●2016年社會消費品零售總額將保持穩健增長，增速10.8%左右，消費在經濟總量中的佔比將逐漸提升，成為穩定經濟增長的第一動力。

　　●預計2016年商品房銷售仍能維持較好形勢，房價也將穩中略升，大中城市新房與二手房均價同環比都將逐步改善。

　　●目前法定準備金率水準仍屬高位，預計2016年存款準備金率仍將適度下調，預計全年可能下調2-4次，每次50個基點。

　　交通銀行首席經濟學家連平在近日舉行的交銀集團2016年宏觀經濟金融展望研究報告發佈會上表示，2016年中國經濟運作存在四方面不確定性：全球經濟緩慢復蘇但前景並不明朗；美聯儲加息和大宗商品低位震蕩；去産能與工業通縮雙重壓力；房地産投資能否企穩。2016年經濟增長前低後穩，結構調整持續推進，全年可達6.7%。

　　連平認為，短期內穩增長需要加大政策支援力度，2016年政策仍將在穩增長和調結構之間加以平衡。需求側的穩增長政策著眼于短期經濟增長，而供給側的結構性調整更多地作用於中長期經濟增長品質的提升。加大供給端的結構性改革不意味著放棄需求管理，未來需要通過財政政策、貨幣政策和産業政策、體制改革相配合，實現供需兩端齊發力。積極的財政政策將進一步加大力度，穩健的貨幣政策將保持流動性充裕，促進融資成本降低。

　　“根據對投資、出口、消費的分析，我們預計2016年經濟增長可能達6.7%。”上半年，由於前期投資資金來源增長緩慢，房地産投資增速可能繼續下行，經濟增速有進一步下行的壓力。二季度之後前期大量穩增長政策逐漸釋放效力，當期政策力度逐漸加大，經濟運作趨穩轉好。預計2016年四個季度經濟增速分別為6.6%、6.7%、6.8%、6.7%，全年經濟運作呈前低後穩特徵。

　　消費將成為穩增長第一動力

　　連平稱，2016年固定資産投資增速仍有下降壓力，預計增長9.5%。去産能為2016年五大任務之首，受此影響最大的是製造業投資。在加大去産能力度、製造企業不良貸款率上升、工業通縮延續的三重壓力下，自主擴大投資的意願走弱，製造業投資增速可能進一步降至5.5%。房地産去庫存壓力很大，年初房地産投資增速可能繼續下探。隨著銷售回暖逐漸消化庫存，下半年有可能帶動房地産開發投資企穩回升至3%，但存在很大不確定性。穩增長仍是2016年重要工作，“十三五”開局之年可供啟動的基建投資項目較多，基礎設施投資增速可能實現18%左右的快速增長。投資增長存在積極因素：一是固定資産投資資金來源增速在2015年下半年持續回升；二是2015年二季度以來新開工項目數大量增長；三是固定資産施工項目計劃總投資額和新開工總投資額增速持續回升。在各方面政策逐步見效的支撐下，投資增速可能逐漸探底企穩。

　　2016年有利於出口增長的因素增加，包括美歐經濟復蘇帶動外需環境緩慢改善，對外經貿合作加深和區域貿易自由化水準的提高，國內自貿區及國家級新區改革創新開啟對外貿易發展新時期，促進外貿增長政策繼續出臺並加快落實。但新環境下出口潛在增長空間有限，TPP等新的國際經貿關係協定的形成對中國出口將帶來影響。雖然中國出口占全球的比重繼續上升，但局部優勢減弱。預計出口形勢有望好轉但只能實現低速增長，進口跌幅收窄。

　　隨著中國經濟的持續發展和國民休閒需求的日益增長，居民消費的能力和意願提升，消費增長的潛力巨大，消費市場多元化、規範化發展，新的消費熱點將引領消費結構轉型，生活性服務業消費增長有加快之勢。2016年社會消費品零售總額將保持穩健增長，增速10.8%左右，消費在經濟總量中的佔比將逐漸提升，成為穩定經濟增長的第一動力。

　　房地産銷售將穩步提升

　　對於2016年的房地産，連平認為，寬鬆的貨幣環境為資金密集型的房地産行業提供了充足的流動性支撐。融資成本下行加上多元融資渠道的放開，房企有了主動優化債務結構的機會；居民購房成本也有效降低，月供下降能對衝一定幅度的房價上漲。預計2016年在高頻率、微刺激的政策支援下，商品房銷售仍能維持較好形勢，然而成交對政策的彈性將降低，高基數和需求井噴後的平穩釋放將造就銷量增速小年。房價也將穩中略升，大中城市新房與二手房均價同環比都將逐步改善，但高庫存和看跌預期限制了全國範圍內房價上漲的動力。

　　與銷售穩步提升形成強烈反差的是投資的持續低迷，這一次“銷售啟動—資金改善—投資企穩”的傳導鏈條似乎並不敏感，反映出開發企業對資金運用於建設活動的謹慎。預計短期內房地産投資增速將繼續低迷。

