W：本週四精工科技復盤，雖然公司的資産收購方案看起來不錯，但復盤後的走勢卻讓人大跌眼鏡，不僅一字板被迅速打開，且收盤價較開盤價重挫約15%。

　　L：你覺得資産收購方案不錯，我卻覺得很差。

　　W：不會吧。根據公告，精工科技將以52.5億元價格收購盤古數據100%股權，盤古數據主營業務為網際網路數據中心基礎架構服務以及基於網際網路數據中心的增值服務，包括雲服務、大數據運營服務等。我計算了一下，精工科技目前總股本為45516.00萬股，公司本次將發行35294.12萬股用於購買資産，發行21655.07萬股用於募集配套資金，交易全部完成後，上市公司總股本將增加至102465.18萬股。按本週四精工科技收盤價14.23元計算，總市值約為145.8億元，根據承諾，盤古數據2016年、2017年、2018年和2019年凈利潤不低於人民幣3.3億元、5.9億元、6.9億元和7.8億元。光環新網同樣主營IDC業務，2015年實現凈利潤11358.84萬元，按2016年增長80%計算，約為2.04億元，遠低於盤古數據2016年承諾的3.3億元，而截至本週四光環新網的總市值為213.4億元，遠高於精工科技的145.8億元，很顯然精工科技目前估值並不高啊。

　　L：表面上看確實是這樣的，但若你仔細研究，結果卻遠不是這樣。

　　W：到底哪不一樣呢？

　　L：盤古數據目前的高預期，僅僅停留在紙上談兵的階段。盤古數據成立於2012年3月，當時的註冊資本僅100萬元。到了2013年11月，註冊資本才增至10000萬元。而到了股權轉讓給精工科技前夕的2015年12月28日，開始突擊增資，註冊資本由10000萬元增加至70000萬元，而直至2016年2月29日，上述增資才全部完成。而從2012年成立至今，盤古數據的營業收入一直為零。

　　W：一直零收入的公司，未來四年的凈利潤預期卻合計高達23.9億元，看來確實需要仔細思量了。

　　L：沒錯，就是這樣一家凈資産僅6.71億元、主營業務為零的盤古數據，一轉手賣給上市公司的價格就高達52.5億元，而若沒有之前的突擊增資，其資産狀況完全可用慘不忍睹來形容。不僅如此，截至2016年2月29日，盤古數據的其他應收款更高達30792.37萬元。

　　W：誰佔用了盤古數據的資金？

　　L：根據公司公告，盤古數據大股東天地投資佔用金額高達1.59億元。天地投資成立於2014年11月11日，註冊資本為22800萬元，但實繳出資僅3000萬元，目前公司凈資産為-18.80萬元，通俗點説就是處於資不抵債狀態。一家資不抵債，且佔用盤古數據鉅額資金的公司，拿什麼來兌現未來四年高達23.9億元的業績承諾？

　　W：開始還覺得精工科技股價下跌是因市場下跌而被錯殺，看來給上市公司估值遠沒表面上那樣簡單。本週艾派克宣佈與太盟投資集團（PAG）及聯想控股旗下君聯資本組成的聯合投資者，將以每股40.5美元的現金方式收購國際著名品牌印表機及軟體公司利盟國際100%股份，交易金額預計約27億美元。而2014年和2015年，利盟國際凈利潤分別僅為0.80億美元和-0.40億美元，這樣的收購是否無需關注？

　　L：利盟國際2014年和2015年業績較差，但扣除非經常性損益，其2014年度和2015年度的凈利潤分別為2.53億美元和2.18億美元。此次收購完成後，艾派克約佔利盟國際51.18%的股權，按此計算，此次收購所需資金13.82億美元，約合人民幣89.53億元。假設艾派克通過增發募集資金，按每股40元計算，至少發行2.23億股。目前艾派克的總股本為5.69億股，即完成發行後，公司總股本至少增至7.92億股。2015年利盟國際的凈利潤為2.18億美元，按51.18%股權計算，約可增加上市公司凈利潤1.116億美元，折合人民幣約7.23億元，加之上市公司原有2.82億元的凈利潤，約合10.04億元，按總股本7.92億股計算，折合每股收益約1.26元。即使按每股收益1元計算，艾派克仍可適當關注。

　　（本欄目所談股票，皆為嘉賓個人研究成果，有交流、參考、研究價值，但不構成操作建議，盲目跟風，後果自負。）