産業觀察：化工企業股權 融資規模將增長
- 發佈時間：2016-01-29 10:34:00 來源：中國經濟網 責任編輯：羅伯特
工行投資銀行部研究中心 楊 林
2016年化工業去産能、降成本等工作有望提速。在化工企業的負債率逐年上升的情況下，股權融資有利於降低融資成本，具備一定行業背景的産業投資基金是化工企業進行股權融資的首選
去年底召開的中央經濟工作會議強調，著力推進供給側結構性改革，並將去産能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板作為2016年的五大重點任務。化工行業作為基礎性工業門類，長期受到産能過剩、結構不合理、産業短板突出的困擾，在國家大力推進供給側結構性改革的過程中，化工行業有望扭轉不利局面。
化工行業産能過剩問題由來已久，而産能過剩幾乎就是投資效率低下的代名詞。由於産品同質化嚴重，價格戰持續不斷，令部分企業喪失了盈利能力。中央經濟工作會議提出，積極穩妥化解産能過剩。盡可能多兼併重組、少破産清算。我們認為，對於化工行業而言，資産重組的難度較大，化工産品種類繁多，産業鏈條複雜，難以形成足夠的協同效應；如果是産能的簡單重組只是量變，無法産生質變。總的來看，資産置換是一個有效的重組途徑。有一些化工企業，由於建廠時間較早，加上城市規模快速擴張，已經被城市包圍，廠址所佔土地增值較多，重組這類企業可以通過資産置換，充分利用土地價值，為後續的搬遷、改造、升級提供資金支援。
降成本也是2016年化工企業亟待推進的一項工作，其中也包括降低融資成本。在經過上一輪投資高峰後，化工企業的負債率已經超過55%，且在最近四年逐年上升，在這種情況下，股權融資成為必然選擇，其融資規模也將一路走高。股權融資可以是在證券市場公開發行股票，也可以是通過私募形式引入戰略投資者或者財務投資者，其中投資方既可能是金融資本，也可能是産業資本。鋻於化工行業的複雜性，我們認為，具備一定行業背景的産業投資基金是化工企業進行股權融資的首選。一方面，産業投資基金對企業情況熟悉，可以給出更為合理的估值；另一方面，産業投資基金投向更集中，投資組合中的化工業務有機會形成協同，有利於企業的發展。
無論是去産能，還是降成本，最終都離不開化工企業的內生性增長，而內生性增長依靠的是科技創新和産品創新。目前，我國化工産業結構不甚合理，低端産能過剩，高端産品供應不足。在經歷去産能之後，企業的經營思路也應轉變，摒棄單純擴大生産規模打價格戰的做法，轉而不斷提高産品技術含量和附加值，走差異化競爭之路。
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