阿根廷用人民幣換美元，讓世界看到人民幣背後的信用保證和中國穩定世界金融市場的強大能力，為推動人民幣國際化和日後成為國際儲備貨幣打下堅實基礎

　　文/《瞭望》新聞週刊記者尚前名

　　2015年12月17日，美聯儲終結了長達七年的零利率政策。這一舉動引發多個新興市場國家匯率波動，其中以拉丁美洲的阿根廷為甚。

　　就在美聯儲加息當日，阿根廷新政府宣佈取消維持了4年的資本管制，允許匯率自由浮動。結果阿根廷貨幣比索應聲下跌，當日最大跌幅高達41%。

　　分析阿根廷一系列動作的背後，最直接的原因是穩定金融市場，防止資本外流。

　　作為跌入“中等收入陷阱”的“典型國家”，阿根廷經濟近年來一直表現不佳。鋻於這一狀況，美聯儲加息之後，資本外流風險不可忽視。而匯率自由浮動則意味著阿根廷比索的大幅貶值，理論上，借此可以將可能出逃的資本鎖在阿根廷國內。而且按照教科書上的説法，貨幣大幅貶值後，阿根廷的商品價格和資産價格會顯得很低，這樣有利於促進出口和吸引外來投資，從而推動經濟增長。

　　然而這樣做存在的風險是，比索貶值如果過快、過多，就會引發阿根廷匯率的崩潰，進而財富縮水、社會動蕩、資産被抄底等等。歷史上，阿根廷在1982年、1989年和2001年數次經歷過類似處境，並直接導致其長期陷入“中等收入陷阱”的泥潭、國力逐漸衰退。而且，對於國際投資者而言，只有匯率穩定了他們才會投資阿根廷。

　　因此，在“放任”本幣貶值之後，阿根廷政府需要為未來在合理的位置穩住比索做資金儲備。換言之，在將來某個時刻，阿根廷可以根據需要在金融市場上拋出美元買入比索，以穩住阿根廷希望達到的比索兌美元幣值。

　　可問題在於，當前阿根廷政府手中的美元相當有限。自阿根廷前政府從2011年10月31日起實行匯率管制政策以來，阿外匯儲備由原來的超過520億美元下跌至2015年12月中旬的242.82億美元，減少了超過一半。而按照預計，要穩定阿根廷匯率市場，至少需要200億美元的資金保證。

　　在過去，如果遇到這種情況，阿根廷政府往往無計可施。因為要從國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融機構以及西方發達國家等“金主”獲得援助，就必須要滿足一系列苛刻的要求，甚至要在一定程度上讓渡經濟主權。

　　這對任何一個主權國家而言都很難接受，而且即使接受也很可能留下諸多“後患”。而在美元一支獨大的壟斷時代，又很難從其他渠道獲得資金。這正是此前阿根廷出現債務違約、屢屢陷入經濟危機的根本原因。

　　不過，這一次的情形卻大不相同。

　　2014年7月，中國和阿根廷就簽署了有效期為三年的貨幣互換協議，規模為700億元人民幣或900億阿根廷比索，相當於110億美元。

　　於是，對阿根廷而言，用手中的人民幣換國際市場上的美元便是一個很“合理”的方案——在宣佈取消資本管制的當日，阿根廷央行決定將31億美元的人民幣儲備資産換成美元。

　　需要強調的是，貨幣互換時匯率是固定不變的。因此比索貶值並不影響其兌換人民幣的數額，而人民幣相對美元又比較穩定，所以阿根廷通過這一方式來增持美元，有效規避了比索貶值的影響，同時又不用在現貨市場賣比索打壓比索價格，避免匯率失控，更重要的是無需在政治上付出任何代價。

　　事實證明，在確定人民幣“介入”之後，市場心態已經出現了微妙變化。目前美元對比索大體穩定在1：13的水準，而此前黑市上美元對比索為1：15，比索反而升值了13%。

　　考慮到中阿貨幣互換協議的期限和金額，如果有需要，人民幣“介入”的程度完全有可能進一步加深，這對於處於動蕩之中的阿根廷金融市場而言，無疑是一針穩定劑。

　　需要強調的是，由於協議到期後阿根廷仍需支付人民幣及必要的利息，因此人民幣“介入”不僅不會讓中國有所損失，而且還會由於比索貶值獲取一定的盈餘，並非如一些人所想的那樣中國當了“冤大頭”。

　　事實上，就當今中國的經濟金融實力而言，和國外簽訂貨幣互換協議，除了能起到推動雙邊經貿發展這一作用外，另一用途則是幫助對方補充國際儲備，此次阿根廷的操作就是為實現這個目的。只不過阿根廷選擇將互換來的人民幣再換成美元，因為後者目前具有更好的國際支付能力。

　　從更遠的角度來看，阿根廷的行為還為其他有類似狀況的國家提供了模板和借鑒。

　　長期以來，在國際金融領域，一直是美元“獨霸天下”，在給美國帶來壟斷利益的同時，也為國際金融市場的動蕩埋下了伏筆。

　　而中國的舉動讓世界看到人民幣背後的信用保證和中國穩定世界金融市場的能力，為推動人民幣國際化和日後成為國際儲備貨幣打下堅實基礎。

　　當然，這並不代表中國可以輕易地為任何國家“托底”，選擇和哪些國家簽訂貨幣互換協議的主動權在於中國，這是中國經濟實力帶來的話語權。