中新網12月7日電雖然港股近期表現反覆，惟國內最大的家電連鎖零售企業國美電器受惠其亮麗的業績，逆市呈強，更獲得多家國際投行、券商及知名的股評家推薦，反映國美全零售獲資本市場認可。據悉，國美于11月30日發佈了截至今年九月底止的首三季度營運數據，各項關鍵指標皆呈現穩步增長的利好業績。其中，首三季度銷售收入錄得人民幣481.73億元，同比上升7.9%；電子商務的總交易額(GMV)更加大幅提升112.6%；其中43.7%來自移動終端。同時，可比門店的銷售增長達2.3%；特別是二級市場的可比門店銷售增長達5.9%，反映銷售增長主要受二級市場帶動。

　　亮麗業績發佈後，包括德銀、瑞信、美銀美林、建銀國際、第一上海和交銀國際等在內多家機構隨即發佈了研究報告，肯定了國美在2015年首三季度取得的業績，並展望了國美長期盈利能力，同時對國美全零售戰略表達了認可，給予了國美“買入”評級。而這成為國美受到投資者追捧及國美股票飆升的關鍵。

　　O2O全零售戰略 成果顯著

　　據了解，在11月30日收市後，當日國美電器轉趨積極，最終以1.33元收市，升1.5%；同日恒指低開93點之後，跌幅一度擴大至160點，最終收跌71點，反映國美股份表現領跑大市。今年首三季度，國美繼續專注于加強與消費者互動的界面平臺，擴大O2O全零售生態圈，引入更大流量，促進銷售增長。同時，國美繼續加強一級市場的門店優化和加速二級市場的網路發展，並促進了電子商務的全國覆蓋。報告期內，國美于一級市場新開門店56間，關閉低效率門店49間。在二級市場新開門店114間，關閉門店29間。于2015年9月30日的門店總數增加至1，224間，分佈于310個大、中城市。

　　持續盈利能力受肯定

　　第三季度業績公佈後，諸多國際證券行撰寫研究報告對國美業績進行了多維度的分析，紛紛對國美今年首三季度業績表示高度的認同，並看好國美將受惠于北京自11月26日推出的新節能家電補貼。

　　德銀研報指出，國美2015年三季度的銷售收入符合預期。2015年首三季度的線上總交易額增長至人民幣105億元，預計全年的總交易額將受雙十一促銷帶動。同時，受惠北京在今年11月推出節能補貼計劃；由於國美是北京的主要零售商，該計劃的推出對國美有利。德銀給予國美“買入”評級，目標價1.82港元。

　　瑞信發表報告指，國美三季度營運數據表現強勁。三季度單季銷售收入同比增長6.2%，比市場估計為佳。瑞信稱，國美11月11日單日銷售增長幅度為各大電商中最為強勁，當日線上GMV按年大升4.06倍，優於對手蘇寧(按年升幅3.58倍)及京東(按年升幅1.3倍)，管理層維持全年GMV按年翻倍目標。報告續稱，相信國美將會受益於北京的新節能家電補貼，因集團在當地擁有21間分銷店，該行料北京佔國美整體銷售5%。有見及此，瑞信調高國美2015至2017年每股盈利預測，目標價由1.5元調升至1.55元，維持 “跑贏大市”評級不變。

　　美銀美林研報認為，雖然宏觀經濟不景氣，國美2015年三季度的同店銷售仍然錄得大幅增長。國美2015年四季度至今的總交易額增長率重新加速至100%以上，國美正如期邁向總交易額的全年增長率目標100%。雖然公司基於《收購守則》，在召開特別股東大會批准母公司注資前，未能披露利潤，所以，暫時未獲得完整的損益表資料。不過，該行估計2015年三季度的核心稅後凈利潤實現雙位數增長，得益於理想的同店銷售增長及穩定的利潤率。重申“中性”評級，給予目標價1.5港元。

　　收購將為國美股東創造更高的回報

　　2015年7月26日，國美公告擬收購控股股東零售網路和供應鏈資産，以期在運營及企業治理層面實現協同效應，推進“全零售”線上線下資産和採購、物流及售後供應鏈平臺的全國覆蓋。2015年10月28日，國美公告與控股股東就擬收購目標集團達成修訂協議，交易隱含總對價降至90.95億港元，與原對價112.68億港元相比下降近兩成，以提高交易對國美全體股東的吸引力。

　　多家投行同時認為收購大股東零售資産將推動國美發展前景及有戰略優勢， 預計能進一步優化業績表現; 提升市場佔有率; 通過消除關連交易和建立一體化供應鏈管理來推動電商發展，提升供應鏈效率，並改善企業管治。其中美銀美林研報表示，對於母公司注資事宜，雖然目前仍存在不確實性，但在公司調整交易條款後，該行認為注資交易獲批准的可能性加大。

　　第一上海的報告更指出，認為收購大股東零售資産將有利於國美長遠的發展及能提升其競爭優勢， 其中包括: 能進一步提高收入增幅; 提升市場佔有率 (尤其在高利潤和高增長的二級市場); 通過資源整合節約運營成本、提升利潤率、優化現金流; 把零售、物流、倉儲、及售後服務平臺從區域平臺提升成為全國領先平臺之一; 通過消除關連交易和建立一體化供應鏈管理來推動電商發展，提升供應鏈效率，並改善企業管治。由於公司的業績增長符合預期、該行看好公司全零售的發展策略及北京購買節能商品將再獲得政府補貼等政策將利好公司， 維持 “買入”評級，目標價為1.97 港元。

　　除了投行的認同外，不少香港券商及著名的股評家對國美也非常關注，均表示該收購有利於國美作為全國零售商邁向新的發展高度。在國美早前宣佈調低收購大股東資産作價後，消息更一度刺激股價升上1.54元，反映市場對國美的修改方案及收購方案的認同。其中一位股評寫道，國美于10月底曾調低向大股東收購資産的作價近兩成，收購目標的市盈率由17.8倍下調至14.4倍，估值較國美現水準的市盈率更低。相信在收購後，有助提升國美的整體估值，在提升收入及成本效益的同時，也可與國美的電貿平臺産生協同效應，建議“買入”。

　　根據公開資料發現，此輪給予 “買入”評級的諸多投行機構堪稱國美“鐵桿粉絲”，這些機構在此前亦曾連續多次進行了“買入”的建議， 多家的研報都不約而同使用了“重申”這一名詞。這不僅顯示了資本市場對國美長期穩健出色業績的認可，也説明瞭其對國美未來發展戰略及前景的看好。未來，相信伴隨著“網際網路+”的國家戰略，國美將持續強化線下資産及供應鏈優勢，大力拓展線上業務，充分發揮線上線下協同效應，提速O2O全零售戰略，再創佳績。