4月5日，印度央行決定將回購利率由6.75%下調至6.5%，創下2011年3月以來最低水準。這是印度央行半年以來首度調降利率。此外，該行還將逆回購利率由5.75%上調至6%，維持存款準備金率在4%不變。

　　儘管這次降息符合市場預期，但這並不能掩飾印度央行在經濟增長動力不足和通貨膨脹壓力下的兩難處境。

　　從經濟增長上看，印度央行與印度財政部對印度在2016財年（2016年4月1日至2017年3月31日）經濟增長預期較為接近：央行預計印度的經濟增長為7.6%，財政部的預計為7%~7.5%。雖然這一速度在世界主要經濟體中排名靠前，不過印度經濟增長面臨的壓力並不小。

　　首先，全球經濟增速趨緩，需求疲軟，這對印度出口不利。印度商工部公佈的數據顯示，由於全球需求持續疲軟，印度商品出口已連續15個月下降，2月出口額為207.3億美元，較去年同期的219.8億美元減少5.66%。截至2015~2016財年2月，印度出口額較上一財年同期減少16.73%，僅2384.1億美元。2015~2016財年是印度出口下降的第二年，2014~2015財年出口額較上一財年3140億美元小幅減少。

　　其次，印度工業産值處於下降態勢。今年2月公佈的數據顯示，印度2015年12月工業産值同比下降1.3%，而預期值為下降0.2%。工業産值下降説明印度工業生産是下滑的，企業的盈利狀況也在走低。由於工業是經濟增長的重要支撐，工業産值下滑意味著經濟增長缺少了有力的引擎。同時，利潤走低也不利於企業擴大投資，這將進一步減少經濟活力，不利於印度的經濟增長。

　　再次，印度面臨外資撤離的風險。2016年以來，海外資本（FPI）已經從印度資本市場抽離了8300億盧比（約合830億元人民幣），大部分是從印度股票市場抽離的。僅僅2月的前11天，海外資本就從印度資本市場抽離了2300億盧比。在莫迪出任印度總理以後，印度一直希望通過吸引更多外國投資來幫助印度發展經濟，特別是開展基礎設施建設。如果外資撤離印度市場，將對印度經濟造成不小的打擊。

　　在出口和投資都承受巨大壓力的條件下，印度經濟中佔比較高的消費卻表現得頗為亮眼。國際市調公司尼爾森今年2月公佈的2015年第4季全球消費者信心指數調查報告顯示，印度以131點居全球之冠，是全球最看好的消費者市場，同時也是印度自2014年第二季以來連續7季奪冠。

　　正是在這種背景下，印度央行決定降息。降息一來可以減少企業借貸壓力，降低融資成本，刺激企業擴大投資；二來降息有助於提升消費者信心，刺激消費意願，借助國內需求維持經濟增速。此外，在印度央行宣佈降息之後，印度盧比對美元匯率走軟。如果後市盧比匯率在穩定的前提下保持小幅走軟的趨勢，將有利於印度産品的出口。

　　不過印度央行想採取降息手段刺激經濟增長還必須考慮另外一個重要指標：通脹率。印度官方公佈的2016年1月CPI為5.69%，創造了印度通脹率17個月以來的新高。這意味著如果不能很好地控制通貨膨脹，留給印度央行降息的空間已經不大。

　　另一個不太好的消息是，受到厄爾尼諾現象的影響，印度正在經歷乾旱，在印度的一些農村地區，玉米、大豆等糧食作物和其他經濟作物遭受損失的情況已經出現。可以預計，未來印度國內農産品價格將出現上漲，這將直接影響印度的通脹水準，而降息是否會推高通脹指標也令人擔心。

　　此外，印度央行宣佈降息後，印度股市也出現下跌。如果預期收益降低，股市中的資本可能會繼續撤離。在美聯儲年內第一次加息預期增強的情況下，一旦印度利率水準繼續下降，外部資金很可能加速撤離印度市場，回流美國。

　　面對經濟增長和通貨膨脹的雙重夾擊，印度央行的壓力自然不小。在宣佈降息後，印度央行行長拉詹表示，印度央行尋求進一步的貨幣政策空間，尋求實現更低的通脹率。他透露，印度央行的貨幣政策立場將繼續保持寬鬆，未來數月印度央行將繼續觀察宏觀經濟和金融市場動態，在合適的時機進一步採取政策行動。但可以想見，如果控制不好通脹，拉詹所説的貨幣政策空間應該不大。