交所《問詢函》，要求公司對“魏則西事件”相關報道中提及的上海柯萊遜公司（公司定增募資收購標的），結合公司定增事項進行核實並補充披露。

　　問詢函稱：近日，多家媒體報道了“魏則西事件”。報道稱，涉事醫院與上海柯萊遜存在合作關係，柯萊遜是涉事醫院細胞免疫技術的支援者。去年12月12日，中源協和參與設立的湖州融源瑞康實業投資合夥企業以8.2億元購買上海柯萊遜100%股權。今年3月4日，中源協和披露非公開發行股票預案，擬募集資金不超過15億元，其中11億元用於收購融源瑞康持有的上海柯萊遜100%股權。

　　對此，上交所問詢函要求中源協和核實並補充披露以下幾點：首先，“魏則西事件”對公司發展戰略、業務模式及生産經營等的具體影響；其次，明確是否擬繼續推進本次非公開發行股票事項，收購上海柯萊遜100%股權；再次，公司將子公司上海執誠生物科技有限公司100%股權為融源瑞康提供質押擔保，擔保金額為10.8億元，需補充披露相關影響；最後，公司將在融源瑞康的出資份額和對應的財産份額轉讓給天津萬兆投資發展集團有限公司，同時萬兆投資為公司上述擔保事項提供反擔保，需補充披露相關進展和細節情況。

　　上交所要求中源協和于5月6日前披露對問詢函的回復及保薦人意見。

　　對此，中源協和則在公告中稱，公司股票自5月4日起將繼續停牌，會儘快回復問詢函並申請復牌。

　　回溯資料，上海柯萊遜自稱為國內最大的細胞免疫治療企業之一。在“魏則西事件”中，有媒體“挖掘”出柯萊遜正是涉事醫院的細胞免疫技術支援方。

　　再查中源協和公告，其披露上海柯萊遜2015年營收達2.96億元，凈利潤逾4000萬元，該公司的主營是“為國內近30家醫院長期提供細胞免疫治療技術服務”。而“魏則西事件”在醫療服務産業鏈暴露出的嚴重問題之一，正是部分醫院存在“科室外包”亂象。

　　5月3日晚，上海柯萊遜副總經理程昆在辦公室接受了媒體專訪，其否認承包北京武警二院（即“涉事醫院”）的腫瘤生物中心，但承認了確實是與後者存在合作共建，“大約五年前，柯萊遜公司開始跟北京武警二院合作，共建腫瘤生物中心。”

　　記者還注意到，5月3日早間，中源協和申請緊急停牌，對“魏則西事件”涉及的相關事項進行核查。而公司今日的公告，並未見投資者預期中的澄清解釋。僅在公告的最後，中源協和發佈了如下文字：“以免疫細胞為主的腫瘤免疫治療技術被認為是繼手術、化療、放療、靶向治療後腫瘤治療領域的一場革新。公司堅定看好細胞免疫治療行業的發展，並且相信隨著細胞免疫治療技術的發展，將推動腫瘤治療水準的提高，創造巨大的社會價值。”

　　大跌與暴漲

　　“魏則西事件”已在資本市場引起震動——涉事的“莆田係”相關上市公司股價大跌。5月3日，港股上市的華夏醫療暴跌13%、和美醫療盤中下跌8%後尾盤收跌3%，兩公司股票成交均放出巨量。

　　同時，細胞免疫治療、民營醫院等相關概念股，如北陸藥業、香雪制藥、國際醫學、綠景控股昨日也出現大幅低開，悲觀情緒蔓延，直至午盤後股價因大盤上漲而有所回升。

　　資本市場的反應，表面上是對“魏則西事件”的直接反饋，但深層次折射出對近年來上市公司頻頻跨界並購背後部分醫療項目“資本化”的信心動搖。

　　據上證報記者不完全統計，近一年來，A股上市公司並購醫療服務項目的案例多達91個，其中近七成為跨界並購，即上市公司主業並非醫療行業。

　　如“魏則西事件”涉及的“細胞免疫治療”，在學術界尚存爭議；但在資本市場，上市公司已有諸多並購運作。其案例有生産撲克牌的姚記撲克因收購“上海細胞治療工程技術研究中心”22%股權而被視為細胞免疫概念股，其相關板塊也取得了高度的關注——相關公司股票受追捧、估值水準遠高於醫療板塊其他公司。

