自上週五以來，股指期貨延續震蕩，呈現上下兩難格局，成交小幅回落。消息面上，人民幣貶值、A股註冊製成為市場擔憂的主要因素，而基本面的利多尚未落地，增量資金入市邏輯尚不清晰。

　　近期，人民幣在岸及離岸匯率連續出現貶值，資本外流擔憂增加。人民幣貶值受兩方面影響，首先，自上月底人民幣加入特別提款權（SDR）後，市場認為央行維持強勢人民幣的動力減弱；其次，本週二公佈的進出口數據不佳，官方外匯儲備數據經過10月階段性回升後，11月又大幅下降872億美元至3.4萬億美元，僅次於“811匯改”當月的下降940億美元，降幅超出市場預期。人民幣貶值預期增強，不利於資本市場走穩。但從趨勢上看，目前人民幣並不存在持續貶值基礎。在下周美聯儲公佈利率決議前夕，美元指數已經觸頂回落，自月初的高點回落近3%，大大減輕了人民幣走弱的壓力。此外，人民幣若持續貶值亦不符合人民幣國際化的目標，後期央行著手穩定匯市的概率在提升。

　　週三，國務院常務會議提出調整證券法註冊制有關規定，A股註冊制時間表首度確定。隨後證監會微網志表示，註冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開。可見，我國的註冊制改革與市場理解的發達國家的註冊制具有明顯不同，將緩解發行量劇增和發行價過高對市場帶來的巨大壓力，未來打新收益亦值得期待。因此市場應破除傳統上註冊制是利空的思維模式，積極關注其中的正面信號。

　　此前我們提到，藍籌股持續走強，僅靠場內資金存量博弈並無可能性。而目前從數據上看，中國證券登記結算有限責任公司最新週報顯示，上周（11月30日至12月4日）中國股市新增投資者數量為33.98萬，環比下降6%。投保基金數據顯示，同期證券保證金凈流入3093億元，流入規模較前一週的467億元大幅擴大，並創6月29日當周以來新高。不過扣除因打新流入的資金外，增量資金流入並不明顯。

　　不過，在二級市場上，部分産業資本“搶籌”的個案持續出現。萬科12月8日公告稱，截至7日安邦保險持有公司普通股股票佔比達5%。同一天，同仁堂和金風科技公告稱，截至8日安邦保險持有公司股份達總股本5%。而遠洋地産7日公告稱，安邦耗資78億港元拿下了港股遠洋地産20.5%權益，成為其第二大股東。此外，8日浦發銀行公告稱，生命人壽經過四次增持，已持有股份佔公司普通股A股總股本的20%。在資産配置荒的大背景下，以險資為代表的增量資金，選擇地産産業鏈以及價值股作為切入點，對資本市場的風格切換而言，具有重要的風向標作用。

　　整體來看，近期市場雖有利空擾動，但利空強度及持續性有限。而基本面諸如宏觀數據尚在公佈期，市場廣泛期待的中央經濟工作會議尚未有進一步消息，增量資金入市邏輯尚不清晰。後期市場伴隨基本面“靴子”落地，若利多超預期，期指重心有望抬高；否則將繼續在當前點位延續震蕩。