　　未來各項政策措施將沿著增需求、促投資的方向，從需求與供給兩側發力。在需求側，繼續解除不必要的限制，減輕購房者負擔，促進合理購房需求順利釋放。一是降成本，即寬鬆貨幣環境和商貸利率優惠。二是加杠桿，即降低按揭貸款首付比例。三是輕稅負，即降低二手房交易稅費和購房退稅。四是調公積，即下調首付和利率，上調貸款額度上限。五是增人口，即通過財政補貼、稅收減免、戶籍改革、解決配套等擴大購房人群。在供給側，最主要的是土地資源和住房庫存的配置和管理。一是土地供應疏堵結合。加大重點城市的土地供應，優化住房用地結構，控制三四線城市地方政府的賣地衝動。二是住房供應增減有度。地方政府增加商品房的收購，取代直接建設保障房，並進行貨幣化安置。

　　人民幣不存在大幅貶值基礎

　　連平説，2016年在資本項目方面，一方面，外商直接投資保持穩定，2016年實際利用外資1300億美元，同比增長4%，未來幾年總體保持平穩；另一方面，受“走出去”步伐加快、“一帶一路”戰略落地，以及人民幣加入SDR貨幣籃綜合效應影響，我國非金融類新增對外直接投資將達1400億美元，直投投資逆差態勢逐漸確立。受美元走強、人民幣貶值預期、資本和金融賬戶進一步開放等因素影響，2016年外匯儲備規模還將經歷一個適度下降的過程。2016年，我國仍將面臨較大的跨境資本流出壓力，上半年的流出壓力可能較大，全年規模整體可控，流出類型仍以非直接投資為主，預計全年非直接投資凈流出約為4000-5000億美元，外匯佔款將減少2.7萬億元人民幣。

　　中國仍具備較好的經濟基本面和較高的投資回報率，且投資領域越來越開放，滬港通、深港通、開放境外各類金融機構進入中國外匯和債券市場等改革紅利將吸引更多境外資金流入中國，未來資本長期單邊流出的可能性不大。2016年我國國際收支將更趨平衡合理。資本項目開放是大方向，但近期在開放的節奏上或將保持適度審慎。2016年人民幣兌美元匯率儘管不存在持續大幅貶值的基礎，雙向波動、彈性加大將成為趨勢；但在中國經濟下行壓力、美聯儲加息預期及資本流出等因素影響下，人民幣短期的、階段性適度貶值在所難免。同時，離、在岸即期匯率或將存在一定偏離度。人民幣相對於所有貨幣將基本保持穩定，但兌歐元、日元及部分新興市場國家貨幣可能仍將保持強勢。

　　2016年將下調存準2-4次

　　連平指出，2016年，在經濟運作仍有下行壓力、信用風險加速暴露、美聯儲開啟加息週期等複雜國內外形勢下，貨幣政策將統籌兼顧穩增長、調結構和防風險，總體保持穩健偏松格局，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。基準利率已達歷史最低、美聯儲加息導致中美利差進一步收窄、PPI持續負增長主要是結構性問題、降息的刺激效果遞減但負面效應開始積累等因素，將制約存貸款基準利率進一步下調空間，降息會較為謹慎。目前法定準備金率水準仍屬高位，為對衝外匯佔款減少、提高貨幣乘數、促進信貸適度增長，預計2016年存款準備金率仍將適度下調，預計全年可能下調2-4次，每次50個基點。為進一步增強靈活性和針對性，同時為貨幣政策框架轉型、構建利率走廊機制做準備，SLF、MLF、PSL、定向降準、定向再貸款等創新型、定向型工具使用頻率提高。央行還將通過宏觀審慎評估體系來引導金融機構合理、適度、平穩地進行貸款投放及非信貸資産配置。匯率政策以保持人民幣實際有效匯率基本穩定為主。市場將逐漸關注人民幣對所有貨幣匯率。

　　宏觀調控政策應更為精準

　　連平最後説，2016年的宏觀調控政策需要更有針對性、更加適度和更為精準。一是實施更有力度、重點突出的積極財政政策。全國財政支出預算增長中新增部分應主要投向“促轉型”、“調結構”重點支援的領域。二是貨幣政策應兼顧好三方面平衡。助力穩增長需要將杠桿率控制在合理水準，降融資成本需兼顧控制資産泡沫和防通脹的需要，兼顧資本流動和匯率水準基本穩定的需要。三是房地産政策調整應雙管齊下。繼續解除不必要的限制，減輕購房者負擔。加大重點城市的土地供應，優化住房用地結構。四是政府作用與市場調節相結合，積極穩妥地“去過剩産能”。積極地發揮政府的作用，對於産能過剩重點行業的處置應有頂層設計；還應鼓勵過剩産能企業相互間開展市場化的兼併收購。五是激發各方投資活力。包括繼續加大各級財政對公共基礎設施等固定資産項目的投資力度，有效發揮下調部分固定資産項目資本金比例等政策效用，等等。六是多措並舉，加快商業銀行不良貸款處置。充分運用重組手段，加快化解潛在業務風險。積極拓展不良資産處置思路。適當放寬撥備覆蓋率監管要求。七是積極穩妥地深化改革。國有企業改革的重點是構建更加完善的現代管理制度；加快構建多種所有制和多層次的金融體系；以市場化方向深入推進新股發行體制改革。八是高度警惕並嚴密防範系統性金融風險。完善並加強全口徑政府債務管理，繼續採取地方政府存量債務置換；謹防不良率上升帶來的違約風險激增。