　　同時，與中源協和擬並購的上海柯萊遜對照，上市公司北陸藥業則收購了業內另一家細胞免疫治療“龍頭”中美康士。據披露，該公司立足於腫瘤生物治療技術領域，從事技術研發、技術推廣、醫院技術合作、國際與國內患者服務的國家級高新技術企業，目前有19個實驗室，並與約40家三甲醫院腫瘤科建立了戰略合作關係。但微妙的是，與上海柯萊遜不同，中美康士業績慘澹，甚至未達並購時的承諾。

　　再看整個大健康産業，跨界並購的案例就更多了：在房地産行業，有綠景控股、萬方發展、華業資本、廣宇集團、鳳凰股份、上實發展、世榮兆業、中天城投、宜華健康等；在商業貿易行業，有南京新百、新華錦、百大集團、國際醫學等；在電腦、電子等行業，則有東華軟體、東軟集團、萬達資訊、衛寧軟體、京東方、易華錄等。

　　其中，宜華健康是典型案例。查閱資料，公司于2015年9月剝離地産業務，通過外延並購不斷完善其醫療健康佈局。在非診療服務領域，公司收購眾安康100%股權，切入醫院後勤一體化管理，為全國超過120家大中型醫院提供全方位非診療綜合服務；在醫院及治療中心和健康管理領域，公司擬收購愛奧樂和達孜賽勒康100%股權，涉足遠端血糖血壓監測與高端腫瘤治療；在養老康護領域，公司擬收購親和源58.33%股權，涉足商業養老社區運營業務。

　　這期間，在股價表現上，宜華健康更顯“活力”。前複權後，公司股價從2014年3月的5元左右起步，一直飆升到2015年4月最高的54元，漲幅近11倍，最新收盤價30.4元，經歷過幾輪市場大幅調整，整體漲幅仍達到驚人的6倍。

　　資本化與強化監管

　　以商業本身而言，宜華健康無疑是成功的——淘汰地産、並購醫療的轉型受資本市場認可，業績逐步恢復，股價也高速上漲。但于醫療産業而言，宜華健康等上市公司的介入，是否還有其他意味？

　　“目前大量上市公司並購醫療健康項目，存在不少隱患。首先，上市公司並購，絕大部分有明確的盈利訴求，但不同於醫藥和器械，醫療服務行業尚處於市場化改革初期，帶有社會公益性質，盈利能力實際上並不強。特別賺錢的，普遍都是如科室外包這樣的問題模式。”某醫療行業上市公司負責人對記者表示。

　　除“魏則西事件”中的細胞免疫治療，上述負責人還向記者舉了另一實例——血液透析。“透析豐厚的利潤吸引了很多民營資本，通過承包科室的方式自行建立透析室的方式，在扣除場地、人員以及其他的設備費用後，利潤率超過150%，投資大概一年半就可以收回成本。這些企業對外則以透析設備商的面貌出現。”

　　同時，上市公司進行並購，基本都會設置盈利對賭承諾。資本的裹挾與暴利的誘惑，倒逼醫療服務企業尋求更多利潤點。而一旦開啟資本化，醫療服務企業的經營模式便會發生潛移默化的改變。

　　最簡單的例子，如公立醫院與民營醫院，前者還在努力解決看病難、看病貴、以藥補醫等問題，後者卻又帶來了虛假宣傳、過度醫療等違規亂象。目前，上市公司中參與公立醫院改革、並購民營醫院者比比皆是，其經營情況如何？病人的體驗如何？改制背後又有多少玄機和“暗門”？

　　客觀而言，醫療服務的産業化、市場化路徑無可更改，改革中産生的問題，也必須靠深化改革來解決。其中，借助於資本化可以加速産業化、市場化，但與此同時，需要監管升級。

　　例如，在上市公司針對醫療服務行業的重大並購行為的審核中，進一步加強資訊披露，並增加細分行業專項審核，讓科室承包這樣“挂羊頭賣狗肉”的違規行為無所遁形。同時，還可在上市公司涉足相關領域的經營中，聯合衛計委等相關部門，增設誠信檔案等監管措施，並與公司再融資審核掛鉤。讓不誠信經營、違規經營、引起社會問題的公司在資本市場無立足之地。

　　醫療服務業，因其帶有社會公益屬性，如若在資本化中“唯利是圖”，必將形成“劣幣驅逐良幣”的市場生態。只有在監管到位的背景下，資本化才能推動市場化，為整個産業、社會帶來正向激勵。(記者 郭成林)